信用业务周报：从多空分歧出发，探寻本轮AI与市场底部机会

从多空分歧出发，探寻本轮AI与市场底部机会 2026年8月3日中泰证券研究所 分析师：徐驰执业证书编号：S0740519080003分析师：张文宇执业证书编号：S0740520120003 【市场观察】从多空分歧出发，探寻本轮AI与市场底部机会 •一、上周市场风格出现反转，AI板块止盈压力较大•上周A股剧烈分化，中小盘明显优于大盘蓝筹，沪深300跌1.31%。价值风格全面占优，小盘 价值涨3.54%，大盘成长跌3.28%。日均成交2.27万亿元，环比缩量9.24%，情绪偏谨慎。 •分化源于内外共振：外部英伟达商业模式引AI需求质疑，日韩股市动荡压制通信、电子；内部7月30日政治局会议释放积极信号，提振蓝筹与价值板块。行业涨多跌少，传媒、社服、商贸零售领涨，科技硬件小幅承压，顺周期与防御性板块表现稳健。 •二、7月底政治局会议：三季度的政策环境或更加积极•与4月“强信心”定调不同，本次政治局会议开篇即强调“高度重视经济运行中的困难挑战”， 标志着宏观调控思路的重要转向。4月会议聚焦经济积极一面，政策主线偏向培育新动能；而7月会议在认可结构优化的前提下，不再回避下行压力，体现“既要推动转型、也要托底增长”的双重考量。三季度总量政策将更加积极，叠加首次提出“提升资本市场韧性”，指数底部存在较强支撑。 •但“更加积极”不等于全面刺激。本次会议表述为“用好用足存量政策，在释放内需潜力等重点领域谋划出台增量政策”，存量政策是当前重心，增量政策侧重研究制定。消费政策亦未释放直接大规模转移支付信号，仍以供给侧优化匹配分层需求为主。•海外方面，美联储7月维持利率不变但内部分歧加大，沃什为后续加息保留空间。美伊冲突持 续升级，霍尔木兹海峡通行量骤降，美国原油库存或仅能维持约两周，推升原油及避险资产价格。海外高利率制约国内降息空间，三季度总量宽松工具使用将更谨慎，政策发力更多依靠盘活存量财政资金与结构性工具。 【市场观察】从多空分歧出发，探寻本轮AI与市场底部机会 •当前三条空头逻辑：其一，高资本开支买方对融资环境高度敏感，杠杆项目若融资收紧，采购与上游订单将连锁收缩；其二，部分需求依赖外部融资提前透支，融资窗口关闭后采购削减叠加供给放量，芯片、光模块等或快速转向库存压力；其三，技术进步与产业盈利间存在时滞，若竞争激烈导致价格下行，须待出清后利润方可回升。•但我们不认为本轮AI简单等同于2000年。头部云厂商拥有成熟现金牛业务支撑，算力供给仍受 芯片、电力等物理约束，旧GPU可在推理中重新配置，资产残值并非必然归零。AI已上升至大国科技竞争与国防安全高度，政府战略需求可能在市场化波动时提供底部支撑。•后续真正需警惕的是行业收入放缓、融资恶化、多家云厂商同步收缩资本开支形成共振。单一 公司调整，尚不足以证伪产业趋势。配置应从上游硬件转向电力能源、付费软件Agent及军用AI产业链。 •四、投资建议•当前市场胜负手仍在于全球AI周期。在AI风险可控的判断下，政策底已明，两融杠杆资金大幅 去化，待绝对收益资金止损出清后，市场底或离政策底较近。8月中旬前市场或仍处于震荡筑底期，待海外因素明晰、量化监管落地带来中小市值利空出尽，9月底中美元首会晤前的流动性释放有望推动市场上行。 •短期防回撤，关注红利股中与中国制造核心资产密切相关的能化（油运）、工程机械、电力设备。中期看，科创50为代表的高端制造龙头已进入中长期底部区间，可逢低布局；黄金、有色亦进入配置区间。•风险提示:国内经济发展不及预期，财政与货币政策不及预期，全球突发性事件影响，股市突发 性事件影响，引用数据滞后或不及时，历史规律失真等风险。 ü市场表现： Ø上周市场主要指数大多上涨，中证1000涨幅最大，周度涨跌幅为1.14%；Ø大类行业表现来看，日常消费品和房地产表现相对较好，周度涨跌幅分别为 5.59%和4.91%；信息技术和通讯业务表现较弱，周度涨跌幅分别为-6.72%和-5.73%。 Ø30个申万一级行业中有27个行业上涨，涨幅较大的行业有传媒、社会服务和商贸零售，分别上涨12.81%、9.69%和8.53%；跌幅较大的行业有通信、电子和机械设备，分别下跌10.39%、8.77%和0.80%。 ü交易热度： Ø上周同花顺全A日均成交额为22037.02亿元（前值为24995.37亿元），处于历史相对高位（三年历史分位数80.70%水平）。 ü估值跟踪： Ø截至2026/7/31，同花顺全A估值(PE_TTM)为22.47，较上周值上升0.07，处于历史分位数（近5年）的74.90%。 Ø分行业来看，30个申万一级行业中有22个行业估值（PE_TTM）出现修复。 【市场表现】上周市场主要指数涨跌分化 【市场表现】上周市场主要指数涨跌分化 Ø上周市场主要指数大多上涨，中证1000涨幅最大，周度涨跌幅为1.14%；Ø大类行业表现来看，日常消费品和房地产表现相对较好，周度涨跌幅分别为5.59%和4.91%；信息技术和通讯业务表现较弱，周度涨跌幅分别为-6.72%和-5.73%。 【市场表现】行业表现分化加剧，板块轮动节奏较快 【市场表现】周期板块领涨，成长消费全线回调 Ø30个申万一级行业中有27个行业上涨，涨幅较大的行业有传媒、社会服务和商贸零售，分别上涨12.81%、9.69%和8.53%；跌幅较大的行业有通信、电子和机械设备，分别下跌10.39%、8.77%和0.80%。 【市场表现】同花顺全A周度日均成交额下降 Ø上周同顺全A日均成交额为22037.02亿元（前值为24995.37亿元），处于历史相对高位（三年历史分位数80.70%水平）。 【估值跟踪】 Ø截至2026/7/31，同花顺全A估值(PE_TTM)为22.47，较上周值上升0.07，处于历史分位数（近5年）的74.90%。 Ø分行业来看，30个申万一级行业中有22个行业估值（PE_TTM）出现修复。 【经济日历】关注全球经济数据 风险提示 n国内经济发展不及预期：投资、出口、消费等重要数据的变化，造成经济下行或经济复苏不及预期。 n财政与货币政策不及预期：财政政策方向与力度发生变化、货币政策突然收紧或放松。 n全球突发性事件影响：如地缘政治冲突爆发或加剧、原油价格巨幅波动、海外主要国家或地区经济数据与预期出现背离、海外主要国家或地区经济政策突然转向等。 n股市突发性事件影响：如监管政策变化、上市公司财务暴雷或信誉危机等。引用数据滞后或不及时：报告引用的公开数据可能存在信息滞后或更新不及时，存在引用数据滞后导致对分析结论的准确性产生影响。 n历史规律失真：本报告观点存在基于历史统计的部分，存在历史规律失效的风险。 n中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户 n本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 n市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 n投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。