东吴电新 宏发股份基本盘稳健高压直流与AIDC打开第二成长曲线

宏发股份的核心业务涵盖多个领域：家电基本盘稳定，受益于变频智能化需求增长；储能领域，宏发在2025-2036年户储、工商储装机市场分别保持32%、51%的复合增速份额全球领先；汽车领域，高压直流继电器2024年市场份额超40%，2025-2026年市占率预计超50%，并拓展储充场景；电力继电器全球份额超50%，工控、信号继电器也具备技术和客户优势。

宏发股份的第二成长曲线包括高压控制盒（PBU、BDU），2025年发货近4亿元，预计2026年接近10亿元，可复用继电器客户与技术优势；AIDC领域，依托高压直流继电器技术积累切入，2030年相关市场空间可观，增量潜力大。这些业务依托公司现有技术积累和客户资源，有望成为新的增长点。

宏发股份是全球继电器龙头，自2021年起市占率稳居全球第一，2025年收入预计达172亿元，利润17.6亿元，上半年收入同比增32%，利润增近20%，二季度毛利率、净利率环比提升。公司股权结构稳定，厦门国资入股助力新业务落地，管理团队稳定，采用事业部制管理，布局海外生产基地，形成全产业链一体化壁垒。

报告预计宏发股份2026-2028年净利润分别为23.12亿、19.8亿、37.0亿元，同比增长31%、29%、24%。公司高压直流继电器在汽车领域市场份额持续提升，高压控制盒和AIDC业务有望贡献新的增长动力，推动公司业绩持续增长。

投资宏发股份需关注以下风险：下游需求不及预期可能导致公司业绩增长放缓；新产品拓展若不及预期，可能影响未来增长潜力；行业竞争加剧可能压缩公司利润空间；原材料价格波动可能影响成本控制；新业务量产进度及客户拓展情况也需持续关注。