宁波精达投资分析：主业出海放量，微通道技术打开第二增长曲线

全文摘要 宁波精达投资分析：主业出海放量，微通道技术打开第二增长曲线 一、核心逻辑：双轮驱动下的制造升级标的，低估值暗藏高弹性 宁波精达的核心投资价值在于精达“主业海外突破带来的短期业绩确定性+微通道技术落地催生的长期成长弹性”精达双重逻辑共振，在制造业出海与新兴技术迭代的浪潮中，成为兼具“防御属性”与“进攻潜力”的稀缺标的。核心支撑在于：一是主业根基稳固且增长明确，金属成型机床业务覆盖空调、新能源车、微通道装备三大领域，1-7月新订单同比增长15%，海外市场（尤其美国）增速达60%，并购无锡威延后形成“机床+模具”协同优势；二是新业务技术壁垒深厚，微通道装备技术全球领先，整合德国肖拉团队后进一步强化优势，在新能源车液冷板与数据中心液冷两大新兴场景具备先发优势；三是估值安全边际充足，当前估值尚未充分反映海外增长与新业务潜力，显著低于机械制造板块平均水平；四是客户资源复用性强，传统空调客户与数据中心液冷方案客户高度重叠，为新业务落地降低拓展成本。当前公司正处于“主业放量期+新业务突破期”的关键节点，具备“业绩兑现+估值修复”的双重空间。 二、主业解析：三驾马车支撑稳健增长，海外拓展成核心增量 公司主业聚焦金属成型机床，形成“空调+新能源车+微通道装备”三足鼎立的格局，国内需求平稳背景下，海外市场的突破成为短期业绩增长的核心驱动力。 （一）业务结构：三大领域均衡布局，抗周期能力凸显 1.空调领域：全球龙头地位稳固 1.市场份额：家用空调领域市占率超50%，核心客户为格力、美的等头部企业，深度绑定下游龙头，需求稳定性强；2.增长逻辑：国内空调存量替换需求与海外产能转移（如客户海外设厂）形成支撑，叠加无锡威延的模具业务协同，实现“设备+耗材”一体化供应，提升客户粘性。 2.新能源车领域：精准切入核心环节 1.产品布局：聚焦电池壳专用成型设备与马达铁芯冲压机床，核心客户包括正远、科达利等新能源车零部件龙头；2.需求特征：虽国内新能源车投资热度放缓，但全球电动化趋势未改，公司产品因精度高、稳定性强，在海外新能源车工厂招标中具备竞争力，需求保持微增。 3.微通道装备领域：技术卡位先发优势 1.技术积累：早年整合英国飞马逊团队，掌握微通道换热器核心成型技术，目前该技术已在汽车空调领域实现成熟替代；2.业务延伸：从“装备供应”向“零部件制造”延伸，布局微通道液冷板等产品，为切入新能源车与数据中心新兴场景奠定基础。 （二）增长引擎：海外市场进入收获期，并购协同效应显现 1.海外增速领跑：美国市场成突破口 1.数据表现：并购的无锡威延深耕美国市场，2025年美国订单同比增长60%，带动公司整体海外业务高速增长；2.核心优势：“机床+模具”协同模式契合海外客户一体化采购需求，且公司产品在精度、效率上对标国际龙头，价格具备竞争力（较欧美品牌低10%-20%）；3.市场空间：全球金属成型机床市场规模超千亿元，国际龙头企业年收入达百亿元级别，公司当前海外收入占比仍低，具备3-5倍提升空间。 2.并购整合见效：无锡威延贡献显著增量 1.业务协同：无锡威延的模具业务与公司空调机床业务互补，形成“设备+模具”打包方案，提升单客户收入；2.客户复用：无锡威延的海外客户（如美国本土空调厂商）为公司机床业务打开新渠道，2025年5月并表后已贡献明显订单增量。 三、新业务解析：微通道技术打开天花板，两大场景待落地 微通道技术是公司从“传统制造”向“高端制造”升级的核心抓手，凭借全球领先的技术能力，在新能源车液冷与数据中心液冷两大高增长场景具备明确落地前景。 （一）技术壁垒：全球技术整合，构筑竞争护城河 1.团队与技术积累：三步走奠定领先地位 1.第一步：整合英国飞马逊团队，掌握微通道换热器成型核心技术；2.