8月港股金股：“对等关税”再敲门

8月港股金股：“对等关税”再敲门 2025年07月31日 证券分析师陈梦执业证书：S0600524090001chenm@dwzq.com.cn证券分析师张良卫 ◼一、港股处在震荡向上趋势中，下行有底。我们继续关注潜在增配资金风偏。 1、投资者情绪较此前乐观了一些，成交情况回升。部分资金仍有提高仓位潜力，尤其是险资。 执业证书：S0600516070001021-60199793zhanglw@dwzq.com.cn证券分析师孙婷 2、机构投资者增配方向能够为整个港股上涨提供动能。一是，机构投资者的隐性增配共识是红利股。二是，近周互联网科技权重股也开始获得部分资金增配。这都能够为整个大盘继续上涨提供动力。 执业证书：S0600524120001sunt@dwzq.com.cn证券分析师袁理 3、往后看，我们担心海外风险上行。一是，美元资产继续上涨，一方面，或会导致全球资金减少对中国资产的关注，另一方面，或会导致部分还在的热钱切换到其他市场。二是，对等关税截止日临近，市场预期关税博弈更偏向税率“缓”+“降”，对关税扰动脱敏。虽然中美双方有谈判意愿，但是想要有超预期谈判结果或并不容易。 执业证书：S0600511080001021-60199782yuanl@dwzq.com.cn证券分析师房诚琦 ◼二、基于以上，我们相对均衡配置。 1、看好AI科技。美国科技股Capex支出依旧强劲，全球AI叙事得到进一步强化。此外，市场预期中国还会有新的AI模型催化，中国科技叙事也有所提振。当前看，港股科技互联网龙头估值仍有修复空间。 执业证书：S0600522100002fangcq@dwzq.com.cn证券分析师陈淑娴 2、配置部分高股息。一是，市场增量资金性质决定高股息还会被增配；二是，港股高股息相较于A股仍有比价优势；三是，香港资金成本较低，高股息性价比凸显。 执业证书：S0600523020004chensx@dwzq.com.cn证券分析师朱国广 3、此外，业绩期，投资者仍会自下而上地关注有业绩，相对低估且有景气度的板块，比如创新药。 执业证书：S0600520070004zhugg@dwzq.com.cn证券分析师汤军 执业证书：S0600517050001021-60199793tangj@dwzq.com.cn 相关研究 《众人拾柴火焰高——资金流向和中短线指标体系跟踪（十六）》2025-07-29 《并购重组（二十九）》2025-07-28 注：全部数据货币单位均为人民币，2025年7月29日港元兑人民币汇率为0.91。 数据来源：Wind，东吴证券研究所注：对应市值、PE收盘价截止2025/07/29，盈利预测源于东吴证券研究所。 ◼风险提示：经济和政策不及预期；地缘政治风险；海外政策不确定性等。 内容目录 1.1.传媒互联网：美图公司.............................................................................................................41.2.传媒互联网：快手-W...............................................................................................................51.3.医药：三生制药.........................................................................................................................51.4.医药：信达生物.........................................................................................................................61.5.医药：科伦博泰生物-B.............................................................................................................71.6.房地产：华润置地.....................................................................................................................71.7.非银：中金公司.........................................................................................................................81.8.环保：海螺创业.........................................................................................................................91.9.能源化工：中国石油化工股份...............................................................................................101.10.纺服：安踏体育.....................................................................................................................12 3.