镍&不锈钢产业月报：多重利多发酵，市场情绪提振，价格底部抬升

多 重 利 多 发 酵 ， 市 场 情 绪 提 振 ， 价 格 底 部 抬 升 广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2026年4月30日林嘉旎从业资格：F3088081投资咨询资格：Z0020770 月度观点镍：消息面利多叠加，价格中枢抬升，后续关注现实传导 ◼供应：近期供应端稳步复苏，4月产量预计继续提升。据Mysteel调研全国22家样本企业统计，2026年3月中国精炼镍产量37337吨，环比增加14.53%，同比增加。4月精炼镍预估产量38830吨，环比增加4.00%，同比增加6.53%。 ◼需求：需求端未见明显起色，下游维持刚需采购节奏，现货成交整体清淡。电镀下游整体需求较为稳定，后期难有增长；合金消费逐步复苏，军工和轮船等合金需求较好。不锈钢表现疲弱，钢厂对原料端压价心态凸显；MHP高价对对硫酸镍成本有支撑，但下游三元前驱体订单未见明显放量，硫酸镍价格震荡为主。 ◼库存：内外市场表现分化，海外温和去库，国内库存高位继续累积，保税区库存低位持稳为主。截止4月28日，LME镍库存277818吨，月环比减少3702吨；SMM国内六地社会库存97442吨，月环比增加7634吨；保税区库存1700吨，月环比持平。 ◼成本：动态成本增加，近期受原料制约一体化成本均有显著抬升。参考SMM数据，4月29日，外采硫酸镍生产电积镍成本16.24万元/吨，外采MHP生产电积镍成本16.4万元/吨，外采高冰镍生产电积镍成本15.71万元/吨。印尼一体化MHP生产电积镍成本11.98万元/吨，印尼一体化高冰镍生产成本14.8万元/吨。 ◼市场消息：4月15日，印尼HPM计价新政落地，上调镍矿修正系数并增加伴生元素计价。WedaBay镍矿由于2026年初始RKAB配额缩减为1200万湿吨（外部销售上限900万湿吨），预计5月中旬全年配额用尽，随后矿山将进入维护保养状态。晨曦镍钴项目（ENC HPAL）计划于5月调试，预计10月达到满产（年产能7.2万吨镍当量）。 ◼观点策略：4月沪镍盘面价格中枢大幅上移，印尼HPM新政抬升价格底部叠加RKAB配不足，湿法MHP产能被动收缩，多重利多支撑价格上行。镍矿方面，菲律宾镍矿价格小幅回落，但整体仍处高位。印尼修订HPM政策落地后，火法变动不大，湿法市场难达成统一升水共识，成交有限。此外战争预期反复之下硫磺供应受阻，MHP生产成本大幅抬升，底部支撑强化。现实端精炼镍供应压力不减，市场资源充足，后续中间品减产对纯镍的传导是关注点。高品位镍铁资源偏紧，市场报价提升，前期利润改善下游压价心态有所放缓，近期钢厂补库需求集中释放预计将有新成交落地。硫酸镍原料端中间品部分减产，但下游三元需求回落明显，受政策和铁锂结构性挤占影响，三元前驱体及正极材料企业订单未见明显放量，刚需采购为主。库存方面，近期海外温和去库，国内继续垒库，内外方面内外比价有所收窄。总体上，原料多重支撑下成本底部抬升，中间品减产也带动情绪，目前约束是精炼镍现实供应压力叠加库存消化不足，后续博弈纯镍实际减产情况。情绪提振底部坚挺之下短期预计回撤空间有限，盘面或维持偏强区间运行，主力参考143000-155000中枢运行。 月度观点不锈钢：成本支撑强化需求兑现不足，利润明显改善 ◼原料：印尼新版镍矿基价较此前有明显上移，其中火法基价虽有所上涨但未超出市场镍矿绝对价格，税收如何承担还未明确，新镍矿价格仍在协商中，内贸矿价高位运行。菲律宾镍矿价格小幅回落，但整体仍处高位。国内铁厂1.3%品位镍矿CIF成交价58-59美元/湿吨。受入炉镍矿品位持续下滑影响，高品位镍铁产出减少，进一步加剧供应紧张，主流报价上涨至1140-1160元/镍（舱底含税），成交价格上涨至1140-1150元/镍（到厂含税）。 ◼供应：供应端稳步恢复，4月整体排产预计微降。据Mysteel统计，2026年3月国内43家不锈钢厂粗钢产量379.6万吨，月环比增加108.6万吨，增幅40.1%，同比增加8.1%；300系产量193.7万吨，月环比增加61.76万吨，增幅46.8%，同比增加1.9%。4月不锈钢粗钢预计排产377.13万吨，月环比减少0.65%，同比增加7.67%；其中300系预计排产195.85万吨，月环比增加1.11%，同比增加7.36%。 ◼库存：月内不锈钢社库小幅回落趋势，节前微增，仓单低位增加。截至4月30日，国内89家样本企业不锈钢社会库存112.12万吨，周环比增加4478吨。4月29日上期所不锈钢期货库存52748吨，周环比增加2446吨。 ◼基差和成本：截至4月30日，无锡宏旺304/2B 2.0现货报15500元/吨，月环比上涨1000元/吨；基差235元/吨，月环比下跌45元/吨。4月生产成本抬升钢厂利润改善，高镍生铁冷轧现金成本15134.31元/吨，废不锈钢生产冷轧成本14761.4元/吨。 ◼观点策略：不锈钢价格中枢整体上移，近期原料端利多发酵带动下市场心态修复，现货价格整体上调。月内印尼WedaBayNickel矿山宣布5月起停产维护，带动市场对原料供应收紧的担忧，现实端近期原料坚挺，印尼新政下镍矿HPM计算公式调整抬升镍矿内贸基准价，叠加配额缩减审批偏慢影响镍矿流通资源明显减少，印尼镍矿出现明显涨价。