镍&不锈钢产业周报：多重利多发酵，市场情绪提振，价格底部抬升

多 重 利 多 发 酵 ， 市 场 情 绪 提 振 ， 价 格 底 部 抬 升 广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2026年4月24日林嘉旎从业资格：F3088081投资咨询资格：Z0020770 周度观点镍：消息面扰动，价格底部抬升，关注现实传导 ◼供应：近期供应端稳步复苏，4月排产预计继续提升。据Mysteel调研全国22家样本企业统计，2026年3月中国精炼镍产量37337吨，环比增加14.53%，同比增加。4月精炼镍预估产量38830吨，环比增加4.00%，同比增加6.53%。 ◼需求：需求端未见明显起色，下游维持刚需采购节奏，现货成交整体清淡。电镀下游整体需求较为稳定，后期难有增长；合金消费逐步复苏，军工和轮船等合金需求较好。不锈钢表现疲弱，钢厂对原料端压价心态凸显；MHP高价对对硫酸镍成本有支撑，但下游三元前驱体订单未见明显放量，硫酸镍价格震荡为主。 ◼库存：内外市场表现分化，海外温和去库，国内高库存持续，保税区库存低位持稳。截止4月23日，LME镍库存277548吨，周环比减少636吨；SMM国内六地社会库存97442吨，周环比增加3352吨；保税区库存1700吨，周环比持平。 ◼成本：动态成本增加，近期受原料制约一体化成本均有显著抬升。参考SMM数据，4月24日，外采硫酸镍生产电积镍成本15.61万元/吨，外采MHP生产电积镍成本15.92万元/吨，外采高冰镍生产电积镍成本15.25万元/吨。印尼一体化MHP生产电积镍成本11.98万元/吨，印尼一体化高冰镍生产成本14.8万元/吨。 ◼市场消息：Weda Bay镍矿由于2026年初始RKAB配额缩减为1200万湿吨（外部销售上限900万湿吨），预计5月中旬全年配额用尽，随后矿山将进入维护保养状态，同时正在申请上调配额，NPI生产维持正常，市场对原料供应收紧的担忧增加。 ◼观点策略：上周沪镍盘面价格中枢继续上移，周内WedaBay镍矿紧缺即将停产以及MHP减产消息持续扰动，提升市场情绪。镍矿方面，近期印尼修订HPM政策落地后，新合同定价持续博弈，火法变动不大，湿法市场难达成统一升水共识，成交有限。此外战争预期反复之下硫磺供应受阻，MHP生产成本大幅抬升，底部支撑强化。精炼镍供应压力不减，市场资源充足，但后续中间品减产实际情况成为关注点。高镍生铁价格维持稳中偏强，钢厂原料库存整体依旧充足，整体采买节奏放缓，关注镍铁实际成交情况。硫酸镍原料端中间品有所减产，但下游三元需求回落明显，价格维持偏强震荡。需求端不锈钢表现疲惫，但随着不锈钢利润有所扩大，预计钢厂对镍铁压价心态有所缓解；受政策和铁锂结构性挤占影响，三元前驱体及正极材料企业订单未见明显放量，刚需采购为主。库存方面，近期海外温和去库，国内继续垒库，内外方面内外比价有所收窄。总体上，原料多重支撑下成本底部抬升，中间品减产预期也带动情绪，但目前精炼镍现实供应压力叠加库存消化不足，纯镍实际减产情况有待观察。底部坚挺短期预计盘面维持偏强运行，主力参考140000-148000运行。 周度观点不锈钢：成本和情绪驱动价格上涨，关注终端需求兑现 ◼原料：印尼新版镍矿基价较此前有明显上移，其中火法基价虽有所上涨但未超出市场镍矿绝对价格，税收如何承担还未明确，新镍矿价格仍在协商中，内贸矿价高位运行。菲律宾镍矿价格小幅回落，但整体仍处高位。国内铁厂1.3%品位镍矿CIF成交价58-59美元/湿吨。镍铁价格维持坚挺，下游不锈钢采买意愿偏低对镍铁价格形成压制但随着不锈钢利润有所扩大，预计钢厂对镍铁压价心态有所缓解。 ◼供应：供应端稳步恢复，4月整体排产预计微降。据Mysteel统计，2026年3月国内43家不锈钢厂粗钢产量379.6万吨，月环比增加108.6万吨，增幅40.1%，同比增加8.1%；300系产量193.7万吨，月环比增加61.76万吨，增幅46.8%，同比增加1.9%。4月不锈钢粗钢预计排产377.13万吨，月环比减少0.65%，同比增加7.67%；其中300系预计排产195.85万吨，月环比增加1.11%，同比增加7.36%。 ◼库存：上周不锈钢社库延续回落，近期仓单稳步消化。截至4月23日，国内89家样本企业不锈钢社会库存111.67万吨，周环比减少3.2万吨。4月23日上期所不锈钢期货库存50302吨，周环比减少2655吨。 ◼基差和成本：截至4月24日，无锡宏旺304/2B 2.0现货报15000元/吨，周环比上涨100元/吨；基差-15元/吨，周环比下跌160元/吨。周内生产成本继续抬升，高镍生铁冷轧现金成本14824.1元/吨，废不锈钢生产冷轧成本14520.18元/吨。 ◼观点策略：上周不锈钢价格中枢整体上移，在原料收缩预期发酵之下，成本支撑逻辑走强，市场情绪大幅提振。周内消息面扰动增加，由于RKAB配额大幅缩减，印尼WedaBayNickel矿山5月起停产维护，NPI生产维持正常，带动市场对原料供应收紧的担忧。现实端近期原料坚挺，印尼新政下镍矿HPM计算公式调整抬升镍矿内贸基准价，叠加配额缩减审批偏慢影响镍矿流通资源明显减少，镍矿出现明显涨价。