银行视角看26年7月政治局会议：兼顾存量与增量，财政节奏有望提速

兼顾存量与增量，财政节奏有望提速 ——银行视角看26年7月政治局会议 核心观点 ⚫事件：7月30日，中共中央政治局会议（以下简称“会议”）召开，分析研究当前经济形势和经济工作。 ⚫GDP总量增速仍在年度目标内，但要重视经济运行中的困难挑战。相比4月政治局会议中“经济起步有力，主要指标好于预期”的表述，此次会议在肯定我国经济“动能向新、结构向优的发展态势”之外，更指出要“高度重视经济运行中的困难挑战”。26Q2实际GDP增速4.3%，单季度增速明显放缓，但累计来看上半年同比增长4.7%，仍落在全年4.5%-5.0%的增长目标之间。对于后续经济工作，会议提出“宏观政策要发力提效”，并明确“充分发挥各项存量政策效能，及时谋划出台务实管用的增量政策”，预计下半年宏观政策力度边际加大，主要聚焦存量政策的加速下达，财政进度或边际加速。 屈俊执业证书编号：S0860523060001香港证监会牌照：BLZ443qujun@orientsec.com.cn0755-82819271陶明婧执业证书编号：S0860525090006香港证监会牌照：BXO331taomingjing@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫存量财政政策或加速使用，三季度关注财政节奏提速的可能性，增量政策出台或可期待。1）地方专项债、超长期特别国债的发行使用有望加快。26年上半年专项债累计发行进度约38%，政府债发行速度约42%，明显慢于过往年份，7月地方政府债实际发行速度慢于发行计划；Q3或是政府债提速发行的较好时间窗口，有利于带动项目资金需求。2）大行注资预计将于3季度落地，将撬动更多资产投放，基于25年末数据静态测算（不考虑需求变化），可支撑超4.9万亿元新增资产投放。3）8000亿政策性金融工具或于下半年逐步落地，撬动相关领域配套融资增长。4）增量政策或主要聚焦促消费、稳投资（如“两重、两新”建设、“六张网”工程等），包括增发一定规模的政府债券、扩容财政贴息与补贴工具等。 银行中报基本面预期平稳，资金持仓已降至历史低位：银行板块周观点202607262026-07-28A股银行26Q2业绩前瞻：营收利润基本持平，净息差平稳表现仍是超预期关键驱动2026-07-24主动和被动基金仓位明显下降，南向资金持续流入：26Q2银行板块持仓数据点评2026-07-22 ⚫货币政策延续适度宽松基调，结构性货币政策扩容或可期。相比于4月会议，本次会议虽总体延续适度宽松的货币政策基调，但将“增强货币政策前瞻性灵活性针对性”调整为“综合运用并适时调整货币政策工具”，并强调“加大逆周期调节力度”，下半年更多结构性货币政策工具有望推出，支持科技创新、扩大消费、稳定外贸等重点领域，引导金融机构优化信贷投向；但我们认为全面降息必要性不强，当前核心矛盾仍然是有效需求不足，降息对经济的刺激效果或相对有限，同时考虑到下半年存量政策先行发力，预计全年完成经济增长目标压力不大。 ⚫重点领域风险化解有序推进，银行资产质量压力整体可控。会议关于风险层面表述方向明确，一是稳定房地产市场，二是实施好一揽子化债方案，三是扎实推进地方中小金融机构改革化险、减量提质。此次会议关于地产和化债两方面的表述相比此前更为平淡，短期尚未释放相关领域增量刺激或接续政策出台的信号。中小银行改革化险方面，村改支、省联社改革等工作持续深化推进，另外7月众邦银行被接管事件发生，作为首家被启动法定接管程序的民营银行，此次接管事件或将进一步加速行业出清整合。总体来看，今明两年伴随营收确定性修复，银行具备充足财务资源，将持续主动对重点领域不良进行集中处置出清，支撑板块资产质量预期平稳。 投资建议与投资标的 ⚫2026年银行板块有望回归基本面叙事：考虑到银行仍处于存款集中重定价周期，支撑净息差有望企稳回升；结构性风险暴露仍期待有政策托底，预计26-27年银行业营收有望持续改善。同时考虑到银行股平准基金减持压力大幅缓解，市场风险偏好及风格的再平衡有助于银行阶段性获得相对收益的胜率在上升。 ⚫建议关注两条主线：1、基本面确定的优质中小行，相关标的：宁波银行(002142，买入)、苏州银行(002966，买入)、杭州银行(600926，买入)、南京银行(601009，买入)、渝农商行(601077，买入)；2、基本面稳健、具备较好防御价值的国有大行，相关标的：工商银行(601398，未评级)、中国银行(601988，未评级)。 风险提示货币政策超预期收紧；财政政策不及预期；房地产等重点领域风险蔓延。 数据来源：Wind，东方证券研究 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。