苯乙烯：供需格局改善叠加成本支撑，苯乙烯维持偏强格局

方正中期研究院封晓芬（Z0017725） 苯乙烯月度观点 •观点总结：苯乙烯行情由原油成本与自身供需双驱动，中东地缘持续支撑上游油价中枢上移，叠加8月国内供应收缩、下游旺季需求逐步回暖、港口延续去库，供需格局改善，整体维持偏强震荡走势；美伊矛盾长期反复，油价波动放大苯乙烯价格弹性，上方9000-9100元/吨存在关键压力位。 •供给：国内装置检修、降负增多，7月产量环比、同比同步下滑，8月预估产量进一步降至137.01万吨，行业开工维持低位，非一体化装置仍小幅亏损，压制企业增产意愿。 •需求：下游分化，EPS开工小幅回升，PS、ABS受高成本压制开工走弱；家电、汽车终端产量保持增长，汽车出口亮眼，逐步传导至原料需求。 •库存：当前港口库存持续去化，较3月高点大幅回落，8月主港到货量预计减少，提货保持稳定，库存将延续下行趋势，库存端形成利多支撑。 •风险：上行风险：美伊地缘冲突再度激化、红海航运受阻，原油大幅上涨带动成本端走强；下行风险：美伊谈判缓和，霍尔木兹海峡通航恢复，原油成本快速回落。 •策略：单边：逢回调低位布局多单；期权：等待波动率回落、价格回调后买入虚值看涨期权。 苯乙烯行情回顾与展望 •苯乙烯价格整体跟随上游原油以及纯苯。2月底美伊冲突爆发后，油价一路走强，4月10旬至6月初油价高位震荡，随后美伊关系缓和，油价走弱。7月初，中东地缘再生波折，美伊停火协议破裂，成本端油价走强，从苯乙烯自身基本面看，7月份苯乙烯也出现边际改善，受低利润影响，开工率处于低位，在成本和供需双重利好共振下，苯乙烯价格反弹走强，预计8月份会继续延续当前定价逻辑，成本支撑叠加低供应，走势偏强。潜在风险点，主要集中在成本端受地缘扰动较大，美伊谈判不确定性较强，从当前趋势看，美伊冲突有长期化趋势，伴随全球原油库存不断消耗，中国进口回升，油价缓冲空间变小，油价上行弹性较大，注意防范风险。 中东地缘局势持续反复成本维持高位 •中东地缘局势持续反复，霍尔木兹海峡航运依然受限，原油市场仍存在供应缺口，油价整体维持高位，对下游石脑油、乙烯、纯苯以及苯乙烯等均形成支撑，短期局势虽降温，但美伊双方矛盾较难调和，预计会继续反弹，成本端油价中枢上移。 苯乙烯新装置投产情况 据卓创统计，截止2025年底，苯乙烯行业产能突破2300万吨，根据新装置投产计划，2026年苯乙烯新装置投产将明显下降，投产计划合计93万吨，国恩化学技改后重启时间待定，烟台万华装置投产推迟，华锦阿美装置计划2026年四季度投产。 苯乙烯供应预计维持低位 7月国内苯乙烯产量预计环比减少，产量预估值在142.68万吨（6月终值143.39万吨），环比减少0.50%，同比减少12.13%。本月开工负荷率预估值在64.85%，较6月份下降2.60个百分点，月内计划内及计划外装置检修增多，且部分装置降负荷运行，是月产量环比下滑的主因。2026年8月份苯乙烯产量预估值在137.01万吨。 苯乙烯利润低位回升 7月份以来，供给端收缩，苯乙烯利润有所修复，仍处近年低位。非一体化装置亏损超过500元/吨，当前苯乙烯开工率处于低位，需求端即将迎来“金九银十”，短期苯乙烯利润仍有望进一步修复。 苯乙烯港口库存延续去库趋势 近期苯乙烯港口库存持续去化，截止7月23日，苯乙烯港口库存为10.33万吨，较3月初高点下降12.61万吨，其中去库主要来源于华东地区港口。8月来看，预计主港到货量较7月有所减少，因此预计8月或延续去库。 苯乙烯港口到港量环比回升 7月下旬苯乙烯华东港口到港量环比回升，前期下游集中补货推升提货量，现阶段拿货节奏放缓，提货量自高位回落。