第二步：2025年上半年与德国肖拉成立合资公司（控股90%），吸纳其创始人及核心技术团队，强化精密制造能力；3.第三步：内部组建跨领域研发团队，适配新能源车与数据中心的特殊需求（如大尺寸薄型板成型）。 2.核心优势：效率与成本双领先 1.性能优势：微通道换热器的制冷效率较传统方案高30%以上，适配新能源车电池热管理与数据中心高功率密度散热需求；2.成本优势：通过一体化成型技术降低零部件数量，较传统板翅式方案成本低15%-20%，具备规模化替代潜力。 （二）落地场景：两大高增长赛道待突破 1.新能源车液冷板：进入客户测试阶段 1.市场需求：新能源车电池能量密度提升推动液冷散热需求，微通道液冷板因效率高、重量轻成为主流技术方向之一；2.进展：头部新能源车零部件厂商已启动方案测试，公司凭借“装备供应+零部件制造”双重能力参与测试，技术难点（大尺寸薄型板成型）已初步攻克；3.空间：预计2026年全球新能源车液冷板市场规模超200亿元，公司若实现10%市占率，可贡献20亿元以上收入。 2.数据中心液冷：客户资源复用性强 1.场景适配：微通道技术可替代传统背板液冷方案，适配数据中心高功率服务器散热需求，当前头部数据中心厂商已开始技术储备； 2.客户优势：公司传统空调装备客户（如数据中心空调供应商）可直接转化为液冷方案客户，降低拓展成本；3.进展：已走访宁波超算中心等客户研判需求，处于样品打样阶段，预计2026年下半年进入送样验证。 四、估值与投资价值：低估值+高弹性，配置窗口显现 公司当前估值尚未充分反映海外增长与新业务潜力，随着订单放量与技术落地，具备显著的估值修复空间，且业绩增长确定性强。 （一）估值分析：横向与纵向对比均具优势 1.横向对比：低于机械制造与新兴赛道平均 1.机械制造板块：2026年平均PE约18倍，公司当前PE不足12倍，折价33%；2.液冷赛道：可比公司2026年PE普遍25-30倍，公司若新业务落地，估值有望向该区间靠拢。 2.纵向对比：处于历史估值低位 3年PE分位数：当前PE处于历史25%分位数以下，低于2023年（15倍）、2024年（13倍），且对应2026年业绩增速（20%+），PEG不足0.6，具备估值安全垫。 （二）投资价值：短期看主业放量，长期看新业务爆发 1.短期催化（2025Q4-2026Q1）： 1.海外订单持续超预期：美国市场增速维持60%+，带动2025年全年新订单增速超20%； 2.新能源车液冷板送样：头部客户测试进展落地，验证新业务可行性；3.估值修复：市场关注度提升，估值从12倍向机械制造板块均值（18倍）修复。 1.长期逻辑（2026-2030年）： 1.主业增长：海外市场收入占比从当前20%提升至50%，成为全球金属成型机床核心厂商；2.新业务爆发：新能源车液冷板与数据中心液冷业务贡献收入超50亿元，占比达30%+；3.估值中枢上移：从“传统制造”向“高端制造+新兴技术”转型，估值有望提升至25倍，长期目标市值翻倍。 五、风险提示 海外拓展不及预期：若美国市场贸易政策变化或客户验证周期延长，可能影响海外订单增速；新业务落地延迟：新能源车与数据中心客户技术验证周期超预期，导致新业务收入贡献滞后；行业竞争加剧：国际机床龙头（如德国通快）加大在微通道领域的投入，形成竞争压力；原材料价格波动：钢材等原材料价格上涨可能挤压毛利率，影响盈利能力。 六、结论：制造升级+技术突破，把握双重成长机遇 宁波精达依托海外拓展与技术突破实现高弹性增长，当前公司正处于“主业放量与新业务突破”的双重拐点，15%的订单增速与估值低位形成强烈反差，微通道技术落地有望打开长期成长空间。建议投资者重点关注这一“低估值+高弹性”的制造升级标的，把握海外增长与技术迭代带来的双重机遇。