风险提示............................................................................................................................................13 图表目录 表1：十大金股财务信息.....................................................................................................................13 1.本月十大金股推荐 1.1.传媒互联网：美图公司 投资建议： 1、稀缺的AI应用标的，业绩强增长。公司预计2025H1经调整归母净利润同比增长约65%-72%至4.50-4.69亿元，业绩高速增长主要受益于AI赋能下影像与设计业务高速增长，其高毛利率、高经营杠杆效果显著，驱动公司盈利能力不断提升。 2、AI赋能生活场景应用，付费率稳步提升，全球化持续验证。公司持续通过AI技术提升产品效果，优化用户体验，2023年以来美图秀秀及美颜相机的“AI瘦身”、“AI去双下巴”、“AI换装”、“AI闪光灯”等AI功能相继出圈，推动出海MAU高速增长及总体付费率提升，驱动业绩强劲增长。 3、布局生产力工具，有望打开业绩天花板。AI降低用户操作门槛，催生B端垂直场景的AIGC工具机会，公司主力生产力工具“美图设计室”于2023年中正式推广，2024年收入破2亿元，2025年公司战略合作阿里巴巴，同时持续提升产品能力，于2025年7月推出“一句话搞定影像生产力”的AI Agent“RoboNeo”，排名稳步提升，我们看好生产力工具空间，有望成为公司继广告、C端订阅后的第三条增长曲线。 关键假设及驱动因素： 1、主要产品MAU、付费率稳步提升。2、生产力和全球化战略持续验证。 有别于大众的认识： 我们看好公司在影像与设计赛道的美学积淀，随着底层大模型持续迭代，公司产品力有望持续提升，龙头优势不断夯实。同时看好公司以AI电商为切入口，发力生产力工具，探索更大的B端市场，打开业绩和估值天花板。 股价催化剂： 1、Figma美股上市带动板块估值提升。2、AI Agent产品下载量、用户规模提升。3、美图秀秀、美颜相机等产品付费率稳步提升。 风险提示： AI技术及应用不及预期，生产力与全球化战略不及预期风险，行业竞争加剧风险。 1.2.传媒互联网：快手-W 投资建议： 期待可灵AI长期表现。可灵AI持续迭代，在今年3月（推出10个月之后）年化收入ARR已突破1亿美金，今年4月和5月月度付费金额均超过1亿人民币，营收增速和营收水平均位居全球视频生成大模型产品和独立AI产品前列。AI亦持续赋能公司广告业务，Q1 AIGC营销素材带来的日均消耗约3000万元人民币，内循环全站推广Agent4.0推动内循环投流商家数同比加速增长。我们继续看好可灵AI作为国内头部视频生成模型保持高速增长趋势，同时公司主业在AI赋能下进一步优化效率。 短剧等新内容消费行业继续贡献广告增量。Q1以短剧、小游戏和小说等为代表的内容消费行业实现高双位数同比增长；内循环广告方面，随着数据基建进一步完善，公司预计Q2开始泛货架场域广告消耗增长将有一定提速。我们预计Q2线上营销服务总体收入同比增速有望回到双位数。 关键假设及驱动因素： DAU维持在4亿量级，生态变现稳步推进；可灵AI技术能力保持领先，流水保持较快增长。 有别于大众的认识： 看好公司用户基本盘保持稳健，可灵AI打开公司估值空间。 股价催化剂： 可灵新版本迭代、可灵用户流水等运营数据超预期。 风险提示： 市场竞争风险，消费不及预期，商业化不及预期。 1.3.医药：三生制药 投资建议： 近日公司发布公告，在5月20日公司公告将获得12.5亿美元首付款的基础上，三生制药将额外获得1.5亿美元款项，以进一步授予辉瑞在中国内地独家开发和商业化SSGJ-707的权利。同时，辉瑞将认购三生制药价值1亿美元的普通股股份。 1.5亿美金首付获得中国权益+1亿美金入股，说明辉瑞非常看重707全球开发价值，未来有望开展全球III期注册临床。此外股权投资说明三生制药和辉瑞将深度绑定，奠定未来更多深入合作的基础！ 关键假设及驱动因素： 假设辉瑞年内启动III期临床，707海外确定性增强，将驱动股价上涨。 有别于大众的认识： 市场认为国内1.5亿美金首付款低于预期，我们认为1.5亿美金首付获得中国权益，说明辉瑞非常看重707全球开发价值，未来有望开展全球III期注册临床。 股价催化剂： ESMO数据读出，辉瑞启动桥接临床及III期临床。 风险提示： 新药研发不及预期；药品销售不及预期。 1.4.医药：信达生物 投资建议： 公司基本面稳健，2025年实现non-IFRS盈利有望，海外BD持续推进、产品国际化潜力大。6款创新药商业化落地，收入增长确定性强，维持“买入”评级。 关键假设及驱动因素： 1、财务表现持续改善，2024年已实现EBITDA转正，2025年盈利预期强。 2、6款新药上市（如信必乐、玛仕度肽、匹康奇单抗等）带来新增收入。 3、ADC、双抗平台技术具备差异化优势，全球合作拓展顺利，如IBI3009与罗氏达成合作。 4、海外创新研发管线加速推进，如IBI363、IBI343获FDA快速审评，IBI3009、IBI3012等有望进入MRCT。 5、IBI115（CD3/DLL3双抗）目前处在IND阶段。 有别于大众的认识： 市场低估了公司在全球BD能力与国际创新管线的拓展速度。我们认为信达不仅在国内领先，其ADC平台、双抗产品在国际竞争中具备差异化，未来数年将持续兑现出海价值。慢病板块也正逐步贡献营收，打破过往对公司“肿瘤依赖”的印象。 股价催化剂： 1、公司已有14个产品获批上市，3个