镍不锈钢产业周报：印尼新政落地，中间品减产预期催化情绪，价格中枢大幅抬升

印 尼 新 政 落 地 ， 中 间 品 减 产 预 期 催 化 情 绪 ，价 格 中 枢 大 幅 抬 升 广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2026年4月17日林嘉旎从业资格：F3088081投资咨询资格：Z0020770 周度观点镍：印尼新政抬升成本底部，中间品减产预期刺激情绪，关注现实传导 ◼供应：近期供应端稳步复苏，4月排产预计继续提升。据Mysteel调研全国22家样本企业统计，2026年3月中国精炼镍产量37337吨，环比增加14.53%，同比增加。4月精炼镍预估产量38830吨，环比增加4.00%，同比增加6.53%。 ◼需求：需求端未见明显起色，下游维持刚需采购节奏，现货成交整体清淡。电镀下游整体需求较为稳定，后期难有增长；合金消费逐步复苏，军工和轮船等合金需求较好。不锈钢表现疲弱，钢厂对原料端压价心态凸显；MHP高价对对硫酸镍成本有支撑，但下游三元前驱体订单未见明显放量，硫酸镍价格震荡为主。 ◼库存：内外市场表现分化，海外温和去库，国内高库存持续，保税区库存低位持稳。截止4月17日，LME镍库存278184吨，周环比减少3486吨；SMM国内六地社会库存94090吨，周环比增加2260吨；保税区库存1700吨，周环比持平。 ◼成本：动态成本增加，近期受原料制约一体化成本均有显著抬升。参考SMM数据，4月17日，外采硫酸镍生产电积镍成本15.35万元/吨，外采MHP生产电积镍成本15.63万元/吨，外采高冰镍生产电积镍成本14.97万元/吨。印尼一体化MHP生产电积镍成本11.98万元/吨，印尼一体化高冰镍生产成本14.8万元/吨。 ◼政策：印尼ESDM修订印尼镍矿基准价格（HPM），提高镍元素的价值权重，镍品位1.6%的修正系数（CF）从17%上调至30%，镍矿品位每增减0.1%，CF相应减增1%；将伴生矿纳入计价，钴(Co)和铁(Fe)的修正系数均设定为30%，铬(Cr)设定为10%。 ◼观点策略：上周沪镍盘面价格中枢大幅上移，现货端近日较低升贴水走货者较多，部分成本偏高贸易商观望等待升贴水回升。印尼新政落地修订HPM，新版计价下湿法火法均有明显上涨，叠加印尼MHP减产消息扰动，市场情绪提振。现实端火法镍矿价格上涨1-3美金；湿法矿基价明显高于现实端绝对价格，目前现实价格尚未明显变动，1.2%品味镍矿上涨1美金左右。精炼镍供应压力不减，市场资源充足，但后续中间品减产情况成为焦点。高镍生铁价格维持稳中偏强，钢厂原料库存整体依旧充足，整体采买节奏放缓，关注镍铁实际成交情况。原料端中间品有减产预期，但下游三元需求回落明显，硫酸镍价格偏强震荡。需求端不锈钢表现疲惫，但随着不锈钢利润有所扩大，预计钢厂对镍铁压价心态有所缓解；受政策和铁锂结构性挤占影响，三元前驱体及正极材料企业订单未见明显放量，刚需采购为主。库存方面，近期海外温和去库，国内继续垒库，内外方面内外比价有所收窄。总体上，印尼新政落地带来镍矿底部支撑抬升，中间品减产预期也带动情绪，但现实供应压力叠加库存消化不足，关注中间品减产实际情况，短期预计盘面偏强运行，主力参考140000-146000运行。 周度观点不锈钢：印尼新政落地成本支撑进一步强化，需求兑现仍不足 ◼原料：印尼新版镍矿基价较此前有明显上移，其中火法基价虽有所上涨但未超出市场镍矿绝对价格，税收如何承担还未明确。现实端火法镍矿价格上涨1-3美金；湿法矿基价明显高于现实端绝对价格，目前现实价格尚未明显变动，1.2%品味镍矿上涨1美金左右。受矿端挤压明显，下游不锈钢采买意愿偏低对镍铁价格形成压制但随着不锈钢利润有所扩大，预计钢厂对镍铁压价心态有所缓解。 ◼供应：供应端稳步恢复，4月整体排产预计微降。据Mysteel统计，2026年3月国内43家不锈钢厂粗钢产量379.6万吨，月环比增加108.6万吨，增幅40.1%，同比增加8.1%；300系产量193.7万吨，月环比增加61.76万吨，增幅46.8%，同比增加1.9%。4月不锈钢粗钢预计排产377.13万吨，月环比减少0.65%，同比增加7.67%；其中300系预计排产195.85万吨，月环比增加1.11%，同比增加7.36%。 ◼库存：上周不锈钢社会库存小幅消化，仓单低位增加。截至4月17日，国内89家样本企业不锈钢社会库存114.8万吨，周环比减少3.8万吨。4月17日上期所不锈钢期货库存52957吨，周环比增加3170吨。 ◼基差和成本：截至4月17日，无锡宏旺304/2B 2.0现货报14800元/吨，周环比上涨300元/吨；基差-115元/吨，周环比下跌320元/吨。周内生产成本抬升，高镍生铁冷轧现金成本14766.96元/吨，废不锈钢生产冷轧成本14459.87元/吨。 ◼观点策略：上周不锈钢盘面整体走强，现货价格也有部分上调，商家成交多以稳价接单为主。印尼新政下镍矿HPM计算公式调整即将落地，不锈钢得原料成本支撑有所强化。现实端近期原料方面支撑仍较强，受配额缩减审批偏慢影响镍矿流通资源明显减少，火法镍矿价格上涨1-3美金；湿法矿基价明显高于现实端绝对价格，目前现实价格尚未明显变动。