镍&不锈钢产业月报：宏观提振，矿端收紧确认支撑价格，价格震荡修复

宏 观 提 振 ， 矿 端 收 紧 确 认 支 撑 价 格 ， 价 格 震 荡 修 复 广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2026年8月1日林嘉旎从业资格：F3088081投资咨询资格：Z0020770 月度观点镍：政策收紧叠加宏观改善支撑价格，市场聚焦配额修订落地情况 ◼供应：据Mysteel调研全国22家样本企业统计，2026年6月中国精炼镍产量31760吨，环比减少5.90%，同比减少7.98%；7月中国精炼镍预估产量31440吨，环比减少1.01%，同比减少13.03%。目前国内精炼镍企业设备产能52265吨，运行产能49515吨，开工率94.74%，产能利用率60.77%。 ◼需求：需求端整体疲弱，下游仅刚需采购，现货成交清淡。不锈钢进入消费淡季，钢厂采购意愿疲弱。三元电池领域排产维持高位，但下游仅维持逢低刚需补库，采购谨慎，对镍需求拉动有限。电镀需求稳定但难有增长；合金（军工、轮船）需求相对较好，但体量有限，难以对冲整体颓势。 ◼库存：内外市场表现分化，海外稳步消化，国内社库偏高，保税区库存减少。截止7月31日，LME镍库存266172吨，周环比减少1170吨；SMM国内六地社会库存131439吨，周环比增加1641吨；保税区库存1700吨，周环比持平。 ◼成本：动态成本回升，印尼一体化成本分化。参考SMM数据，7月31日，外采硫酸镍生产电积镍成本15.16元/吨，外采MHP生产电积镍成本14.42万元/吨，外采高冰镍生产电积镍成本14.30万元/吨。印尼一体化MHP生产电积镍成本16.02万元/吨，印尼一体化高冰镍生产成本15.69万元/吨。 ◼观点策略：月内沪镍盘面震荡上行为主，宏观情绪短暂提振，印尼确认26年镍矿配额维持不变，矿端收紧确认，叠加硫磺成本支撑，镍价进入震荡上行通道。宏观方面，月底FOMC会议美联储维持利率不变，政策声明称通胀仍处高位，后续不排除仍有加息可能。镍矿方面，印尼政府多次表态不会大幅增加RKAB补充配额，政策端释放明确的挺价信号。1.2%镍矿市场实际成交在30美金左右，火法矿目前现货相对充裕，基准价以及升水同步走弱，主流升水下降至1-4美金，内贸矿升水接近底部。精炼镍供应端炼厂利润明显压缩，多家冶炼厂降负荷减产，精炼镍供应环比继续回落，预计8月排产延续小幅回落态势。镍铁供需格局偏强，高品位镍铁报价坚挺，不锈钢排产提供需求刚性。国际硫磺价格依旧维持高位，中东地缘局势持续加压，硫磺对MHP成本支撑持续。硫酸镍价格先涨后稳，IWIP园区电力短缺未解，原料端MHP及高冰镍流通均偏紧，盐厂原料库存高企导致盐厂出货压力仍存，硫酸镍整体延续以销定产格局，下游电池厂备库充足采购以长单执行为主，需求增量有限。库存内外市场表现分化，海外稳步消化，国内社库维持相对高位。总体上，宏观情绪短暂提振，短期镍价受印尼矿端收紧情绪影响有所上涨，印尼政策收紧方向明确，矿端供应收紧预期持续强化，但需关注RKAB截止后增量批复情况，需要注意的是，配额收紧的利多已在价格中逐步消化。市场普遍认为，若8—9月审批结果出炉后增量超预期，则反弹行情将快速承压。目前湿法整体硫磺支撑火法矿面临回调，冶炼端减产缓解压力，但受高库存仍有制约，短期盘面预计维持震荡偏强，主力参考130000-136000运行，进一步上行仍需更多信号验证，利多逐步显化再考虑买估值机会。 