高镍生铁的产出品位下降，优质资源偏紧报价上涨，前期钢厂利润空间改善对高价镍铁接受度有所提升。5铬铁市场维持平稳，市场低价货源减少，厂家及贸易商报价相对坚挺。国内主流钢厂排产计划仍处于较高水平，5月高排产或将延续，市场供应较为充足。下游刚需平稳但增量不足，传统旺季终端补库力度不足，各行业分化明显，传统板块需求偏弱新兴需求更强，下游工厂节前按需备货。月内不锈钢社库小幅回落趋势，节前微增，仓单低位增加。总体上，原料利多发酵不锈钢市场成本逻辑坚挺，但基本面供应充足叠加需求复苏缓慢，终端承接仍偏弱库存稍有去化，利润改善之下现货抛盘压力也将增加。短期预计价格维持震荡偏强，上方压力在现实供需博弈和估值问题，主力参考14600-15600运行，多成本空利润逻辑占优，价差关注近7-8反套机会。 镍：利多叠加底部抬升，后续关注现实传导 多重利多价格中枢抬升，供应稳步复苏，表需回升 近期供应端稳步复苏，4月产量预计继续提升。据Mysteel调研全国22家样本企业统计，2026年3月中国精炼镍产量37337吨，环比增加14.53%，同比增加。4月精炼镍预估产量38830吨，环比增加4.00%，同比增加6.53%。 4月沪镍价格中枢明显抬升，印尼HPM新政抬升价格底部叠加配不足，硫酸高价带动MHP减产，多重利多支撑下盘面大幅走强。表观消费量整体回升，产量进出口均有增加。3月国内精炼镍表观消费（以“产量+净进口”口径算）为55048吨，同比增加93%，环比增加11.53%。3月产量和进出口量较2月均有回暖，表需数据季节性回升。 中间品MHP进口增加，系数持续上涨 硫酸镍产量逐步恢复，净进口增加 据SMM，3月全国硫酸镍产量增加至35120吨，季节性影响结束供应逐步恢复，4月边际增量弱化。3月全国硫酸镍实物吨产量16万实物吨，环比增加15.7%，同比增加35%。硫酸镍需求偏弱，盐厂观望情绪持续，下游压价较为强势，部分厂商询价较低。下游三元前驱体及正极材料企业订单未见明显放量，采购仍以刚需为主，对高价镍盐接受度有限。 3月硫酸镍净进口量29162吨，月环比增加16.05%，同比增加62.2%。中间品生产硫酸镍占比小幅提升。 短时价格34000元/吨，原料影响成本抬升利润下滑 电池前驱体产量季节性修复，净出口大幅增加 据SMM，3月三元前驱体产量85560吨，环比增加8.79%，同比增加23.37%。前驱体产量季节性增加，但由于磷酸铁锂的结构性挤占，三元市场需求仍偏弱，前驱体和正极材料排产恢复偏慢。多数前驱体企业硫酸镍成品库存充足，且镍盐厂利润亏损，对高价镍盐接受力度有限。 需求方面，今年在需求爆发预期下材料订单整体偏乐观，但磷酸铁锂结构性挤占以及补贴退坡影响下数据偏弱。三元正极头部企业订单持稳，企业多以长单交货为主，4月产量预计上调。 海外温和去库，国内库存压力仍较大，保税区库存低位持稳 价差现货资源升贴水下滑，出口盈利不断修复 价差硫酸镍溢价下滑，与镍铁价差扩大 成本动态成本增加，印尼一体化成本抬升 持仓投资基金净多头减少，商业企业净多增加 不锈钢 不锈钢：成本支撑强化，关注估值和需求兑现 价格原料收缩成本支撑走强，价格中枢快速上移 截至4月30日，无锡宏旺304/2B 2.0现货报15500元/吨，月环比上涨1000元/吨；基差235元/吨，月环比下跌45元/吨。4月不锈钢期货价格大幅上涨，原料端印尼新政和湿法MHP减产发酵，成本支撑走强，供需基本面持续博弈，市场情绪大幅提振带动价格上涨。 注：此处基差计算方式是“无锡宏旺2.0+切边费-收盘价”，参考历史水平即可。产业存在多种计算方式，实际情况可自行选用品牌、厚度，并根据边部情况调整。 菲律宾矿价小幅回落，印尼内贸价格上涨，港口库存持续回落 镍铁国内和印尼镍铁产量回升，国内库存偏低 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 镍铁镍铁价格走强，现金成本下滑 最新镍铁报价： 高镍生铁市场报价继续拉涨，市场报价上涨至1140-1160元/镍（舱底含税），市场传闻有1040元/镍（舱底含税）和1050元/镍（到厂含税）的成交，随着假期临近，钢厂询盘开始活跃，市场预计近期将有新的成交流出。 受入炉镍矿品位持续下滑影响，高镍生铁产出品位明显下降。不锈钢盘面拉涨，钢厂利润修复后对高价原料接受度边际改善，钢厂压价心态有所放缓。 供应钢厂排产维持高位，厂内库存增加 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 库存月内社会库存整体小幅消化，仓单低位增加 进出口年初净出口相对低位，自印尼进口减少 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 终端表需继续回落；年初汽车产销稳步复苏 终端能化设备需求韧性；锅炉挖掘机产量季节性增加 终端家电产量整体回升为主，洗衣机小幅减量 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 林嘉旎从业资格：F03088081投资咨询资格：Z0020770 数据来源：Wind、Mysteel、SMM、广发期货研究所、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn