新股探寻第九十四期国仪公司超纯应材展芯股份20260731

华欣证券《新股探寻》第九十四期专题汇报纪要 （国仪量子、超纯应材、展芯股份） 本次会议由华欣证券新股研究团队主办，分析师李慧（音）主持，于2024年7月31日下午召开。本期聚焦三家拟IPO或已申报科创板/创业板的硬科技企业——国仪量子技术股份有限公司（简称“国仪量子”）、安徽超纯应用材料股份有限公司（简称“超纯应材”）、江苏展芯半导体股份有限公司（简称“展芯股份”），围绕其技术壁垒、产业定位、市场空间、核心优势及财务表现展开深度剖析。会议明确提示：本次汇报不构成短期投资推荐，相关标的的评级与建议需结合后续尽调及动态跟踪综合判断。 一、国仪量子：中国量子精密测量与科学仪器国产化领军者 1.公司定位与技术渊源 国仪量子脱胎于中国科学技术大学杜江峰院士领衔的“微观磁共振重点实验室”（隶属中科院），是国家量子科技战略的核心产业化载体之一。公司以电子顺磁共振（EPR）技术为起点，构建起覆盖量子传感、量子计算、精密测量三大方向的技术体系，形成四大产品系列：①量子信息技术与自旋共振设备；②电子显微镜；③比表面及孔径分析仪；④随钻测量系统。 2.核心产品与市场地位 EPR波谱仪：国内唯一、全球第二家具备X波段至W波段全频段连续波EPR工程化能力的企业，打破海外垄断；NV色心量子传感设备：包括扫描NV探针显微镜、金刚石单量子位磁力仪等，多项产品为国内独家或全球首台套；电子显微镜（SEM）：2022–2025年该业务收入占比从24%跃升至56%，已构建覆盖入门级至高分辨级的完整产品线，2023年国内市占率约22%（按SEM整机口径），本土厂商中排名第一（按核心零部件国产化率口径为7%）； 离子阱量子计算机：2023年完成国内首台商业化交付，2026年将迭代升级；当前同技术路线国内市场占有率56%，绝对龙头。 3.行业空间与增长逻辑 量子精密检测市场：2024年全球EPR等细分设备理论空间约13亿元人民币，属小而精的科研仪器赛道；电子显微镜市场：2024年全球规模39亿美元（≈280亿元人民币），预计2028年达54亿美元，国产化率不足30%，进口替代空间巨大；量子计算产业：2024年全球规模50亿美元（≈360亿元人民币），第三方机构预测2035年将达8000亿美元，是长期最具爆发力的增量赛道。 4.财务与募投情况 IPO计划募资12.9亿元，实际募集资金8.5亿元；2023–2025年营收分别为4.0亿、5.0亿、6.7亿元，复合增速约30%；因研发投入高（2023年研发费用占比超45%）、下游客户以科研院所为主（回款周期长），尚未盈利；预计2026年实现盈亏平衡；2024年上半年营收同比预增40%–63%，归母净利润亏损0.6–0.75亿元，同比减亏3%–18%。 二、超纯应材：半导体设备特种涂层零部件国产化核心供应商 1.业务聚焦与产品矩阵 公司专注半导体刻蚀、薄膜沉积、扩散退火等设备中耐等离子体、耐强腐蚀、高精度特种涂层零部件的研发制造，95%收入来自半导体领域。核心产品包括：喷淋头、射频环、内衬、视窗环、静电吸盘（ESC）、反射碗、物镜等，覆盖机械类与光学类精密部件。 2.客户结构与国产替代进展 深度绑定北方华创、中微公司两大设备龙头：中微直接持股4.26%（第五大股东），极电产投（北方华创关联方）为第六大股东； 同时切入晶圆代工端替代：已获华为海思、英特尔、德州仪器、比亚迪等客户认证，部分产品进入批量供货阶段；已成功开发适配5nm以下先进制程的特种涂层部件，是国内极少数可量产该级别产品的本土厂商。 3.行业空间与国产化率 2024年中国半导体设备特种涂层零部件市场规模42亿元，预计2029年达105亿元，CAGR约20%；当前国产化率整体不足10%（等离子喷涂等高端工艺），普通阳极氧化工艺国产化率虽达60%，但技术门槛低、附加值低；公司为国内该细分领域市占率第一的本土厂商。 