镍铁价格维持偏强，铁厂和贸易商报价至1120-1150元/镍区间，钢厂利润空间改善，对高价镍铁接受度有所提升，部分钢厂镍铁采购价格上涨至1090元/镍（舱底含税）。不锈钢4月整体排产环比预计微降，但国内主流钢厂排产计划仍处于较高水平，市场供应较为充足。下游刚需平稳但增量不足，传统旺季终端补库力度不足，各行业分化明显，传统板块需求偏弱新兴需求更强，下游工厂节前按需备货。上周不锈钢社库继续回落，近期仓单稳步消化。总体上，不锈钢市场预期和现实有一定分歧，成本逻辑坚挺，但基本面供应充足叠加需求复苏缓慢，终端承接仍偏弱但库存有所去化，在情绪延续下短期预计震荡偏强，主力参考14600-15400运行。 镍：消息扰动底部成本，关注现实传导 精炼镍供应稳步复苏，表需回升，消息面扰动增加 近期供应端稳步复苏，4月排产预计继续提升。据Mysteel调研全国22家样本企业统计，2026年3月中国精炼镍产量37337吨，环比增加14.53%，同比增加。4月精炼镍预估产量38830吨，环比增加4.00%，同比增加6.53%。上周沪镍价格底部继续抬升，周内消息面扰动增加，WedaBay受原料影响即将停产叠加MHP减产预期，市场情绪提振，盘面进一步走强。表观消费量整体回升，产量进出口均有增加。3月国内精炼镍表观消费（以“产量+净进口”口径算）为55048吨，同比增加93%，环比增加11.53%。3月产量和进出口量较2月均有回暖，表需数据季节性回升。 中间品MHP进口增加，系数持续上涨 硫酸镍产量逐步恢复，净进口增加 据SMM，3月全国硫酸镍产量增加至35120吨，季节性影响结束供应逐步恢复，4月边际增量弱化。3月全国硫酸镍实物吨产量16万实物吨，环比增加15.7%，同比增加35%。硫酸镍需求偏弱，盐厂观望情绪持续，下游压价较为强势，部分厂商询价较低。下游三元前驱体及正极材料企业订单未见明显放量，采购仍以刚需为主，对高价镍盐接受度有限。 3月硫酸镍净进口量29162吨，月环比增加16.05%，同比增加62.2%。中间品生产硫酸镍占比小幅提升。 硫酸镍短时价格32525元/吨，成本抬升利润下滑 电池前驱体产量季节性修复，净出口大幅增加 据SMM，3月三元前驱体产量85560吨，环比增加8.79%，同比增加23.37%。前驱体产量季节性增加，但由于磷酸铁锂的结构性挤占，三元市场需求仍偏弱，前驱体和正极材料排产恢复偏慢。多数前驱体企业硫酸镍成品库存充足，且镍盐厂利润亏损，对高价镍盐接受力度有限。 需求方面，今年在需求爆发预期下材料订单整体偏乐观，但磷酸铁锂结构性挤占以及补贴退坡影响下数据偏弱。三元正极头部企业订单持稳，企业多以长单交货为主，4月排产预计上调。 价差现货资源升贴水下滑，出口盈利持续修复 价差硫酸镍溢价下滑，与镍铁价差窄幅波动 成本动态成本增加，印尼一体化成本抬升 持仓投资基金净多头减少，商业企业净多增加 不锈钢 不锈钢：成本支撑走强，关注需求兑现 原料收缩预期发酵，市场情绪走强，价格中枢上移 截至4月24日，无锡宏旺304/2B 2.0现货报15000元/吨，周环比上涨100元/吨；基差-15元/吨，周环比下跌160元/吨。上周不锈钢期货价格整体上涨，WedaBay停产预期发酵，近期成本支撑走强，供需基本面持续博弈，市场情绪大幅提振。 注：此处基差计算方式是“无锡宏旺2.0+切边费-收盘价”，参考历史水平即可。产业存在多种计算方式，实际情况可自行选用品牌、厚度，并根据边部情况调整。 镍矿印尼镍矿内贸价格上涨，港口库存持续回落 镍铁国内和印尼镍铁产量回升，国内库存偏低 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 镍铁镍铁价格坚挺，现金成本下滑 最新镍铁报价： 截至4月24日，高镍铁国内出厂价1085-1095元/镍；国内到厂价1095-1105元/镍；印尼高镍铁舱底含税价1090-1115元/镍，印尼镍铁FOB价141美元/镍。 受成本推升预期影响，贸易商挺价情绪浓厚，主流铁厂和贸易商报价维持在1120-1150元/镍（舱底含税）；钢厂利润空间改善对高价镍铁接受度提升，部分钢厂镍铁采购价格上涨至1090元/镍（舱底含税），但高价镍铁接受度有限，实际成交以刚需为主。 供应钢厂排产维持高位，厂内库存增加 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 库存社会库存继续消化，仓单低位增加 进出口年初净出口相对低位，自印尼进口减少 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 终端表需继续回落；年初汽车产销稳步复苏 终端能化设备需求韧性；锅炉挖掘机产量季节性增加 终端家电产量整体回升为主，洗衣机小幅减量 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 林嘉旎从业资格：F03088081投资咨询资格：Z0020770 数据来源：Wind、Mysteel、SMM、广发期货研究所、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn