8月投资策略及金股组合
投资要点 ➢7月政治局会议重落实。上半年实际GDP5.3%，贸易摩擦预期缓和的情况下，全年实现5%目标的难度降低。会议强调政策的“连续性稳定性”，“持续发力”反映存量落实落细，“适时加力”反映增量储备按节奏推进。内需层面，服务消费或是重点，投资上注重民间投资活力的提升。资本市场增加吸引力和包容性，优化基础制度提升投资信心，总体表态积极。 ➢关注“反内卷”落实成效。政治局会议提出，推动市场竞争秩序持续优化。“反内卷”不只是简单的降产能，而是要从规范竞争秩序来解决核心问题，这点有别于此前的供给侧改革，落地实效需进一步跟踪。此外，后续来看价格水平的长期回升，以及上下游价格的顺畅传导，仍需配套需求侧政策出台。 ➢高规格会议定调房地产提质增效。6月新建商品房销售当月同比降至-5.5%，房地产投资当月同比降至-12.9%。后续来看，销售端面临基数抬升压力；土拍、新开工面积增速仍在相对低位，投资端也面临压力。时隔十年中央城市工作会议再次召开，提质增效可能是核心，新型城镇化建设以及城市更新作为重点工作推进，预计改善型需求提升或将提升。 ➢贸易不确定性阶段性下降，但美国“滞胀”风险仍存。美日、美欧相继达成贸易协定，中美继续推动已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施展期90天。不过关税传导在美国6月通胀数据逐渐显现，叠加非农私营部门就业的走弱，加大了美国“滞胀”的风险。 ➢配置主线。“反内卷”推升通胀回升情绪，当前PPI同比已连续33个月为负，上游商品价格经历普涨后，近期波动加大，传统行业与新兴产业的结构矛盾并不统一。当前内部政策预期升温，外部不确定性阶段性下降，仍有利于风险偏好回升。8月主线可关注：1.政治局会议仍强调底线思维，内需上关注服务消费，产业上关注科技主线。2.“反内卷”继续推进，关注前期产能加速出清的相关周期板块，若有需求端政策配套，可能具备高弹性。3.业绩期继续验证，关注盈利确定性较强的中游装备制造、非银金融等板块。[Table_profits] 正文目录 1.投资策略及金股组合....................................................................32.风险提示......................................................................................5 图表目录 表1 2025年8月金股组合.............................................................................................................3表2 2025年8月金股推荐逻辑......................................................................................................4表3 2025年8月ETF推荐............................................................................................................5 1.投资策略及金股组合 7月政治局会议重落实。上半年实际GDP5.3%，贸易摩擦预期缓和的情况下，全年实现5%目标的难度降低。会议强调政策的“连续性稳定性”，“持续发力”反映存量落实落细，“适时加力”反映增量储备按节奏推进。内需层面，服务消费或是重点，投资上注重民间投资活力的提升。资本市场增加吸引力和包容性，优化基础制度提升投资信心，总体表态积极。 关注“反内卷”落实成效。政治局会议提出，推动市场竞争秩序持续优化。“反内卷”不只是简单的降产能，而是要从规范竞争秩序来解决核心问题，这点有别于此前的供给侧改革，落地实效需进一步跟踪。此外，后续来看价格水平的长期回升，以及上下游价格的顺畅传导，仍需配套需求侧政策出台。 高规格会议定调房地产提质增效。6月新建商品房销售当月同比降至-5.5%，房地产投资当月同比降至-12.9%。后续来看，销售端面临基数抬升压力；土拍、新开工面积增速仍在相对低位，投资端也面临压力。时隔十年中央城市工作会议再次召开，提质增效可能是核心，新型城镇化建设以及城市更新作为重点工作推进，预计改善型需求提升或将提升。 贸易不确定性阶段性下降，但美国“滞胀”风险仍存。美日、美欧相继达成贸易协定，中美继续推动已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施展期90天。不过关税传导在美国6月通胀数据逐渐显现，叠加非农私营部门就业的走弱，加大了美国“滞胀”的风险。 配置主线。“反内卷”推升通胀回升情绪，当前PPI同比已连续33个月为负，上游商品价格经历普涨后，近期波动加大，传统行业与新兴产业的结构矛盾并不统一。当前内部政策预期升温，外部不确定性阶段性下降，仍有利于风险偏好回升。8月主线可关注：1.政治局会议仍强调底线思维，内需上关注服务消费，产业上关注科技主线。2.“反内卷”继续推进，关注前期产能加速出清的相关周期板块，若有需求端政策配套，可能具备高弹性。3.业绩期继续验证，关注盈利确定性较强的中游装备制造、非银金融等板块。 2.风险提示 政策力度及节奏不及预期，影响市场信心，导致企业投资意愿、居民消费意愿恢复速度偏慢，进而使经济产生下行压力。 特朗普关税政策的风险，对全球范围内征收关税，导致美国国内通胀预期走高，进而影响美联储的降息节奏。 房地产下行压力，销售端虽然已有所恢复，但地产投资端压力仍然较大，若收储、旧改等政策力度不及预期，投资端仍有下行风险，影响上下游相关行业。 全球性突发事件影响，或引发市场波动加大，导致ETF净值出现剧烈波动，形成系统性风险。 一、评级说明 二、分析师声明： 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。 本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观点和结论，不受任何第三方的授意或影响，其薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 署名分析师本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在任何利益关系。 三、免责声明： 本报告基于本公司研究所及研究人员认为合法合规的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究人员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海证券股份有限公司，或任何其附属或联营公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。在法律允许的情况下，本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告仅供“东海证券股份有限公司”客户、员工及经本公司许可的机构与个人阅读和参考。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何机构和个人的投资建议，任何形式的保证证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本公司客户如有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断。 本报告版权归“东海证券股份有限公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、刊登、发表或者引用。 四、资质声明： 东海证券股份有限公司是经中国证监会核准的合法证券经营机构，已经具备证券投资咨询业务资格。我们欢迎社会监督并提醒广大投资者，参与证券相关活动应当审慎选择具有相当资质的证券经营机构，注意防范非法证券活动。 北京东海证券研究所 上海东海证券研究所 地址：上海市浦东新区东方路1928号东海证券大厦网址：Http://www.longone.com.cn座机：（8621）20333275手机：18221959689传真：（8621）50585608邮编：200125 地址：北京市西三环北路87号国际财经中心D座15F网址：Http://www.longone.com.cn座机：（8610）59707105手机：18221959689传真：（8610）59707100邮编：100089