月度观点不锈钢：盘面维持区间震荡，供应收缩与需求压制并存 ◼原料：印尼能矿部明确不会全面增加RKAB配额，前期宽松预期落空，矿端收紧逻辑确认，腐泥土CIF价格平稳；菲律宾方面，矿价整体弱稳，1.3%品位CIF报价45元/湿吨，1.4%品位CIF报价56元/湿吨。镍铁方面，高品位（12%-14%）镍铁报价1162元/镍（到港含税），受矿端成本支撑，镍铁报价维持坚挺，但市场成交清淡，买卖双方分歧较大，高品位与中品位镍铁议价空间分化，高低品位价差有所收窄。 ◼供应：供应端维持相对宽松，6月部分钢厂检修产量下滑，7月排产小幅增加，但300系压力缓和。据Mysteel统计，2026年6月国内43家不锈钢厂粗钢预估产量353.32万吨，月环比减少28.31万吨，减幅7.42%，同比增加7.34%；300系197.37万吨，月环比减少8.39万吨，减幅4.08%，同比增加13.17%。7月预估排产356.94万吨，月环比增加1.02%，同比增加11.17%；其中300系187.21万吨，月环比减少5.15%，同比增加10.25%。 ◼库存：社库小幅增加，仓单压力边际回升。截至7月30日，国内89家样本企业不锈钢社会库存110.22万吨，周环比上升0.32%，200、400库存有所上升，300系库存有所下降。7月31日上期所不锈钢期货库存88126吨，周环比下降2577吨。。 ◼基差和成本：截至7月31日，无锡宏旺304/2B 2.0现货报14800元/吨，周环比下降100元/吨；基差335元/吨，周环比上涨35元/吨。上周生产成本整体提升，高镍生铁冷轧现金成本上升至14995.22元/吨，废不锈钢生产冷轧成本维持14607.48元/吨不变。 ◼观点策略：月内不锈钢盘面维持小幅震荡下跌，不锈钢淡季需求疲弱格局未改，终端采购跟进不足。宏观方面，月底中共中央政治局会议强调稳定房地产市场，实施一揽子化债方案，有效扩大国内需求。FOMC会议美联储维持利率不变，政策声明称通胀仍处高位，后续不排除仍有加息可能。镍矿方面，印尼政府多次表态不会大幅增加RKAB补充配额，政策端释放明确的挺价信号；菲律宾镍矿到港价格暂稳，印尼本土主流矿基准价格下跌3-4美金，升贴水也有小幅回落。镍铁供需格局偏强，高品位镍铁报价坚挺，印尼园区供电扰动产量回落，可流通现货资源偏紧，持货商挺价意愿较强。铬矿受下游需求不足及高库存压力影响，预计库存消化周期较长。月内不锈钢供应端整体相对宽松，300系主动控产形成结构性收缩。中联金8月份钢厂排产计划出炉，总量依旧维持高位，供应压力未减。淡季刚需主导下游接单乏力，地产和传统制造业持续疲软，船舶以及设备置换需求韧性。上周社会库存小幅垒库，周内仓单有所增加。总体上，宏观情绪短暂提振，镍铁成本有一定支撑，钢厂300系主动控产供应压力弱化，需求承接有限，预计价格区间震荡为主，主力参考14300-15000，关注淡季库存变动情况，若出现超预期去库，或对不锈钢价格有一定向上驱动。 镍：价格震荡上行，市场聚焦配额修订落地 月内盘面宽幅震荡，价格中枢下移，表需大幅回升 据Mysteel，2026年6月中国精炼镍产量31760吨，环比减少5.90%，同比减少7.98%；7月中国精炼镍预估产量31440吨，环比减少1.01%，同比减少13.03%。目前国内精炼镍企业设备产能52265吨，运行产能49515吨，开工率94.74%，产能利用率60.77%。 月内镍价整体呈现触底反弹、重心上移的走势，核心驱动在于印尼资源政策转向收紧与宏观情绪修复的共振，叠加硫磺成本支撑，镍进入修复上行通道。表观消费量整体回升，主要由进口增量带动。6月国内精炼镍表观消费（以“产量+净进口”口径算）为57680吨，同比增加49.2%，环比减少8.54%。表需数据下滑主要由净进口减少带动。 