贵金属月报

摘要： 【行情复盘】 本月上旬美伊局势再度紧张。2026 年 7 月 COMEX 黄金 2608合约上涨 0.27%，收报 4049.5 美元/盎司。7 月 COMEX 白银 2609合约下跌 3.58%，收报 57.775 美元/盎司。 【重要资讯】 7 月 2 日，6 月非农就业人口仅增加 5.7 万人，大幅不及预期的 11.3 万人。美军中央司令部 7 日在社交媒体上发布消息说，美军已开始对伊朗发起一系列有力的打击，以回应此前伊朗袭击三艘在霍尔木兹海峡通行的商船。美围绕霍尔木兹海峡问题，美国和伊朗 7 月 12 日再起冲突。当地时间 7 月 17 日，有美国官员透露，伊朗向沙特的一个美军基地发射了一枚弹道导弹，这是近四个月以来伊朗首次对沙特实施直接打击。伊朗或封锁曼德海峡。消息人士透露，伊朗告诉也门胡塞武装，若美国袭击伊朗电力网络，胡塞武装就封锁曼德海峡。7 月 19 日，随着美国与伊朗的冲突加剧，五角大楼正加紧向中东地区增派战机。7 月 22 日，伊朗伊斯兰革命卫队使用多枚导弹袭击了位于巴林的美国亚马逊公司中央数据基础设施，称该设施是美军军事信息交换关键站点之一。 当地时间 7 月 29 日，美联储最新的联邦公开市场委员会货币政策会议纪要显示，以 9 票对 3 票的投票结果，决定将联邦基金利率目标区间继续维持在 3.5%至 3.75%之间。这一今年连续第五次维持利率不变的决定符合市场普遍预期。在问答环节前宣读的声明中，沃什重申决议声明依然旨在“避免进行预测”。沃什表示，美联储不会对任何市场走势背书。 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 【操作建议】 今年 2 月末美伊开战后贵金属价格和原油价格走势呈明显负 相关，原因是美伊战争直接推高了原油价格和全球通胀预期。6 一、宏观分析 本月上旬美伊局势再度紧张。2026 年 7 月 COMEX 黄金 2608 合约上涨 0.27%，收报 4049.5美元/盎司。7 月 COMEX 白银 2609 合约下跌 3.58%，收报 57.775 美元/盎司。 本月初，7 月 1 日，现货黄金（XAU/USD）重新站上 4000 美元，甚至一度站上 4100 美元心理关口。受美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）最新讲话以及美国经济数据不及预期影响，美元走弱，推动黄金自前一交易日触及的七个月低点展开反弹。沃什称通胀风险有所缓解，美元回落支撑黄金。当天，沃什在葡萄牙辛特拉举行的欧洲央行中央银行论坛上表示，美联储不会提供所谓的"前瞻性指引"，未来将根据最新经济数据作出决策。"我们不会提供前瞻性指引，我们将开辟一条新的道路，以便作出更好的政策决定。"他同时表示，"通胀风险已经有所下降。"沃什的讲话缓解了市场对于美联储进一步大幅收紧货币政策的担忧，美元因此承压回落，为黄金价格提供支撑。美国 ADP 数据显示，6 月私人部门新增就业 9.8 万人，低于市场预期的 11.3 万人，也低于 5 月修正后的 12.2 万人。与此同时，美国 6 月 ISM 制造业 PMI 降至 53.3，同样低于市场预期的 54.0 及 5 月的 54.0。就业和制造业数据双双走弱，进一步削弱美元表现，并提升市场对美国经济放缓的担忧。 7 月 2 日周四，当晚贵金属市场全线走强，现货黄金一度大涨超 2%，站上 4100 美元，现货白银大涨一度超 3%。北京时间 7 月 2 日晚间，美国劳工部发布 6 月非农就业报告，数据显示，6 月非农就业人口仅增加 5.7 万人，大幅不及预期的 11.3 万人，前值为 17.2 万人。4 月份非农新增就业人数从 17.9 万人下修至 14.8 万人；5 月份非农新增就业人数从17.2 万人下修至 12.9 万人。修正后，4 月和 5 月新增就业人数合计较修正前低 7.4 万人。