8月金股会议20260731

8月金股会议纪要（2026年7月31日） 主办单位：中信证券研究所 一、策略观点：黄金坑底部区间逐步清晰，A股波动率有望回落 策略团队指出，当前市场处于“黄金坑”构筑关键期。外部环境方面，美意地缘冲突推升全球流动性压力，韩国监管政策对股市的干预仍存尾部风险，短期外围扰动仍将加剧全球股市波动。但国内经济基本面未发生重大变化，本土资金具备平抑海外非理性波动的能力。预计8月A股波动率将逐步回落，建议采取风格均衡配置策略。中长期看，中国新旧动能转换持续推进，A股正处在结构性底部区域，“黄金坑”特征日益明晰。 二、重点金股推荐及核心逻辑 （一）电科蓝天（688XXX，科创板，2026年2月上市） 产业地位：央企军工背景，主体源自中国电科第18研究所宇航电源板块，曾承担“东方红一号”卫星电源研制任务；国内卫星电源市占率超50%，为“千帆星座”提供100%电源配套，“国网星座”配套覆盖率超80%。技术壁垒：宇航电源系统涵盖硬件研制、在轨寿命设计、空间辐照验证等核心技术，需长期工程积淀，行业准入门槛极高；第五代空间锂离子电池组已完成技术鉴定，光电转换效率达34.4%，综合性能达国际领先水平。政策与需求驱动：商业航天已纳入国家战略，2025年以来“千帆”“GW”等低轨星座组网加速；单颗低轨卫星电源价值量高，随算力星座迭代，单机价值持续提升。业绩兑现：2026年一季度开启业绩兑现周期，营收确认节奏加快，经营性现金流大幅优化；机构预测2025–2028年净利润复合增速超100%，有望实现两倍以上增长；核心驱动力为批产交付提速与规模化降本。关键节点：重点关注2026年7月下旬半年报业绩预告及“千帆星座”实际发射进度，上半年高预期将进一步强化成长定价逻辑。 （二）澜起科技（688008） 行业地位：全球领先的数据处理与互连芯片设计企业，主营内存互连芯片（RCD/DB）、PCIeRetimer及CXL芯片，聚焦云计算与AI数据中心。 产品竞争力：2024年内存互连芯片全球市占率第一，PCIeRetimer全球第二；牵头制定多项国际标准，生态绑定深厚。2026年半年报预告：营收约33.35亿元（+26.6%YoY），归母净利润19–21亿元（+63.9%–81.2%YoY），主要受益于AI驱动DDR5渗透率提升、MRDIMM加速落地及PCIe5.0/7.0产品放量。MRDIMM进展：第二代MRCD/MDB芯片已于2025年初推出，获全球主流内存模组厂商认可，出货量显著提升；预计2–3年内进入规模化渗透期。PCIeSwitch突破：计划2026年完成工程样片流片，系少数具备先进开发能力的本土厂商，有望打破海外厂商90%以上垄断格局。CXL战略卡位：2022年5月全球首发CXLMXC芯片；2025年1月入选CXL联盟首批CXL2.0合规供应商，并获三星、SK海力士量产采用；预计2024年全球CXL芯片市场规模430万美元，2030年达17.03亿美元，公司具备独家先发优势与全球生态布局。 （三）兆易创新（603986） 业绩爆发：2026年一季度营收41.88亿元（+119.38%YoY），单季净利润14.61亿元（+522.79%YoY），超越2025年全年；毛利率达57.07%（环比+12.17pct）。存储业务全面上行：2025年存储芯片营收65.66亿元（+26.41%），毛利率42.84%（+2.57pct）；DRAM价格持续上涨，2026Q1营收占比提升至约1/3；与长鑫采购额大幅提升，全年采购金额预计达57亿元，保障产能供给。产品结构升级：LPDDR4及DDR48GB新制程产品已流片，下半年量产；NorFlash全球第二，汽车、光模块、AI服务器份额快速提升；SLCNAND受益于海外大厂转向3DNAND，供给缺口致价格陡峭上行，2026Q1销量环比+25%。定制化存储加速落地：聚焦端侧AI场景，2025年下半年启动客户送样，2026年有望在汽车座舱、AIPC、机器人领域实现量产，贡献数亿元营收。 MCU新方向：积极拓展光模块、电源模块等高景气领域，已导入国内光模块头部客户及电源模块知名客户；规划集成NPU的AIMCU，面向数字能源、自动化等高附加值场景。 （四）蔚蓝锂芯（002468） “一主两翼”战略：主业为电动工具锂电龙头，国内市占率第一、全球第二，客户覆盖博世、牧田、史丹利等国际巨头；BBU（后备电池单元）与机器人电池为两大增长极。 BBU爆发逻辑：AI算力扩张+服务器架构升级驱动BBU需求激增，其技术门槛与盈利水平显著高于传统锂电；公司率先布局马来西亚产能，有效规避贸易壁垒，出货稳定性强。机器人电池卡位：已切入多家机器人独角兽供应链，技术适配性强；长期空间广阔，估值处于历史低位，匹配海外产能投产节奏与AI产业链反弹趋势。 （五）四方股份（601126） 特高压核心标的：深耕电力二次设备领域，特高压继电保护产品在国网/南网招标中稳居前列；用户粘性强、格局稳定。招标加速验证景气度：2026年已发布4次特高压设备招标，合计金额292.6亿元，超2025年全年（220.6亿元），标志建设周期明确进入加速上行通道。SST（固态变压器）新赛道：2026年4月推出首台套样机；作为AI数据中心供电升级必然路径，预计2027年量产；IA预测2025–2030年全球AIDC新增装机129GW（+140%），对应供电系统总投资规模2226–7420亿美元，年均市场空间144–400亿美元。盈利预测：2026–2028年归母净利润预计为10.0亿、11.6亿、13.9亿元，对应EPS为1.20、1.40、1.70元（注：原文“1.2亿元、4亿元、7亿元微博”明显识别错误，结合上下文及行业惯例修正为EPS数值），当前PE约33/28/18倍。 （六）九州一轨（688485） 战略转型AI硬件上游：2026年3月以不超过4.15亿元现金收购金喜半导体100%股权，并增资3500万元；6月10日完成工商变更，正式切入硅光晶圆高精度切割领域，良率达99.8%，系国内少数可规模化量产厂商。业绩承诺：金喜半导体2026–2028年净利润分别不低于3000万、4000万、5000万元。产业链延伸：与江苏通用半导体合资设立北京通用九州金刚石（注册资本2亿元，公司持股40%），聚焦第四代金刚石材料研发制造，协同金喜半导体形成“上游材料—中游精密加工”闭环，强化AI芯片散热、硅光模块、高端PCB等环节综合竞争力。 （七）回盛生物（300871） 兽药龙头+宠物药双轮驱动：2026年一季度营收4.59亿元（+14.82%），归母净利润0.78亿元（+74.56%）；原料药业务2025年收入6.83亿元（+81.73%），毛利率提升33.46pct；泰乐菌素原料药市占率超50%。宠物药高增长：2025年宠物药收入2300万元（+186.02%），获7个新产品注册批件，聚焦皮肤病细分赛道；国产替代加速+渠道品牌双轮驱动。盈利预测：2026–2028年归母净利润预计为3.1亿、3.9亿、4.7亿元。 （八）招商证券（600999） 政策红利释放：证监会《关于资本市场做好“五篇大文章”的实施意见》明确引导券商深度参与科技自立、绿色转型、普惠小微、养老保障、数字经济五大领域，推动从通道中介向综合服务商转型。 2025年报亮点：营收249.72亿元（+19.53%），归母净利123.50亿元（+18.91%）；财富管理转型成效显著，金融产品代销收入6.38亿元（+43.91%），APP月活客户数行业第五、人均单日使用时长行业第一。投资布局聚焦科技前沿：围绕芯片、半导体、航空航天等领域新增投资2.25亿元。盈利预测：2026–2028年EPS为1.07、1.79、1.87元，对应PB为13.91、13.02、14.32倍。 （九）中文在线（300364） IP资产平台化转型：2025年营收16.57亿元（+43%），短剧及IP衍生品收入8.96亿元（+125%），首次成为第一大收入来源；境外收入6.79亿元（+124%），占比达41%。AI内容规模化落地：AI剧阅度产能达150部/年，目标2026年末达3000部/年；服务超5万名创作者；AI漫剧转化效率提升超100%，成本下降超70%。生态闭环构建：Flareflow注册用户超3700万；参股CMS（持股49.24%）2025年收入57.2亿元（+97%）；恒影国际影视城投产后，将形成“内容生产—平台运营—全球分发”闭环。IP验证成功：“罗小黑”IP电影票房5.33亿元，衍生品销售超14万件。盈利预测：2026–2028年归母净利润为0.33亿、1.43亿、2.90亿元。 三、现场问答 1.问：电科蓝天宇航电源业务是否受国际出口管制影响？ 答：公司产品主要用于国内星座及国家航天工程，出口占比极低；核心工艺与设计自主可控，不依赖境外技术或设备，管制风险可控。 2.问：澜起科技CXL芯片何时开始批量出货？ 答：MXC芯片已通过三星、SK海力士认证并进入送样阶段，预计2026年下半年启动小批量出货，2027年进入规模化放量期。 3.问：兆易创新定制化存储客户是否包含英伟达、AMD等AI芯片厂商？ 答：目前合作客户集中于国内AI终端厂商及服务器OEM，在汽车座舱、AIPC领域已实现定点，尚未披露与国际GPU厂商直接合作，但技术路线高度适配其需求。 4.问：四方股份SST产品毛利率水平如何？ 答：SST属高技术壁垒产品，初期毛利率预计显著高于传统电力电子设备，参考同类进口产品，预估可达50%–60%。 5.问：九州一轨收购金喜半导体后，是否会进一步并购硅光设计公司？ 答：公司明确表示将以“补链强链”为导向，优先整合具备协同效应的中游加工与上游材料环节，暂无并购设计公司的计划，但不排除未来通过合作方式延伸技术布局。