银行视角看24年4月政治局会议：财政有望加力提速，更多地产政策或在途

——银行视角看24年4月政治局会议 核心观点 ⚫事件：4月30日，中共中央政治局会议（以下简称“会议”）于北京召开，会议分析研究了当前经济形势和经济工作，重点研究进一步全面深化改革、推进中国式现代化问题。 ⚫经济形势定调更为积极，并重视增长连续性。会议指出“经济运行中积极因素增多，动能持续增强…经济实现良好开局“，对于宏观经济走势的判断相比23年历次政治局会议都更为积极，与此匹配的是一季度实际GDP同比增速5.3%，超市场预期，以及3-4月PMI连续站在荣枯线以上。对于后续经济工作基调，会议提出“坚持乘势而上，避免前紧后松，切实巩固和增强经济回升向好态势”，或意在避免23年经济增速高开低走局面的出现，往后看，更多稳增长政策或仍在途。 屈俊qujun@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860523060001于博文yubowen1@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860524020002 ⚫财政政策有望发力提速。年初以来，财政政策力度略显克制，截至4月末，地方专项债累计发行进度仅19%，并间接影响了政府性基金支出速度。会议提出“要靠前发力有效落实已经确定的宏观政策…要及早发行并用好超长期特别国债，加快专项债发行使用进度，保持必要的财政支出强度”，明确了后续财政政策发力提速的基调，这也有望更好支撑银行实现信贷平滑投放。后续政府债供给压力或有所加大：1）地方专项债方面，我们统计5-6月单月计划发行规模均超4000亿元，较4月明显提升；2）结合近期财政部表态将及时启动特别国债发行工作，我们不排除Q2特别国债落地的可能性。 王霄鸿wangxiaohong@orientsec.com.cn 社融超预期，信贷符合预期，非银存贷款回落：——3月金融数据点评2024-04-13 业绩承压，存贷款增长放缓，资产质量整体稳健：——21家A股上市银行2023年年报综述2024-04-08银行股如何开展市值管理：——央国企改革专题研究2024-03-16 ⚫货币政策指向更为具象和明晰。会议提出“要灵活运用利率和存款准备金率等政策工具，加大对实体经济支持力度，降低社会综合融资成本”，相比23年历次会议定调式的表述更为具体。结合此次会议将“有效需求仍然不足，企业经营压力较大”放在经济回升过程中面临挑战的靠前位置，以及当前更注重逆周期调节，我们理解年内再度降准、降息的可能性进一步抬升，其中降准或配合政府债供给节奏。 ⚫房地产领域，未提及“三大工程”，新增提出统筹消化存量和优化增量。23年4月和7月的政治局会议上，均提及积极推动“三大工程”建设，此次会议未再提及，但新增提出“统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施”，或表明当前地产链修复的核心症结还是在需求侧，“去库存”的重要性有所抬升。我们关注到近期地产销售刺激政策的升级，如南京重启“购房落户”政策、成都放开限购和新房摇号政策等，其中郑州、长沙、深圳等核心城市相继推出住房“以旧换新”政策，我们理解这与此次会议提出的统筹存量和增量的政策思路较为契合，不排除后续有更多城市跟进，且“以旧换新”政策或也可与“三大工程”有机结合。对于银行而言，或将在信贷投放和资产质量两方面受益。 投资建议与投资标的 ⚫2024年银行经营基本面有望筑底，关注银行业风险确认后处置出清的力度、新发贷款利率的拐点、全社会各部门债务成本压降后银行息差筑底，当前货币信用环境友好，财政也有望发力提速稳定经济预期，继续看好银行股表现。 ⚫现阶段推荐三条主线：1、高股息国有行，建议关注农业银行(601288，未评级)、工商银行(601398，未评级)、交通银行(601328，未评级)；2、经济大省“挑大梁 ” 背 景 下 ， 有 区 域 α 优 势 且 基 本 面 确 定 性 强 的 城 商 行 ， 重 点 推 荐江 苏 银 行(600919，买入)，建议关注苏州银行(002966，买入)、杭州银行(600926，买入)、成都银行(601838，买入)。3、困境反转、估值处于低位兼具高股息特征的城农商行，重点推荐南京银行(601009，买入)，建议关注渝农商行(601077，买入)、北京银行(601169，未评级)。 风险提示 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 Tabl e_Disclai mer分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 HeadertTabl e_Discl ai mer免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话：021-63325888传真：021-63326786网址：www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。