数据公布后，市场迅速重新定价美联储政策路径，交易员削减了对美联储加息的押注，加息时点预期从此前的 10 月推迟至 12 月。与疲软的新增就业形成对照的是，美国 6 月失业率意外从 4.3%降至 4.2%，为 2025 年 6 月以来最低水平，但这一改善主要源于劳动参与率下滑，而非就业市场实质性趋紧，两项指标所传递的信号存在明显背离。CME FedWatch 工具显示，在市场预计美联储 7 月维持利率不变之后，交易员目前预计美联储 9 月加息至少25 个基点的概率为 53.5%。而在周四就业报告发布前，这一概率约为 65%。 沃什在葡萄牙辛特拉举行的欧洲央行年度论坛上表示，过去一个月通胀预期有所缓和，近几周的价格风险已经下降。他同时重申了将通胀率恢复至 2%目标的决心。这一表态被市场解读为美联储不急于加息的信号。 Page 1美国彭博社周四(7 月 2 日)发布独家报道称，据知情人士透露，一些欧洲主要大国现 已接受这样一个事实：途经至关重要的霍尔木兹海峡的船只将不得不向伊朗和阿曼支付费用。目前尚不清楚各国愿意接受何种形式或金额的费用。同时，美国及部分海湾国家仍坚持认为，伊朗和阿曼无权对霍尔木兹海峡通行征收任何费用。他们担忧这不仅涉及国际海事法问题，还可能为其他国家在全球水道征费树立先例。据知情人士透露，在逐渐接受额外成本这一现实的同时，欧洲各国已敦促伊朗和阿曼官员不得基于船只国籍进行差别收费。此外，英国、法国及其他欧洲国家也在推动组建一个国际海上联盟，以协助清除霍尔木兹海峡的水雷；不过，该联盟的部署将取决于关于达成永久和平协议的谈判进展情况。阿曼、沙特阿拉伯、阿联酋、卡塔尔和科威特要么拒绝置评，要么未回应彭博社的询问。 7 月 3 日周五，美国因独立日假期，纳斯达克、纽交所、美交所于当日 7 月 3 日休市。伊朗方面 3 日消息，伊朗伊斯兰议会议长卡利巴夫当天表示，霍尔木兹海峡应由伊朗和阿曼两国共同管理。 俄罗斯国防部发布的战报显示，6 月 27 日到 7 月 3 日的一周间，为回应乌方袭击俄平民目标，俄军摧毁了多处乌克兰军工设施、乌军使用的能源和物流设施，以及乌方军用机场、弹药库等目标。总统普京当天说，必须继续对乌克兰军工综合体及相关设施进行大规模打击。 7 月 4 日周六，据央视援引美国媒体当地时间 7 月 4 日报道，美国总统特朗普当天在接受电话采访时表示，以色列总理内塔尼亚胡已请求在白宫与他会面，双方会晤最早可能在下周特朗普结束北约峰会行程后举行。此外，特朗普称，美伊双方决定在伊朗已故最高领袖哈梅内伊葬礼相关活动结束前暂停谈判一周，其间双方将维持停火。 以色列总理办公室 3 日发表的声明称，以总理内塔尼亚胡和特朗普通电话，同意在不久的将来双方在美国会面。 当地时间 7 月 4 日，伊朗情报部发表声明称，伊朗安全部门近日捣毁 4 个与美国和以色列情报机构有关联的“恐怖和极端组织”窝点。声明称，伊朗情报部联合伊朗伊斯兰革命卫队和国家警察部队，在锡斯坦-俾路支斯坦省扎黑丹等地开展多次行动，抓获 5 名行动小组主要成员，并打死 2 名武装人员。声明还表示，伊朗安全部门在该省两地发现并捣毁另一个由 5 人组成的行动小组，该团伙涉嫌参与针对军事单位和司法机构的袭击，相关人员已被逮捕。 Page 2当地时间 7 月 4 日，俄罗斯莫斯科市市长索比亚宁通报称，过去 24 小时，有超过 200架乌军无人机袭击莫斯科地区，其中大部分在远处被拦截，有 62 架在接近莫斯科市时被摧 毁。俄罗斯方面称，这是近两年来针对莫斯科地区最大规模的无人机袭击之一。乌克兰总统泽连斯基在社交媒体发文证实，乌方于当日凌晨发起远程打击行动，击中俄罗斯圣彼得堡附近港口的石油基础设施。与此同时，乌国防力量还打击了圣彼得堡附近喀琅施塔得的重要军事目标。 Page 37 月 6 日周一，美联储理事沃勒（Christopher Waller)于 6 日周一在意大利央行于罗马举办的央行论坛上表示，前瞻指引仍是一项有价值的政策工具，但需要灵活运用。