招银国际每日投资策略

全球市场观察

• A股/H股回升：沪指涨0.7%，深成指涨2.2%，创业板指涨3.1%；恒生指数涨0.1%，恒生科技涨0.5%。南向资金净卖出4.81亿港元。中国7月制造业PMI降至49.2，非制造业商务活动指数降至49.0，政策托底预期强化，盈利修复集中于高技术制造业。美元兑离岸人民币报6.752，人民币维持强势。
• 日韩股市反弹：日经225涨4.0%，韩国KOSPI涨17.9%，三星电子、SK海力士均大涨近30%，反映空头回补、外资回流及芯片股超跌修复。日本央行维持利率不变，改善短期流动性预期。
• 欧洲市场整理：STOXX 600跌0.1%，德国DAX涨0.1%，法国CAC 40涨0.3%，英国FTSE 100跌0.3%。
• 美股震荡收高：标普500涨0.7%，纳指涨1.0%，道指涨0.5%。亚马逊涨15.3%，因云业务增速加快及AI投入兑现；微软涨3.0%，缓解市场对超大规模云厂商自由现金流的担忧。苹果跌7.4%，因供应链约束及收入指引偏弱。
• 美债收益率上行：2年期升约5个基点至4.29%，10年期升约6个基点至4.74%，30年期升约6个基点至5.27%。美联储官员支持加息，美国地区经济活动偏强及油价反弹推动市场重新增加近端加息押注。长端计入能源通胀、财政供给和美联储政策可信度风险。
• 油价上涨：布伦特涨1.2%至90.12美元/桶，中东航运风险和供应不确定性维持油价溢价。现货黄金跌1.3%至4,051.30美元/盎司，白银跌1.9%至57.87美元/盎司，美债实际利率上行压制无息资产。铜期货涨0.6%，显示实物需求仍具韧性。比特币跌2.8%至62,930美元。

行业点评：中国汽车行业深度–逐季改善

• 2026年行业展望：调整全年预测，反映1H26国内零售表现不及预期、渠道去库存力度超预期及出口动能强劲。1H26视为周期底部，预计2H26环比改善，出口与高端化转型驱动销量与盈利质量提升。
• 销量预测：2026年乘用车零售销量预测下调11%至2,065万台（同比-11.2%），批发销量预测微调0.7%至3,077万台（同比+2.2%）。出口预计贡献1,036万台（同比+75%），占批发总量超三分之一。
• 1H26回顾：国内零售销量同比-19%，20万元以下价格段及低线城市降幅显著。车企积极布局20万元以上大尺寸车型及海外市场以保障利润。高端定位及新车周期驱动的车企上半年销量跑赢行业。
• 2Q26业绩分化：吉利、比亚迪、零跑、蔚来或因车型结构优化及海外销售占比提升实现正向业绩惊喜。小鹏净亏损或环比显著收窄，理想净亏损或环比扩大。
• 催化剂与首选标的：2H26高基数效应减弱，国内零售降幅有望收窄。当前市场情绪偏悲观，不排除新刺激政策的可能性。选股坚持自下而上与区间交易策略。整车厂首选吉利汽车，零部件首选地平线机器人。

公司点评

• 亚马逊（AMZN US；买入；目标价：301美元）：2Q26业绩，AWS收入增长稳健，利润率提升好于预期。收入同比增长19.6%至2,006亿美元，经营利润同比增长43%至275亿美元。AWS收入增速加快至同比37%。管理层指引3Q26E收入为1,970-2,020亿美元，经营利润为225-265亿美元。目标价由305美元调整至301美元，维持买入评级。
• Coinbase（COIN US；买入；目标价：205.0美元）：2Q26业绩，净营收环比下滑14%至11.5亿美元，调整后EBITDA环比下滑31%至2.08亿美元。公司持续推动收入来源多元化并优化成本结构。下调FY26-28E总营收预测15%-17%，目标价下调至205.0美元。维持"买入"评级。