尿素周报：预期改善带动盘面走强，供需压力仍待消化

核心要点及策略逻辑观点

• 行情回顾：尿素远月合约震荡走强，主要受第二批出口配额落地预期、印度新一轮招标及中东地缘扰动共同驱动。期货主力合约UR2609收于1734元/吨，周跌1.37%。现货价格普遍下跌，山东、河南、山西、广东地区价格分别为1738元/吨、1735元/吨、1692元/吨、1865元/吨。基差走强，UR9-1价差收于-32元/吨。
• 运行逻辑：出口预期升温成为主要驱动因素，国内第二批出口配额落地预期升温，出口订单增加，集港发运改善；印度新一轮尿素进口招标释放采购需求，带动国际市场询盘回升，支撑中国尿素出口。地缘扰动强化海外供应偏紧预期，中东局势反复对尿素出口及航运形成扰动，市场担忧中东货源供应稳定性，国际尿素价格获得支撑。需求端边际改善预期增强，秋肥备货窗口临近，农业需求逐步进入释放阶段，复合肥企业开工存在回升预期。
• 供需格局：供需格局尚未根本改善，行情仍偏预期驱动。国内尿素日产及库存仍处高位，供应压力尚未完全缓解，本轮上涨更多体现为出口预期、海外需求及资金情绪推动。后续需重点关注出口政策兑现、印度招标规模以及库存去化情况。

推荐策略

• UR2701参考区间1700-1900元/吨，多单持有。

风险点

• 需求不及预期、出口量不及预期、宏观风险。

因素影响逻辑观点

• 成本中性：动力煤市场震荡运行，供应充足，需求增量有限，煤价上行空间受到压制。短期预计维持震荡运行，重点关注高温天气持续性及库存去化情况。
• 供应利空：本周尿素装置检修损失量环比下降，下周期尿素日产预计在21.3-21.7万吨。
• 需求中性：农业需求逐步由夏季追肥向秋肥备肥过渡，下游采购以刚需跟进为主；复合肥企业开工率维持相对稳定，但受成品肥走货一般影响，原料采购仍偏谨慎。
• 库存利空：尿素供应维持高位，农需尚处在淡季，企业库存持续累积。
• 进出口利多：中东地区尿素装置运行整体稳定，霍尔木兹海峡局势对部分货物流通形成扰动，但尚未造成明显供应收缩。印度发布新一轮尿素进口招标，阶段性采购需求释放，对国际市场情绪形成提振；巴西、东南亚等地区农业需求维持刚性支撑。

关键数据和研究结论

• 价格走势：尿素期货及现货价格近期震荡走强，但短期仍受供需压力制约。
• 库存情况：生产企业及港口库存均处于较高水平，库存压力加大。
• 供应情况：尿素日产维持高位，装置检修损失量环比下降，下周期日产预计在21.3-21.7万吨。
• 需求情况：农业需求逐步进入释放阶段，复合肥企业开工存在回升预期，但整体需求表现平稳。
• 进出口情况：出口预期升温，印度新一轮尿素进口招标释放采购需求，对国际市场情绪形成提振。

目录

• 近期走势
• 价差
• 库存
• 供应
• 需求
• 进出口