洁净技术赋能全域升级，电子洁净打开第二增长曲线

投资要点 西 南证券研究院 基本逻辑：1）医疗洁净基本盘稳固，在手订单36.5亿元提供高确定性业绩底座；2）电子洁净第二曲线已完成从0到1突破，2026年有望进入订单爆发期。公司根植武汉光谷半导体产业集群，2026年在长三角、光谷等多地有望全面订单落地；3）研发持续加码构建跨赛道技术护城河，模块化与标准化能力形成差异化壁垒。研发方向聚焦节能降耗、噪音控制、变风量精准调节等客户核心痛点。 分析师：陈辰执业证号：S1250524120002电话：邮箱：chch@swsc.com.cn分析师：陈辰执业证号：S1250524120002电话：021-68416017邮箱：chch@swsc.com.cn 医疗洁净基本盘稳固，在手订单36.5亿元提供高确定性业绩底座。公司深耕医疗洁净领域17年，已累计服务超800家客户，拥有311项知识产权，在四川大学华西医院、南方医科大学南方医院等标杆项目中形成了强大的品牌背书。截至2026Q1末，公司在手订单36.50亿元（其中医疗专项25.39亿、实验室6.73亿），约为2025年营收的1.6倍，为未来1-2年收入提供强确定性支撑。根据智研咨询数据，预计2028年医疗洁净行业年规模约316亿元，行业集中度低，公司凭借资质、案例与全国化布局（16家子公司覆盖主要区域），具备持续提升份额的能力基础。 电子洁净第二曲线已完成从0到1突破，2026年有望进入订单爆发期。公司2024年成立电子事业部，当年即实现电子洁净订单“零的突破”，2025年累计拿单超7亿元、交付约4亿元，先后中标宏茂微电子（长江存储控股子公司）、浙江晶引、先导芯光、海微科技等项目，完成了半导体产业链拿单与交付的双重验证。公司根植武汉光谷半导体产业集群，2026年在长三角、光谷等多地有望全面订单落地。此外，2026年5月22日，湖北省公共资源交易电子服务系统正式发布“九峰山半导体生产制造基地项目工程总承包（EPC）”招标资审公告。此项工程总投资52亿元、工程总承包（EPC）招标投资额高达45.3亿元、规划用地214亩、总建筑面积39万平方米。此项目预计将会带来电子洁净相关需求的提升。根据共研产业咨询数据，中国电子洁净市场规模超1265亿元（远超医疗洁净市场规模），公司切入的是一个天花板更高、景气度更强的赛道。 数据来源：Wind 研发持续加码构建跨赛道技术护城河，模块化与标准化能力形成差异化壁垒。公司研发投入保持与收入同步扩张的态势，2025年研发费用达7,988万元（+38.5%），研发费用率3.49%。公司由前瞻设计研究中心推进10项标准化与模块化建设，研发方向聚焦节能降耗、噪音控制、变风量精准调节等客户核心痛点。这些技术能力对于跨赛道拓展至关重要——医疗洁净积累的模块化设计、气流组织优化、压差控制等核心能力，可以向电子洁净场景平移复用，而电子洁净对温湿度、粒子浓度、振动等参数的更高要求，反过来也倒逼公司技术能力向上突破。 相 关研究 盈利预测与投资建议：公司26-28年的归母净利润预计为2.1、3.1、4.1亿元。考虑到公司未来几年的稳健增长，首次覆盖，建议积极关注。 风险提示：市场竞争加剧风险；应收账款回收风险及经营活动现金流风险；毛利率下降风险；半导体产业基建进展不及预期风险；电子洁净订单不及预期风险；医疗洁净订单不及预期风险。 目录 1华康洁净：洁净技术赋能全域升级，电子洁净打开第二增长曲线..............................................................................................1 1.1洁净技术为核，“三主三副”矩阵式业务布局成型....................................................................................................................11.2营收高增长验证战略成效，研发投入持续加码夯实技术底座................................................................................................41.3医疗净化系统集成是稳固基本盘.....................................................................................................................................................61.4电子洁净室净化系统集成是高景气赛道，提供更大成长空间................................................................................................8 2.1盈利预测................................................................................................................................................................................................102.2相对估值................................................................................................................................................................................................11 图目录 图1：公司发展历程.........................................................................................................................................................................................1图2：公司主营业务示意图...........................................................................................................................................................................2图3：2025年公司主营业务结构.................................................................................................................................................................3图4：2018-2025年主营业务营收分布（百万元）.................................................................................................................................3图5：公司股权结构图（截至2026年6月2日）.................................................................................................................................4图6：2018-2026Q1营业总收入趋势...........................................................................................................................................................5图7：2018-2026Q1归母净利润趋势...........................................................................................................................................................5图8：2018-2026Q1毛利率和净利率趋势..................................................................................................................................................5图9：2018-2026Q1四费率趋势...................................................................................................................................................................5图10：2018-2026Q1研发投入（百万元）及占比..................................................................................................................................6图11：2018-2025年净化系统集成收入趋势............................................................................................................................................7图12：2018-2025年净化系统毛利率趋势................................................................................................................................................7图13：2013-2028E中国医疗洁净室工程市场规模变化........................................................................................................................7图14：2013-2028E中国医疗洁净室工程新建面积变化........................................................................................................................7图15：医疗专项总承包示意图.................................................................................................................