此番表态与新任美联储主席沃什（Kevin Warsh）刻意淡化前瞻指引的立场形成明显对比。昨日的讲话显示，沃勒承认前瞻指引并非在所有情境下都适用，但不愿将其完全放弃。沃勒的讲话对市场的直接含义在于：虽然美联储决议声明删除了前瞻指引，但美联储决策层内部并非铁板一块。在当前通胀与就业风险交织、政策走向高度不确定的环境下，美联储如何与市场沟通，将直接影响利率预期与金融条件的走向。与此同时，当前美联储官员在通胀与就业风险的权衡上仍存在分歧。沃勒表示，劳动力市场正出现企稳迹象，政策重心得以向通胀倾斜，并指出“风险已完全翻转”，这将影响政策取向的判断。6 月举行了沃什上任后主持的首次美联储货币政策委员会 FOMC 会议，会后公布的决议声明中删除了有关未来利率调整方向的前瞻指引表述。会后举行的新闻发布会上，沃什也拒绝提供利率预测，理由正是他不认同前瞻指引。上周，沃什还在葡萄牙举行的欧洲央行年度央行论坛上表示，金融市场和实体经济在自行判断形势时运作最佳，美联储官员过去有“喂给”市场信号的倾向，这在危机时期或许合理，但对于当前所处的环境而言并不适合”。沃勒则明确表示不愿放弃利率指引这一工具。他说：“我始终相信，前瞻指引是一项有价值的工具，它在某些时候显著强化了政策效果，未来也将继续发挥作用。但前瞻指引更多是一门艺术，而非科学，它有时阻碍了政策制定，而非有所助益。”沃勒以 2021 年秋季为例，论证前瞻指引在特定条件下能够显著加快政策传导。彼时 FOMC 向市场释放将收紧政策的信号，即便联储直至 2022 年 3 月才正式加息，但从 2021 年 9 月至 2022 年 2 月中旬，两年期美国国债收益率已累计上行近 200 个基点。据报道，沃勒指出，这一涨幅相当于将正常情况下 12 至24 个月的政策传导滞后期缩短了约 6 个月。”前瞻指引奏效时，能比单纯调整政策利率更快地改变经济条件，“他说。然而，沃勒同样承认前瞻指引存在明显局限。2020 年至 2021年，联储发出利率将在一段时间内维持不变的信号，但随后通胀快速攀升。这一表态在事后看来反而束缚了 FOMC 的行动，导致加息被不必要地推迟。沃勒直言，此前过于僵化的前瞻指引“最终在 2021 年捆住了 F OMC 的手脚”。他还指出，当多种经济情景出现概率相近、 政策路径难以判断时，前瞻指引同样难以发挥作用。沃勒将这种处境比作驾车驶近路口时遭遇黄灯——司机要么停车等待，要么加速通过，却不可能以“停在路口中间“作为基准方案。“无法简单地对各种情景取加权平均值，以此作为给出前瞻指引的基准预测，“他说。他表示，只要一家央行的反应函数清晰且被市场充分理解，政策官员其实无需过多发言。“如果你的反应函数定义不清晰，市场也不理解，那你就需要开口说话。”他强调，向市场清楚传达政策目标和对数据的响应方式，是减少不确定性的有效手段。在宏观判断上，沃勒认为当前政策环境正在发生关键变化。他此前曾支持 2025 年降息以提振就业，但昨日表示，美国的劳动力市场已出现企稳迹象，这使美联储的政策重心得以转向通胀。“风险已经完全翻转，“沃勒说，“这会改变你思考政策方向的方式。” 7 月 7 日周二，美军中央司令部 7 日在社交媒体上发布消息说，美军已开始对伊朗发起一系列有力的打击，以回应此前伊朗袭击三艘在霍尔木兹海峡通行的商船。消息称，伊朗这些袭击“针对的是在国际水道上航行、由无辜平民操作的商船”，伊朗的这种行为“既无正当理由，又极其危险，且明显违反了停火协议”。据一名美国官员透露，美国此次对伊朗发动的打击，目标包括伊朗的防空系统、沿海监视系统、地对空导弹、反舰巡航导弹以及无人机发射场。英国海上贸易行动办公室 7 日早些时候发布通报说，又有一艘油轮当天通过霍尔木兹海峡时遭无人机袭击。这是该机构 24 小时内通报的第三起该海域船只遇袭事件。另据美方消息，伊朗伊斯兰革命卫队在霍尔木兹海峡袭击数艘商船，两艘商船被击中且受损严重。美国主导的联合海事信息中心(Joint Mari time Information Center)周