硫酸镍进口回升，成本定价为主，整体维持以销定产 据SMM，6月全国硫酸镍产量增加至36465吨，供应稳步复苏，但边际增量弱化。6月全国硫酸镍实物吨产量16.57万实物吨，环比增加0.35%，同比增加36.59%。 6月硫酸镍净进口量29118吨，月环比增加55.5%，同比增加133.2%。中间品生产硫酸镍占比相对持稳。 硫酸镍价格有所上涨，下游电池厂备库充足，采购以长单执行为主，需求增量有限；供应端MHP原料紧缺但高冰镍表现宽松，考虑到原料端MHP由于硫磺问题成本高企，预计硫酸镍维持成本定价，整体延续以销定产格局。 硫酸镍短时价格31600元/吨，成本继续回升 电池前驱体产量环比下滑，三元材料净出口下滑 据SMM，6月三元前驱体产量94010吨，环比减少2.51%，同比增加37.52%。前驱体产量下滑，由于磷酸铁锂的结构性挤占趋势，三元需求结构性表现偏弱。多数前驱体企业硫酸镍成品库存充足，且镍盐厂利润亏损，对高价镍盐接受力度有限。6月三元材料净出口5445吨，环比减少，进口增加出口减少。 需求方面，今年在储能需求爆发预期下材料订单整体偏乐观，但磷酸铁锂结构性挤占以及补贴退坡影响下数据偏弱。三元正极头部企业订单持稳，企业多以长单交货为主，出口改善对三元或有一定带动。 海外稳步消化，国内社库偏高位，保税区库存持稳 价差现货资源升贴水回落，出口盈利修复 价差硫酸镍溢价回落，与镍铁价差收窄 成本动态成本回升，印尼一体化成本分化 持仓投资基金净多头小幅增加，商业企业净多回落 不锈钢 不锈钢：供应收缩与需求压制并存，盘面区间震荡 价格盘面维持偏强震荡，现货成交一般 截至7月31日，无锡宏旺304/2B 2.0现货报14800元/吨，周环比下降100元/吨；基差3335元/吨，周环比上涨35元/吨。7月不锈钢期货价格小幅震荡下跌，现货价格相对坚挺，但淡季需求疲弱格局未改，终端采购跟进不足。 注：此处基差计算方式是“无锡宏旺2.0+切边费-收盘价”，参考历史水平即可。产业存在多种计算方式，实际情况可自行选用品牌、厚度，并根据边部情况调整。 镍矿镍矿进口回升，矿价持稳，港口库存低位回升 国内和印尼镍铁产量分化，国内库存低位小增，印尼回流增加 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 镍铁镍铁供需格局偏强，成交维持坚挺 最新镍铁报价： 7月30日，华东某钢厂以1155元/镍（舱底含税）采购高镍生铁1万吨，品位10.5-11%，成交打破前期僵局，市场交投氛围有所回暖。 镍铁供需格局偏强，印尼园区供电扰动致可流通现货资源偏紧、持货商挺价意愿较强。短期伴随铬铁高库存及不锈钢淡季需求拖累，上行空间受限，但印尼海关新政致NPI出口通关受阻、资源收紧持续托底，预计短期镍铁价格维持偏强运行。 库存社会库存转为垒库，仓单小幅增加 进出口自印尼进口回升，净出口维持偏高位 终端表观消费偏稳；汽车产销数据改善 终端能化设备需求韧性；锅炉挖掘机产量减少 终端电梯产量小幅增加，金属集装箱产量下滑 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 终端餐饮和冷柜数据回升，五金销售小幅下滑 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 林嘉旎从业资格：F03088081投资咨询资格：Z0020770 数据来源：Wind、Mysteel、SMM、广发期货研究所、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：ww