26Q2利润弹性释放，商超提质与费用优化共振

26H1公司实现稳健增长，26Q2利润弹性明显释放。收入/归母净利/扣非归母净利分别增长4.98%/46.40%/47.10%，主要得益于商超业态营业收入及毛利率同步提升。单二季度收入5.75亿元/同比+5.53%，归母净利3373万元/同比+231.29%，扣非归母净利3474万元/同比+271.49%。

商超业态是本期增长主引擎。26H1超市自营收入7.88亿元/同比+10.47%，毛利率20.38%/同比+2.04pct；超市联营收入0.15亿元/同比+14.45%，毛利率95.26%/同比+2.55pct。同期百货联营收入同比-16.80%，百货自营收入基本持平，业态表现继续分化。

商品分级与供应链优化推进，经营质量改善。公司落地精品、生活、社区三级超市定位与五类商品属性体系，出清2300支滞销SKU、引进2000支新品，新品营收贡献达10%、毛利贡献超11%；扩大农产品产地直采及品牌/厂家直采，新增20余家合作方，粮油自有商品打通工厂直采链路。

招商与全域运营带动客流、出租率提升。公司覆盖11城25家门店；26H1整体出租率97%/同比+1.29pct，完成77个品牌商务条件提增，新开业品牌148个。公司官微披露，汇嘉×好家乡超市线上服务已开通19家；线下围绕九大核心档期开展本地文化主题营销，带动全门店进店人次同比+36.30%。公司依托消费大数据及多点、飞书等工具，推进会员画像、精准营销及总部—门店—配送—财务数据协同。

费用效率与现金流改善。26H1综合毛利率34.96%/同比-0.05pct，单二季度毛利率36.93%/同比+1.76pct；26H1销售、管理、财务费用率分别为13.65%/6.96%/2.55%，期间费用率同比下降1.73pct至23.16%，单二季度期间费用率同比下降2.92pct。26H1经营活动现金流净额2.57亿元/同比+98.69%，主要系购买商品、接受劳务支付的现金减少。

增量项目稳步推进，关注下半年百货恢复与新项目爬坡。奎屯购物中心受托管理费600万元/年，超市已于1月末开业、百货预计下半年开业；乌苏购物中心受托管理费300万元/年，项目仍在推进。公司区域品牌与多业态协同优势稳固，后续重点观察百货需求修复、存量门店调改及受托项目运营进展。

更新盈利预测，维持“买入”评级。预计公司2026-2028年归母净利润各1.16亿元、1.45亿元、1.75亿元，同比增长50.4%、25.0%、21.0%。维持“买入”评级。

风险提示：区域市场集中，人才流失，品牌调改效果不及预期等。