4.财务与募投情况 IPO计划募资2.5亿元，实际募集资金16.8亿元（显著超募）；募投项目聚焦三大方向：①光学/量测设备零部件年产2万片；②刻蚀设备零部件年产1.75万片；③扩散/退火/外延设备零部件年产1万片；2023–2025年营收分别为1.7亿、2.6亿、5.0亿元，CAGR超50%；归母净利润分别为0.65亿、0.83亿、1.85亿元；2024年上半年营收同比预增30%–40%，归母净利润预增67.8%–80%。 三、展芯股份：军用高可靠模拟芯片及先进封装一体化平台 1.产品体系与技术特色 公司主营军规级电源管理芯片（PMIC）及三维堆叠微模块，采用SiP（系统级封装）技术，实现体积小、集成度高、功率密度大、散热优等特性，成为传统厚膜混合集成电路（HIC）的升级替代方案。同步拓展信号链芯片（运放、ADC/DAC、接口芯片等）及分立器件，并向AI算力、电动出行等民用领域延伸。 2.客户资源与行业地位 已累计向超1600家军工单位供货，2025年服务客户超1000家； 核心客户覆盖中国电科（14所等）、中国电子、中航工业、航天科工、航天科技、兵器工业等全部十大军工集团；应用场景涵盖机载、弹载、舰载、陆基、单兵等全维作战平台。 3.市场空间与拓展路径 2024年中国军工模拟芯片市场规模143–214亿元，其中电源管理芯片占80–120亿元；信号链芯片占模拟芯片总市场的约40%，是公司重点突破方向；民用领域：AI算力侧推出覆盖机柜级→板级→芯片级的全链路供电微模块，已适配主流AI加速卡；电动车领域开发智能配电模块，正与宁德时代等动力电池厂商开展项目验证。 4.财务与募投情况 IPO募集资金9.6亿元，全部用于产能建设（电源管理+信号链芯片）、研发升级及测试中心建设；2023–2025年营收分别为4.7亿、4.1亿、6.4亿元；归母净利润分别为1.80亿、0.95亿、2.28亿元（2024年受订单节奏影响短期承压）；2024年上半年营收3.2–3.5亿元（同比-6.8%至+2%），归母净利润1.27–1.43亿元（同比+2%至+15%）；产品以通用型为主，客户粘性强、收入稳定性高。 现场问答 Q1：国仪量子在量子计算领域选择离子阱路线而非超导路线，是否面临技术路线被颠覆的风险？ A1：公司采取“双轨并行”策略——离子阱为产业化主线（稳定性高、保真度优），金刚石NV色心为教学与辅助路线（低成本、易部署）。当前离子阱已实现商业化交付，技术成熟度领先；超导路线对极低温环境依赖高，工程化难度更大。公司持续跟踪各路线进展，但技术储备和专利布局已形成护城河。 Q2：超纯应材超募资金高达16.8亿元，远超原计划2.5亿元，资金使用效率如何保障？ A2：超募资金将严格按监管要求用于主营业务扩产及研发，重点投向光学光刻设备零部件、量测设备零部件及扩散注入设备产线，均对应国产替代迫切、客户验证已通过的增量需求，不存在盲目扩张风险。 Q3：展芯股份军品毛利率较高（2023年达62%），未来是否会因军品定价机制调整而下滑？ A3：公司产品以通用型设计为主，非单一型号定制，成本管控能力强；且正加速向信号链芯片及民用AI/电驱领域拓展，结构性降本与多元化收入将对冲单一毛利率波动风险。 Q4：三家公司在产业链中的不可替代性体现在哪里？ A4：国仪量子——国内唯一EPR全频段制造商+离子阱量子计算机唯一交付商；超纯应材——国内5nm以下刻蚀设备特种涂层零部件唯二供应商之一；展芯股份——军用三维堆叠微模块技术国内独家量产能力持有者。三者均在各自细分领域形成“卡点突破+客户深度绑定+标准参与”的三位一体壁垒。 投研资料加微：