7月政治局会议主要内容解读：增量政策预期升温，资本市场兼顾改革与稳预期

2026年07月30日 证券研究报告/策略事件点评报告 报告摘要 分析师：徐驰执业证书编号：S0740519080003Email：xuchi@zts.com.cn分析师：张文宇执业证书编号：S0740520120003Email：zhangwy01@zts.com.cn 一、事件： 2026年7月30日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。此外，会议决定今年10月在北京召开中国共产党第二十届中央委员会第五次全体会议。 二、点评： 经济形势判断：政策基调边际更加积极，由强调总量表现转向突出结构改善与困难挑战。本次会议在肯定新动能成长和产业结构优化的同时，对经济运行中的结构性矛盾和潜在下行压力给予了更多关注，显示下半年总量政策的主动性和托底意愿有所增强。从上半年经济数据来看，内需修复仍呈现结构分化特征，房地产销售和开发投资继续收缩，民间投资持续偏弱，内生需求和市场主体投资意愿仍有待改善。在此背景下，下半年政策重心将由巩固一季度良好开局，进一步转向巩固结构改善成果、对冲经济下行压力，存量政策加快落地和增量政策适时加力的必要性有所上升。 相关报告 1、《美伊阶段性协议落定：风险溢价回落，A股交易转向成长修复》2026-06-16 2、《从“重规模”转向“重回报”，资 本 市 场 生 态 有 望 加 速 重 塑 》2026-06-083、《稳增长力度强化，产业升级与风险化解并重》2026-04-28 宏观政策：增量政策与逆周期调节进一步强化，但当前仍以政策提效和前瞻谋划为主。本次会议提出“充分发挥各项存量政策效能，及时谋划出台务实管用的增量政策，加大逆周期调节力度”。相较4月会议强调“用好用足宏观政策”，本次会议进一步突出增量政策的前瞻储备和逆周期调节，显示下半年宏观政策的主动性与灵活性有所增强。不过，“及时谋划出台”并不意味着重大刺激政策的规模和时点已经确定。预计下半年宏观政策托底意愿将进一步增强，财政、货币及产业政策的协同性有望提升，但政策工具仍可能以结构性、定向型措施为主，全面强刺激的可能性相对有限。 财政与货币政策：财政更加注重资金落地，货币强调工具灵活运用与政策协同。财政政策方面，在既定财政政策规模和投向基础上，下半年将更加重视资金拨付和使用效率，增强财政政策对投资、设备更新和消费的实际拉动。资金投向仍将重点围绕“两重”“两新”以及“六张网”等领域。货币政策方面，“适时调整工具”意味着降准、结构性工具及利率工具仍保留政策空间，操作节奏取决于经济数据与外部环境变化。“财政金融协同促内需”则进一步强调财政资金与金融资源的联动，后续可能通过财政贴息、再贷款、政策性金融支持等方式，引导资金更有效地流向服务消费、设备更新和重点项目等领域。 产业政策：人工智能政策由全面部署转向深化实施，统一大市场与“反内卷”治理进一步制度化。与4月会议相比，“人工智能+”由“全面实施”变为“深入实施”，反映人工智能政策正由能力建设和整体布局，加快向产业化、规模化应用及经济增长动能培育深化。本次会议提出“制定实施全国统一大市场建设条例”，继续综合整治“内卷式”竞争，并要求常态化解决企业账款拖欠问题。表明统一大市场建设正加快由政策推动向制度规范转变，“反内卷”治理也将更多嵌入公平竞争审查、市场秩序规范和企业权益保护等长效机制之中。 资本市场：由“稳定信心”转向“改革、韧性与信心”并重。4月政治局会议对资本市场的表述是“稳定和增强资本市场信心”。本次会议调整为“深化资本市场投融资综合改革，提升资本市场韧性和信心”。这表明，维护市场稳定和改善投资者预期仍是重要政策目标，同时政策关注点进一步延伸至投融资机制完善和资本市场基础制度建设。“提升资本市场韧性”意味着政策将更加重视资本市场应对外部冲击、跨市场风险传导和异常波动的能力，后续有望继续完善中长期资金入市、逆周期调节、风险监测处置和投资者保护机制。 三、投资建议： 综合来看，本次政治局会议对经济困难挑战的关注有所上升，并明确提出增量政策、 逆周期调节和提升资本市场韧性，A股中期底部支撑进一步增强。但政策基调更加积极不等同于重大刺激政策已经落地，当前可以判断政策底更加清晰，但市场底仍需等待成交结构、杠杆资金、企业盈利和海外风险等因素共同确认。预计市场短期仍将以震荡修复和结构轮动为主，配置上应兼顾产业趋势、政策确定性与组合防御能力，建议关注三条主线：1）科技成长与自主可控方向；2）“六张网”及政策投资方向；3）统一大市场和“反内卷”方向。 风险提示 全球流动性超预期收紧，市场博弈的复杂性超预期，政策变化的节奏复杂性超预期等。 内容目录 一、事件.....................................................................................................................4二、点评.....................................................................................................................4三、投资建议..............................................................................................................5风险提示.....................................................................................................................6 图表目录 图表1：7月政治局会议主要内容.............................................................................4 一、事件 2026年7月30日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。