中欧基金 中欧长谈第二季第一期从需求与供给出发 看AI投资的确定性机会

核心观点

• AI 投资的确定性机会：尽管 AI 行业经历了快速增长，但仍然存在巨大的机会，因为需求增长速度远超供给能力。
• 需求端：AI 的需求来自两个方面，一是替代人工成本，二是创新驱动。随着模型能力的跃迁，AI 可以应用于更多领域，如金融、法律、教育、医疗等，并推动基础科学的发展。
• 供给端：摩尔定律和产能扩张是满足 AI 需求的关键。目前，摩尔定律仍在发挥作用，但产能扩张受到限制，导致供给无法满足需求。
• 关键数据：人类 token 需求每年增长 30-50 倍，而摩尔定律和产能扩张带来的供给增长仅为每年 10 倍。
• 投资方向：光通信和存储比算力和电力更受关注，因为它们在 AI 硬件发展斜率中处于更陡峭的环节。
• 光通信：XPO 技术可以延长光模块的生命周期，并满足下游客户的利益。光通信行业存在泡沫，但未来占比将持续提升。
• 存储：存储行业存在严重的供需失衡，HBM、DRAM 和 NAND 都处于周期底部。软件算法和减配策略可以降低存储需求，但无法完全解决问题。
• 中国供应链：中国供应链企业响应速度快，迭代能力强，将在 AI 产业链中发挥越来越重要的作用。

研究结论

• 未来 1-2 年，供应链利润将大幅跃升，估值将被快速消化。
• AI 投资需要敬畏市场，踏踏实实地进行调研和布局。
• 科技投资充满不确定性，但科技的魅力在于不确定性。
• 未来 12 个月，需要关注 AI 商业化落地空间、模型迭代、AGI 能力的发展以及中国 AI 产业的普及能力。