信用业务周报：本轮反弹的持续性：关注中美元首会晤与AI通胀叙事

本轮反弹的持续性：关注中美元首会晤与AI通胀叙事 2026年4月20日中泰证券研究所 分析师：徐驰执业证书编号：S0740519080003分析师：张文宇执业证书编号：S0740520120003 【市场观察】科技板块一季报对行情加持程度如何？ •一、美伊局势出现实质性缓和信号，全球资产风险偏好回暖 •本周A股市场震荡上行，创业板指与北证50表现突出。美伊冲突缓和是推动本周市场上涨的核心因素。美伊双方已“原则上同意”延长将于4月22日到期的临时停火协议，以争取更多外交时间。国内方面，一季度经济数据超预期叠加AI算力涨价潮共振上行。本周国际原油价格震荡下跌，贵金属价格回暖。地缘风险降温显著改善全球市场风险偏好，外资风险偏好回升带动A股情绪修复。 •二、本轮反弹的持续性：关注中美元首会晤与AI通胀叙事 •当前市场核心风险主要来自两方面：一是美伊冲突的演绎路径，二是中美元首会晤的预期变化。中美元首会晤的领先指标在于美国贝森特、卢比奥等高层官员访华或开始密切接触，但目前尚未看到这一信号，这意味会晤前景仍存在较大不确定性。 •我们维持当前市场不具备主升条件、仍在震荡区间的判断。周五受美伊冲突缓和影响，原油价格大幅下跌，或带来下周市场短期上涨，但仍需注意局势仍有反复扰动风险。短期交易拥挤度较高、反弹幅度较大的板块可适当兑现收益。配置策略上，建议反向配置石化、自由现金流及红利等防御性板块，以应对市场波动。 •展望4月下旬，市场将进入压力测试期，需密切关注全球市场表现。若金融市场向原油物理短缺及连带的通胀、经济压力收敛，这一情形下油价可能出现反转，带动全球科技在内风险资产回调。但这一情形若出现，可能倒逼特朗普进一步向伊朗妥协，之后伊朗完全主导霍尔木兹海峡，美元基础受重大冲击。在此情景下，黄金、港股、人民币资产等将成为市场主线，安全资产将显著跑赢风险资产。 •另一种情形下，市场叙事向美伊冲突带来的原油价格脱敏，逐渐转向AI产业景气叙事。原油价格整体未失控，而纳指等全球科技股依然韧性较强，则A股市场的科技结构牛市有望延续。 【市场观察】科技板块一季报对行情加持程度如何？ •三、一季报持续披露，哪些趋势值得关注？ •2025年A股整体业绩呈现出由弱转稳、逐步修复的特征，全年归母净利润同比增长4.09%，显示上市公司盈利端已初现企稳回升信号。截至2026年4月17日，A股已有2136家上市公司披露2025年年报，整体披露率为38.84%。2025年A股上市公司业绩整体呈现企稳回升态势，全A营业收入同比增长1.33%，较上年提升1.63个百分点，增速已回升至2023年水平。在利润端，全A归母净利润同比增长4.09%，较上年大幅提升7.06个百分点，A股盈利增速已逐步走出底部区间。 •从已披露年报的板块分布来看，2025年科技、高端制造与医药板块业绩增速整体领先于其他板块，体现了产业升级与科技创新驱动下的结构性亮点。在科技成长赛道中，电子板块归母净利润同比增长35.36%，计算机板块增长17.61%，两大板块的高增主要受益于AI产业的持续蓬勃发展以及国家补贴政策带动消费电子需求回暖的双重提振。电力设备板块维持较高增速水平，2025年归母净利润同比增长37.89%，主要受益于新能源车渗透率持续提升以及配套设施建设的加快推进。周期板块在2025年呈现出明显的盈利修复特征，尤其是部分细分领域利润端增速显著领先于收入端。有色金属板块延续高增态势，同时受益于新能源产业与AI建设周期的双重拉动。 •截至周五，共有156家上市公司披露一季报。创业板指近期整体涨幅较大，一定程度上受一季报业绩报喜影响。从已披露数据来看，电力设备与AI产业链两大方向业绩表现尤为亮眼，成为推动创业板指上行的核心动力。当前建议关注新能源与AI板块季报与后续业绩指引。•四、投资建议 •一、短期市场震荡偏上沿，能化等防御性资产可作为底仓配置，对冲市场波动风险。 •二、科技方面重点关注光模块、电力设备、创新药等资金流入较强的细分领域，业绩确定性较高的方向可逢低布局。 •三、建议左侧布局新能源、化工设备、全球军备扩张以及中东重建与管道建设等细分领域，捕捉地缘风险缓和后的修复机会。 •风险提示：国内经济发展不及预期，财政与货币政策不及预期，全球突发性事件影响，股市突发性事件影响，引用数据滞后或不及时，历史规律失真等风险。 ü市场表现： Ø上周市场主要指数大多上涨，创业板50涨幅最大，周度涨跌幅为7.51%； Ø大类行业表现来看，信息技术指数和房地产指数表现相对较好，周度涨跌幅分别为5.94%和4.10%；能源指数和医疗保健指数表现较弱，周度涨跌幅分别为-1.88%和-0.62%。 Ø30个申万一级行业中有24个行业上涨，涨幅较大的行业有通信、电子和电力设备，分别上涨8.40%、5.95%和4.77%；跌幅较大的行业有石油石化、食品饮料和煤炭，分别下跌3.88%、1.70%和0.93%。 ü交易热度： Ø上周万得全A日均成交额为23594.40亿元（前值为21397.95亿元），处于历史相对高位（三年历史分位数89.50%水平）。 ü估值跟踪： Ø截至2026/4/17，万得全A估值（PE_TTM）为23.63，较上周值上升0.45，处于历史分位数（近5年）的99.50%。 Ø分行业来看，30个申万一级行业中有23个行业估值（PE_TTM）出现修复。 【市场表现】上周市场主要指数大多上涨 【市场表现】上周市场主要指数大多上涨 Ø上周市场主要指数大多上涨，创业板50涨幅最大，周度涨跌幅为7.51%；Ø大类行业表现来看，信息技术指数和房地产指数表现相对较好，周度涨跌幅分别为5.94%和4.10%；能源指数和医疗保健指数表现较弱，周度涨跌幅分别为-1.88%和-0.62%。 数据来源：Wind，中泰证券研究所；截至20260417 【市场表现】上周行业指数普遍上涨，通信板块涨幅最大 【市场表现】通信、电子涨幅居前，多数行业上涨 Ø30个申万一级行业中有24个行业上涨，涨幅较大的行业有通信、电子和电力设备，分别上涨8.40%、5.95%和4.77%；跌幅较大的行业有石油石化、食品饮料和煤炭，分别下跌3.88%、1.70%和0.93%。 【市场表现】万得全A周度日均成交额上涨 Ø上周万得全A日均成交额为23594.40亿元（前值为21397.95亿元），处于历史相对较高（三年历史分位数89.50%水平）。 【估值跟踪】 Ø截至2026/4/17，万得全A估值（PE_TTM）为23.63，较上周值上升0.45，处于历史分位数（近5年）的99.50%。Ø分行业来看，30个申万一级行业中有23个行业估值（PE_TTM）出现修复。 【经济日历】关注全球经济数据 n国内经济发展不及预期：投资、出口、消费等重要数据的变化，造成经济下行或经济复苏不及预期。 n财政与货币政策不及预期：财政政策方向与力度发生变化、货币政策突然收紧或放松。 n全球突发性事件影响：如地缘政治冲突爆发或加剧、原油价格巨幅波动、海外主要国家或地区经济数据与预期出现背离、海外主要国家或地区经济政策突然转向等。 n股市突发性事件影响：如监管政策变化、上市公司财务暴雷或信誉危机等。引用数据滞后或不及时：报告引用的公开数据可能存在信息滞后或更新不及时，存在引用数据滞后导致对分析结论的准确性产生影响。 n历史规律失真：本报告观点存在基于历史统计的部分，存在历史规律失效的风险。 n中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本 n本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 n市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 n投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。