预计8月到港维持常规水平，提货难以再度显著走强。 苯乙烯出口同比大幅增长 今年1-6月，国内苯乙烯累计进口量为1.91万吨，同比下降83.83%，苯乙烯累计出口量为78.32万吨，同比增长301%。因地缘局势导致全球苯乙烯供应紧张，国内供应相对充足，需求外溢推升国内苯乙烯出口。 苯乙烯下游产能投放主要集中在下半年 苯乙烯下游行业利润大幅萎缩需求持续受限 今年1-6月，苯乙烯表观消费量累计值为551万吨，同比下降约5%。7月预计苯乙烯主力下游中PS开工环比下降，ABS开工环比微降，EPS行业开工小幅提升，月内主力下游三S对苯乙烯需求量预估值在107.58万吨，环比上月增加1.08%。 苯乙烯下游3S开工走弱 •7月苯乙烯及下游三S行业开工负荷维持差异化表现。虽然部分EPS装置受天气等因素影响出现降负甚至短停，但随着部分前期装置恢复正常运行且稳定产出等因素推动，行业整体开工负荷提升。PS及ABS行业则在高成本难以转嫁、需求淡季、供应商出货承压、计划内检修落地等因素扰动下，行业整体开工水平环比下降。 资料来源：同花顺，卓创，方正中期研究院 苯乙烯下游3S产量分化 今年1-6月，苯乙烯下游ABS、PS及EPS产量增速分别达到8.12%、-9.01%、0.07%，ABS、EPS需求表现相对好于PS。 国内家电产量保持增长 •1-6月国内终端家电产量保持增长，1-6月国内家用洗衣机累计产量为6024.60万台，累计同比增长3.5%。1-6月国内空调累计产量为15564.70万台，累计同比增长0.1%，1-6月家用电冰箱累计产量为5779.80万台，累计同比增长12.8%。 国内汽车出口表现强劲 今年1-6月，国内汽车累计产量为1509.61万辆，累计同比下降3.9%，但汽车出口表现亮眼，1-6月国内汽车出口同比增长65.3%。 技术分析 苯乙烯自7月初低点反弹后依托短期均线震荡整理，MACD维持零轴上方运行，暂未出现动能衰竭信号，短期仍具备反弹动力，存在再度挑战9000-9100压力位动力，能否突破关键阻力不确定性较大，后续需跟踪量价与MACD动能变化。 期权策略推荐 苯乙烯价格受到成本端原油和自身基本面双重影响，供需方面预计供增需减，成本端受地缘影响较大，当前成本端原油上行弹性要高于下行弹性，可等待波动率下降或者价格回调后，买入eb2609合约执行价8600附近的看涨期权。 后市展望 •成本端：中东地缘有较大不确定性，当前伴随各国战略原油储备不断消耗，国内炼厂开工回升，原油进口上升，油市缓冲垫变薄，油价波动加剧。美国中期选举临近，特朗普出于稳定物价需要，短期倾向妥协，伴随第三方斡旋方介入，美伊双方冲突暂时缓和。美伊深层次矛盾依然没有解决，双方核心矛盾聚焦在霍尔木兹海峡管辖权与管辖方式，以及伊朗核问题，预计双方会继续拉扯，美伊关系逐渐朝着低烈度长期化演变。潜在风险主要集中在谈判较难达成一致，伊朗不排除在特朗普中期选举前，通过抬高油价向特朗普施压获取谈判筹码。 •苯乙烯：综合来看，8月苯乙烯供减需增，供需差呈现负值，若地缘局势仍无降温迹象，市场有望在成本与基本面双支撑下偏强运行。 •综上，预计8月份苯乙烯将延续7月定价逻辑，成本支撑叠加供增需减，走势整体偏强。上行风险主要集中在美伊双方矛盾升级，危机进一步蔓延至红海领域，胡塞武装进一步介入到冲突中；下行风险为美伊关系关系缓和，双方逐渐冷处理，维持“斗而不破”局面，留有谈判余地，霍尔木兹海峡流量逐渐回升。操作上，建议近期逢低多配，期权方面建议买入看涨期权。 免责声明 谢谢！