镍铁价格持稳为主，下游不锈钢采买意愿偏低对镍铁价格形成压制，但随着不锈钢利润有所扩大，预计钢厂对镍铁压价心态有所缓解，关注后续实际成交情况。不锈钢4月整体排产环比预计微降，但国内主流钢厂排产计划仍处于较高水平，市场供应较为充足。下游刚需平稳但增量不足，传统旺季终端补库力度不足，各行业分化明显，传统板块需求偏弱新兴需求更强。上周不锈钢社会库存小幅消化，仓单低位增加。总体上，不锈钢市场预期和现实有一定分歧，成本逻辑坚挺，但基本面供应充足叠加需求复苏缓慢，终端承接仍偏弱，在情绪延续下短期预计震荡偏强，主力参考14500-15200运行。 镍：印尼政策抬升成本，关注中间品减产情况 精炼镍供应稳步复苏，印尼新政落地提振预期 近期供应端稳步复苏，4月排产预计继续提升。据Mysteel调研全国22家样本企业统计，2026年3月中国精炼镍产量37337吨，环比增加14.53%，同比增加。4月精炼镍预估产量38830吨，环比增加4.00%，同比增加6.53%。 上周沪镍价格中枢明显抬升，周初受印尼新政落地修改镍矿基准抬升成本底部的影响快速走强，周五进一步发酵MHP减产影响，市场情绪提振。季节性之下表观消费量回落走势。2月国内精炼镍表观消费（以“产量+净进口”口径算）为49355吨，同比增加207.8%，环比减少11.65%。2月产量和进出口量较1月均有减少，表需数据整体回落。 中间品中间品产量减少，MHP系数大幅上涨 硫酸镍产量逐步恢复，需求未有明显放量 据SMM，3月全国硫酸镍产量增加至35120吨，季节性影响结束供应逐步恢复，4月边际增量弱化。3月全国硫酸镍实物吨产量16万实物吨，环比增加15.7%，同比增加35%。硫酸镍需求偏弱，盐厂观望情绪持续，下游压价较为强势，部分厂商询价较低。下游三元前驱体及正极材料企业订单未见明显放量，采购仍以刚需为主，对高价镍盐接受度有限。 2月硫酸镍净进口量25128吨，月环比减少19.23%，同比增加58.7%。中间品生产硫酸镍占比小幅提升。 硫酸镍短时价格32400元/吨，成本抬升利润下滑 电池前驱体产量季节性修复，需求仍偏弱 据SMM，3月三元前驱体产量85560吨，环比增加8.79%，同比增加23.37%。前驱体产量季节性增加，但由于磷酸铁锂的结构性挤占，三元市场需求仍偏弱，前驱体和正极材料排产恢复偏慢。多数前驱体企业硫酸镍成品库存充足，且镍盐厂利润亏损，对高价镍盐接受力度有限。 需求方面，今年在需求爆发预期下材料订单整体偏乐观，但是假日和季节性影响下排产仍下滑。三元正极头部企业订单有一定缩减，企业多以长单交货为主，3月排产预计上调。 价差现货资源升贴水下滑，出口盈利低位修复 价差硫酸镍溢价下滑，与镍铁价差窄幅波动 成本动态成本小幅回落，印尼一体化成本抬升 持仓投资基金净多头减少，商业企业净多增加 不锈钢 不锈钢：成本支撑走强，需求仍有制约 印尼新政成本支撑走强，需求兑现仍偏弱，现货跟进不足 截至4月17日，无锡宏旺304/2B 2.0现货报14800元/吨，周环比上涨300元/吨；基差-115元/吨，周环比下跌320元/吨。上周不锈钢期货价格整体上涨，印尼新政落地后成本底部抬升，供需基本面持续博弈，需求带动影响上方空间，期现有一定背离。 注：此处基差计算方式是“无锡宏旺2.0+切边费-收盘价”，参考历史水平即可。产业存在多种计算方式，实际情况可自行选用品牌、厚度，并根据边部情况调整。 镍矿印尼镍矿内贸价格上涨，港口库存低位 镍铁国内和印尼镍铁产量回升，国内库存小增 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 镍铁镍铁议价区间持稳，现金成本下滑 最新镍铁报价： 截至4月17日，Mysteel印尼镍铁舱底含税指数价1093元/镍，环比4月16日涨3元/镍；高镍铁出厂含税指数价1088.3元/镍，环比4月16日涨3.3元/镍；高镍铁到厂含税指数价1099.2元/镍，环比4月16日涨5.0元/镍。 受矿端挤压明显，下游不锈钢采买意愿偏低对镍铁价格形成压制。供给端目前变化有限，需求端不锈钢对镍铁采买兴趣有限，但随着不锈钢利润有所扩大，预计钢厂对镍铁压价心态有所缓解。 供应钢厂排产维持高位，厂内库存增加 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 库存社会库存小幅消化，仓单低位增加 进出口年初净出口相对低位，自印尼进口减少 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 终端表需继续回落；年初汽车产销稳步复苏 终端能化设备需求韧性；锅炉挖掘机产量季节性增加 终端家电产量整体回升为主，洗衣机小幅减量 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 林嘉旎从业资格：F03088081投资咨询资格：Z0020770 数据来源：Wind、Mysteel、SMM、广发期货研究所、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn