抱拳 中信证券交运物流 周观点 地缘扰动扩圈抬升至VLCC运价 继续推荐嘉友国际

玫瑰油运：红海地缘推升延布及湾内运价，亚洲部分货盘转向或致美湾运价环增24% 根据Clarksons，本周VLCC运价环比增长21%至161615美元/天，其中延步-韩国航线WS点数环比增长20%至300点左右，红海地缘影响推动延布及湾内运价环比增长。根据Clarksons数据，7月31日当周，通行亚丁湾船舶数量环比前一周下降13.7%，其中油轮通行数量维持在60艘左右，料亚洲货盘转向美湾增加，VLCC TD22（美湾-中国）环比增长24%至122471美元/天。美伊反复博弈导致地缘冲突扩大至红海，风险溢价抬升运价中枢。6月阿联酋和科威特同期原油产量分别环比增长75.8%/153.4%，份额诉求带来的产油国放量的超预期或成为补库前货盘有力支撑。考虑中东产油国的清库需求、份额诉求和下游补库需求的持续累积，或为周期中期景气度重要支撑。继续推荐招商轮船、中远海能（H/A）、招商南油。详油运周期周谈《红海绕行需船翻倍，效率损失抬升运价》（202607）。 玫瑰红利篇之嘉友国际：煤矿产能约束支撑口岸煤价，关注短盘运价弹性传导至利润端。 本周甘其毛都口岸焦精煤价格/短盘运价/日均煤炭通关量同比+16.0%/+33.3%/+9.0%。口岸焦精煤环比上周小幅回落10元/吨，但短盘运价同比+33%或改善持续改善贸易商利润表；同时考虑安监常态化，煤矿产能释放或有阶段性约束，短期复产增量空间相对有限，焦煤供给端或仍偏紧。需求方面，当前下游焦煤库存水平可控，叠加口岸部分贸易企业挺价意愿较强，料焦煤价格底部支撑有韧性；蒙煤短盘运价推动利润修复、非洲打开长期增量空间，料公司27E股息率（4.5%）&利润成长回报率或25%+、继续推荐。