太龙药业是一家成立于1998年的河南老牌中药企业，业务布局广泛，涵盖中药口服液、中药饮片、药品研发服务等多个领域，拥有100多种产品。公司于1999年上市，2022年获得郑州泰容产业投资有限公司强力加持，实控人变更为郑州高新技术产业开发区管委会。
多板块布局与股东激励
公司业务分为药品制造和药品研发服务，包含药品制剂、中药饮片、药品研发服务和药品药材流通四大板块。核心产品包括双黄连口服液系列（市场份额超30%，2023年销售额超7亿元）、双金连合剂、丹参口服液等。子公司桐君堂和北京新领先分别负责中药饮片和药品研发服务，在行业内具有标杆地位。2022年以来，新股东实施两轮激励及回购方案，累计回购股份占比达3.65%，彰显股东回馈意愿。
业绩企稳与股东回报
2019-2024年，公司营收CAGR为8.2%，药品制造占比近8成。2024年营收19.41亿元，同比下降6.21%，主要受集采和渠道整合影响；归母净利润5053万元，同比增长10.5%。公司ROE与2019年相近，但利润率有所下降。2024年应收账款占营收一半，负债率54%，流动性相对紧张。6年间累计分红+回购金额超2.5亿元，分红率达近250%。
全国集采推动跨区域增长
药品制剂业务：双黄连口服液是核心产品，2023年份额31.2%，2025年1月参与全国中成药集采并中选，价格保持11.25元/盒，覆盖31省有望提升销量。
中药饮片业务：桐君堂药业在浙江市场占有率超15%，2024年45个品种中36个中标，部分产品拓展至山东、河南。公司计划2025年构建三级市场体系，拓展省外市场并开发药食同源产品。
中药CRO业务打开第二增长曲线
发展契机：审评审批制度改革（“三结合”体系）和说明书修订政策推动中药CRO需求增长，预计未来三年市场规模可达100亿元。
业务表现：子公司北京新领先2023年中药研发服务合同金额同比增长346.9%，拥有专业团队和丰富经验。2024年新增自主立项项目70余个，乳结消颗粒进入临床，DFED滴眼液等提交注册申请。2025年盐酸氨溴索口溶膜获临床批件，弥补市场空白。
历史并购与未来展望
公司多次通过并购扩大业务范围，如桐君堂和北京新领先均来自外部收购。在新股东加持下，未来可能继续通过并购拓展业务。
盈利预测与投资建议
预计2025-2027年EPS分别为0.11元、0.15元和0.20元，对应25-27年PE倍数55.4x、40.0x、29.3x。首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示：行业监管风险、业务拓展不及预期、集采政策风险、市场竞争加剧。
