抱拳 中信证券交运物流 周观点 关注油运红海绕行场景 继续推荐优质红利资产

玫瑰油运：红海绕行需船翻倍，效率损失抬升运价

• 若至远东地区原油运输红海绕行成为常态，航距预计增长130.3%，苏伊士吃水限制导致单船装载或下降20%~25%，多重因素或导致较既有红海航线所需VLCC翻倍以上。
• 短期延布及海峡通行需进一步跟踪，但通行效率的下降有望抬升VLCC运价中枢。
• STS转运逐渐成为湾内原油输出的主要运输方式，6月阿联酋和科威特同期原油产量分别环比增长75.8%/153.4%，份额诉求带来的产油国放量的超预期或成为补库前货盘有力支撑。
• 战争以来全球原油库存快速下降，美国SPR已经释放1.03亿桶，为1983年后的最低水平。
• 考虑中东产油国的清库需求、份额诉求和下游补库需求的持续累积，或为周期中期景气度重要支撑。
• 继续推荐招商轮船、中远海能（H/A）、招商南油。

玫瑰红利：继续推荐交运优质HALO资产

• 市场分歧背景下寻求确定性的资金有望成为红利板块边际增量，目前HALO资产股息率仍具吸引力。
• 我们测算2Q26公铁港板块占基金重仓规模比例0.14%，较1Q26环比提升0.16ppts。
• 我们测算典型高速公路、港口、铁路、物流板块高分红标的2026E平均股息率分别为5.0%、4.5%、3.6%、6.4%（选取7月24日收盘价）。
• 现金流稳健增长的核心HALO资产或为防守优选。
• 从基本面来看，高速公路主要路产车流量同比进入转增区间、地缘冲突重塑背景下港口作为战略资产重要性提升、同时铁路和内贸集运估值更具性价比。
• 我们继续推荐招商公路(股息率4.0%)、唐山港(4.3%)、京沪高铁(3.2%)、嘉友国际(4.2)、关注中谷物流（6.7%）。