东吴电新海外电池26Q2总结欧洲动力率先修复储能与AI打开第二增长曲线
【东吴电新】海外电池26Q2总结：欧洲动力率先修复，储能与AI打开第二增长曲线盈利整体改善、修复质量仍有差异。26Q2三星SDI提前扭亏，松下利润创41年来同期新高，LG新能源、SK On营业利润均转正。但LG新能源剔除AMPC后仍亏损，SK On盈利包含客户补偿及AMPC，产能利用率、固定成本及政策补贴仍是短期盈利的重要变量。动力需求欧洲率先恢复、北美仍相对承压。1）LG新能源欧洲高压中镍、亚洲高镍出货环比双位数增长，圆柱电池出货同比+50%；2）三星SDI欧洲畅销车型放量，新获奔驰项目订单；3）SK On欧洲及亚洲销量恢复，带动盈利改善；4）松下北美客户需求仍强，但堪萨斯工厂爬坡低于计划。 整体看，欧洲受益于补贴、新车型及本地化供应链，北美EV需求仍弱，各家通过新项目投产及产能调配提升利用率。 储能成为共同增长主线、北美产能加速落地。1）LG新能源26H1储能收入同比增长4.6倍，26年底北美产能预计超50GWh；2）三星SDI美国订单覆盖至2029年大部分产能，方壳LFP产线计划26年10月投产；3）松下FY27数据中心储能及备电业务收入预计同比约+70%；4）SK On获得韩国284MW项目，北美重组后可更灵活承接EV及ESS需求。EV产线转产储能、本土LFP及Pack/Rack配套建设，成为海外电池企业提升利用率和盈利的共同路径。 AI数据中心打开储能、UPS及BBU新需求。LG新能源已获得云厂商储能项目，并布局表后储能、UPS及BBU；三星SDI在UPS及BBU细分市场份额约40%-50%；松下受益链条最广，AI需求已从储能、BBU、电容器及线路板材料，扩展至贴片机、伺服电机和半导体设备。 产品及应用全面多元化。LG新能源拓展方形、46系列、钠离子、BBU及机器人；三星SDI布局高镍、中镍、LFP及高功率圆柱，全固态电池计划26H2向人形机器人客户送样、27年率先落地，目标27H2量产，EV大尺寸电芯同步开发；松下推进电池与电容融合备电及HVDC产品；SK On加快ESS布局，但SKIET隔膜业务仍处底部修复。海外电池厂正由单一动力路线，转向动力、储能、BBU及机器人多场景并行。