这是一篇关于爱旭股份(600732)光伏设备的研究报告。该报告对公司的历史、技术、市场、盈利预测等方面进行了分析，并提出了投资评级和风险提示。以下是报告的重点内容：
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公司深耕光伏电池片14年，引领行业技术变革。公司是光伏电池片龙头的领军企业，稳居行业出货第二。公司在2017年自行研发推出管式PERC电池技术，2020年率先量产210mm尺寸电池，推动了大尺寸电池在行业的普及。2022年，公司正式推出了全新一代N型背接触ABC电池组件系列产品，以ABC电池、组件创新技术为核心，向下游终端客户延伸，提供高价值的整体解决方案。
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需求持续高增，N型投放速度慢于预期，电池片供需仍然偏紧，盈利继续扩大。上游价格加速下降，带动需求增长，我们预计全年国内光伏装机160-180GW，全球新增装机量达370GW。2022年PERC电池的产能投放接近尾声，在N型电池技术迭代期，产能投放速度不及预期，电池片供需格局仍然偏紧。大尺寸和N型电池片利润修复仍有不错的持续性。公司PERC电池技术积累深厚，行业首创管式PERC电池技术、双面PERC电池技术及大尺寸PERC电池技术，目前公司大尺寸电池产能占比达95%以上。
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BC电池关注度高增，空间巨大，壁垒高格局好，高效+美观溢价能力优异。ABC电池量产平均效率已达到26.5%，组件比PERC单片功率高50W以上。ABC组件不局限于分布式场景，应用场景可拓展至大型地面电站。ABC电池片流程复杂，模仿难度高，具有较高壁垒。由于ABC组件效率更高、衰减更少、寿命更长，摊薄了BOS成本，降低了度电成本，因此ABC组件可获得溢价，盈利可观。
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投资建议：公司大尺寸PERC电池盈利回升，ABC电池技术行业领先，壁垒较高。我们预计公司2023-2025年实现营业收入355.08、618.25、797.75亿元，归母净利润分别为29.89、51.48、61.15亿元。对应PE分别为14.06、8.16、6.87倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
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风险提示：市场竞争风险；供应链稳定风险；全球化经营管理风险。
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盈利预测：2021年营业收入为15471百万元，2022年营业收入为35075百万元，2023年营业收入为35508百万元，2024年营业收入为61825百万元，2025年营业收入为79775百万元。
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