此外，会议决定今年10月在北京召开中国共产党第二十届中央委员会第五次全体会议。 二、点评 经济形势判断：政策基调边际更加积极，由强调总量表现转向突出结构改善与困难挑战。今年4月的政治局会议对经济形势的表述是“经济起步有力，主要指标好于预期”，同时指出经济持续稳中向好的基础需要进一步巩固。本次会议则强调“我国经济呈现动能向新、结构向优的发展态势”，并提出“要高度重视经济运行中的困难挑战”。相较4月会议，本次会议在肯定新动能成长和产业结构优化的同时，对经济运行中的结构性矛盾和潜在下行压力给予了更多关注，显示下半年总量政策的主动性和托底意愿有所增强。从上半年经济数据来看，社会消费品零售总额保持温和增长，但服务消费明显强于商品消费；房地产销售和开发投资继续收缩，民间投资持续偏弱，内生需求和市场主体投资意愿仍有待改善。在此背景下，下半年政策重心将由巩固一季度良好开局，进一步转向巩固结构改善成果、对冲经济下行压力，存量政策加快落地和增量政策适时加力的必要性有所上升。 宏观政策：增量政策与逆周期调节进一步强化，但当前仍以政策提效和前瞻谋划为主。本次会议提出“充分发挥各项存量政策效能，及时谋划出台务实管用的增量政策，加大逆周期调节力度”。相较4月会议强调“用好用足宏观政策”，本次会议进一步突出增量政策的前瞻储备和逆周期调节，显示下半年宏观政策的主动性与灵活性有所增强。不过，“及时谋划出台” 并不意味着重大刺激政策的规模和时点已经确定。当前政策组合仍将存量政策加快落地、提升资金使用效率与增量工具储备并举，消费政策也更侧重扩大优质供给和挖掘服务消费潜力。预计下半年宏观政策托底意愿将进一步增强，财政、货币及产业政策的协同性有望提升，但政策工具仍可能以结构性、定向型措施为主，全面强刺激的可能性相对有限。 财政与货币政策：财政更加注重资金落地，货币强调工具灵活运用与政策协同。财政政策方面，本次会议由4月“持续优化财政支出结构”转向“加快财政支出和债券资金使用进度，有力推进‘两重’建设和‘两新’工作”。这一变化表明，在既定财政政策规模和投向基础上，下半年将更加重视资金拨付和使用效率，增强财政政策对投资、设备更新和消费的实际拉动。资金投向仍将重点围绕“两重”“两新”以及“六张网”等领域，战略性基础设施、设备更新和消费品以旧换新有望继续成为主要抓手。货币政策方面，本次会议继续明确“适度宽松”的总基调，并提出“综合运用并适时调整货币政策工具，优化财政金融协同促内需政策”。“适时调整工具”意味着降准、结构性工具及利率工具仍保留政策空间，操作节奏取决于经济数据与外部环境变化。“财政金融协同促内需”则进一步强调财政资金与金融资源的联动，后续可能通过财政贴息、再贷款、政策性金融支持等方式，引导资金更有效地流向服务消费、设备更新和重点项目等领域。 产业政策：人工智能政策由全面部署转向深化实施，统一大市场与“反内卷”治理进一步制度化。本次会议继续强调深入实施“人工智能+”行动，同时提出加强基础研究的长期稳定支持、发展智能经济新形态、推动前沿技术突破和未来产业发展、着力打造新兴支柱产业。与4月会议相比，“人工智能+”由“全面实施”变为“深入实施”，反映人工智能政策正由能力建设和整体布局，加快向产业化、规模化应用及经济增长动能培育深化。本次会议提出“制定实施全国统一大市场建设条例”，继续综合整治“内卷式”竞争，并要求常态化解决企业账款拖欠问题。与4月会议的“纵深推进全国统一大市场建设、深入整治内卷式竞争”相比，本次增加“条例”这一关键词，表明统一大市场建设正加快由政策推动向制度规范转变，“反内卷”治理也将更多嵌入公平竞争审查、市场秩序规范和企业权益保护等长效机制之中。 资本市场：由“稳定信心”转向“改革、韧性与信心”并重。4月政治局会议对资本市场的表述是“稳定和增强资本市场信心”。本次会议调整为“深化资本市场投融资综合改革，提升资本市场韧性和信心”。这表明，维护市场稳定和改善投资者预期仍是重要政策目标，同时政策关注点进一步延伸至投融资机制完善和资本市场基础制度建设。“提升资本市场韧性”意味着政策将更加重视资本市场应对外部冲击、跨市场风险传导和异常波动的能力，后续有望继续完善中长期资金入市、逆周期调节、风险监测处置和投资者保护机制。中小金融机构方面，本次明确提出“改革化险、减量提质”，较此前主要强调风险化解的表述更加具体。预计后续地方中小银行兼并重组、股权和公司治理优化、不良资产处置及市场化退出将继续推进。 三、投资建议 综合来看，本次政治局会议对经济困难挑战的关注有所上升，并明确提出增量政策、逆周期调节和提升资本市场韧性，A股中期底部支撑进一步增强。但政策基调更加积极不等同于重大刺激政策已经落地，当前可以判断政策底更加清晰，但市场底仍需等待成交结构、杠杆资金、企业盈利和海外风险等因素共同确认。预计市场短期仍将以震荡修复和结构轮动为主，配置上应兼顾产业趋势、政策确定性与组合防御能力，建议关注三条主线： 1）科技成长与自主可控方向。全球AI产业周期仍是影响科技成长风格的重要变量，国内“人工智能+”、智能经济和未来产业政策则提供中长期支撑。重点关注国产半导体设备、存储和算力等。经历近期调整后，部分优质公司中期配置价值有所回升，但板块仍处于去拥挤和估值再平衡阶段，应优先选择订单、业绩和经营现金流能够验证的龙头企业； 2）“六张网”及政策投资方向。围绕水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网和物流网，财政支出和债券资金使用进度加快，有助于相关项目形成实物工作量，配置上应优先选择订单确定、回款能力较强和现金流质量较好的行业龙头； 3）统一大市场和“反内卷”政策下，竞争格局改善、现金流稳健的行业龙头。 风险提示 全球流动性超预期收