国泰海通交运周观察：两会政策利好航空快递，关注油运灰色市场变化

——国泰海通交运周观察 本报告导读： 航空：春运量价增长良好，26Q1盈利可期。继续看好超级周期，建议关注地缘油价逆向布局时机。油运：26Q1油轮盈利大增，关注中东格局与灰色市场变化。 运输《件量延续高增态势，价格进入企稳通道》2026.03.05运输《中蒙物流：朔气去，暖流通》2026.03.03运输《节后票价上行持续，地缘油价逆向时机》2026.03.03运输《中蒙业务复苏，物流春意渐浓》2026.03.01运输《美以对伊朗军事行动，关注逆向布局时机》2026.03.01 投资要点： 影响。2025年我们提示，油运兼具超级牛市长逻辑与灰色市场变化意外期权。2025下半年原油增产利好体现，产能利用率高企驱动行业高景气。近期美以对伊军事行动，对油运市场产生显著影响。短期霍尔木兹海峡近乎停滞，中东-中国VLCC TCE飙升至48万美元上下，即单桶原油运费高达10美金，但中东原油出口大幅缩减，船东普遍取消先前成交中东货盘；由于油运需求向西非、美湾等其他产油区快速转移，相关航线运价高企并将维持。未来，建议重点关注灰色市场变化，若灰色市场变化将为油运提供供需意外，即显著增加合规需求并加速老旧油轮出清，提示相关影响并非随战事脉冲式，而将对未来数年景气产生持续影响。2026Q1油轮盈利同比大增数倍已较确定。推荐中远海能/招商轮船/招商南油/中国船舶租赁。 两会：提振消费与反内卷等政策将利好航空快递等交运行业。1）航空：航空深入反内卷保障供给低增，提振消费将保障需求继续增长，将利好航空供需继续向好与盈利上行。中小学春秋假与职工带薪错峰休假推广将助力亲子游继续增长，鼓励入境消费将继续配合免签政策驱动国际需求继续增长。2）快递：“纵深推进全国统一大市场，深入整治“内卷式”竞争。”预计2026年快递反内卷将进一步持续并巩固效果，缓解低价件竞争压力，改善快递企业盈利能力。预计全年行业量稳价增，利于头部公司份额扩张。推荐中通快递/极兔速递/顺丰控股。3）跨境物流：“推动跨境电商加海外仓模式扩容升级、规范有序发展。”相关政策将助力跨境物流贸易的健康发展。关注航空物流头部标的东航物流及海外仓核心标中国外运/华贸物流。维持航空油运增持。1）航空：超级周期或将开启，票价市场化且供 给低增，提振消费将助力盈利上行。建议关注地缘油价逆向布局时机。2）油运：继续看好原油增产主导的超级牛市长逻辑，关注灰色市场变化。3）大宗供应链：大宗价格波动加剧下，关注产业链受益传导效应且具备护城河的公司，相关标的嘉友国际/宏川智慧等。 风险提示：经济波动、地缘油价、关税、汇率、安全事故等。 数据来源：交通运输部，国泰海通证券研究 数据来源：交通运输部，国泰海通证券研究 数据来源：交通运输部，国泰海通证券研究 数据来源：交通运输部，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：交通运输部，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Clarksons，国泰海通证券研究 数据来源：Clarksons，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究备注：数据统计范围为2016年至（2026年3月8日）。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究备注：数据统计范围为2016年至今（2026年3月8日）。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号