2023年7月政治局会议解读：七大政策焦点助力稳增长

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2023年07月25日12023年7月政治局会议解读七大政策焦点助力稳增长经济研究证券分析师：李智能0755-22940456lizn@guosen.com.cn执证编码：S0980516060001证券分析师：董德志021-60933158dongdz@guosen.com.cn执证编码：S0980513100001联系人：田地0755-81982035tiandi2@guosen.com.cn联系人：薛冰0755-81982126xuebing1@guosen.com.cn会议主题：中共中央政治局7月24日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。解读：政治局会议，是党中央研究部署政治、经济、文化领域的重要工作的会议，约1-3月召开一次。一般在每年4月、7月和12月的会议中重点研究经济形势、部署经济工作。本次会议中，有以下几方面值得重点关注：就业：提高到战略高度通盘考虑本次政治局会议进一步把“稳就业”提高到战略高度通盘考虑。今年我国就业面临较强的结构性压力，6月全国城镇失业率同比下降0.3个百分点至5.3%，但16-24岁的青年失业率上升2个百分点达到21.3%。下半年“稳就业”压力或更为突出。一方面，今年我国高校毕业生规模创历史新高，预计达到1158万人，较去年增加82万人；另一方面，需求疲弱向生产端传导，企业招聘意愿不足。需要提示的是，“稳就业”的根源在于稳增长，因此预计下半年国内稳增长政策力度将较上半年有所加强。表1：今年两次政治局会议关于就业的相关表述4月28日政治局会议7月24日政治局会议就业要切实保障和改善民生，强化就业优先导向，扩大高校毕业生就业渠道，稳定农民工等重点群体就业要加大民生保障力度，把稳就业提高到战略高度通盘考虑，兜牢兜实基层“三保”底线，扩大中等收入群体。资料来源：共产党员网，国信证券经济研究所整理地方政府债务：从约束转向更好地发挥政府投资带动作用本次会议对地方政府债务的相关表述较上次政治局会议有了明显改变。首先，上一次政治局会议强调要加强地方政府债务管理，严控新增隐性债务，而此次政治局会议取消了约束地方政府债务相关表述，转而强调要更好发挥政府投资带动作用，加快地方政府专项债发行和使用，预计下半年国内政府投资动能将强于上半年。其次，本次会议增加了“有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案”的表述，这可能是为了降低地方政府债务负担（例如债务置换或许是一个可能的实现方案），从而让地方政府投资可以更好地发挥带动作用。表2：今年两次政治局会议关于地方政府债务的相关表述4月28日政治局会议7月24日政治局会议地方政府债务要加强地方政府债务管理，严控新增隐性债务1、要更好发挥政府投资带动作用，加快地方政府专项债券发行和使用。2、要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案。资料来源：共产党员网，国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2财政政策和货币政策：新增强调减税降费、总量和结构性货币政策工具的作用本次政治局会议较上一次增加了“延续、优化、完善并落实好减税降费政策，发挥总量和结构性货币政策工具作用”的表述，进一步明确了下半年财政与货币政策的发力方向。预计下半年减税降费等阶段性财政政策接续将加速落地；降准、降息下半年依然可期，“精准滴灌”的结构性工具也将进一步加码，政策性开发性金融工具有望延续使用。表3：今年两次政治局会议关于财政政策和货币政策的相关表述4月28日政治局会议7月24日政治局会议财政政策和货币政策积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要精准有力，形成扩大需求的合力要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，延续、优化、完善并落实好减税降费政策，发挥总量和结构性货币政策工具作用，大力支持科技创新、实体经济和中小微企业发展资料来源：共产党员网，国信证券经济研究所整理房地产：适时推动政策进一步优化本次会议对房地产政策的相关表述出现明显调整。首先，会议通稿未提及“房住不炒”。这是自2019年以来，“房住不炒”第二次未出现在政治局会议通稿中（上一次为去年12月中央经济工作会议）。此外，会议首次指出“房地产市场供求关系发生重大变化”，指向居民购房意愿持续低迷已引起高度重视。上半年商品房销售面积同比下降5.3%，比一季度扩大3.5个百分点。疲弱的销售传导至投资端，上半年房地产投资在去年低基数下，再度下降7.9%。这对依赖“土地财政”的地方政府“稳增长”和“防风险”的能力构成显著约束。在上述判断下，会议要求“适时调整优化房地产政策”，更好满足刚性和改善型住房需求。预计在购房政策上，有望推动限购政策的进一步优化调整，包括统一二套房认定标准，进一步压降一线城市房贷利率加点幅度等。表4：今年两次政治局会议关于房地产的相关表述4月28日政治局会议7月24日政治局会议房地产要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，因城施策，支持刚性和改善性住房需求，做好保交楼、保民生、保稳定工作，促进房地产市场平稳健康发展，推动建立房地产业发展新模式。在超大特大城市积极稳步推进城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设。规划建设保障性住房。要切实防范化解重点领域风险，适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策，因城施策用好政策工具箱，更好满足居民刚性和改善性住房需求，促进房地产市场平稳健康发展。要加大保障性住房建设和供给，积极推动城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设，盘活改造各类闲置房产。资料来源：共产党员网，国信证券经济研究所整理民营企业：加强保障，提振信心，稳定投资民营企业是会议的另一个重点。会议强调，要坚持“两个毫不动摇”，“切实优化民营企业发展环境”。今年上半年，民营企业投资增速同比下降0.2%，已经连续两个月位于负增长区间。提振民营企业信心，稳定民间投资成为下阶段我国经济拓展内生动能，实现高质量发展的关键。本月17日上半年经济数据公布以来，已经有多个重磅政策文件相继推出，包括：党中央、国务院《关于促进民营经济发展壮大的意见》和国家发改委《关于进一步抓好抓实促进民间投资工作努力调动民间投资积极性的通知》等，在政策支持、保障机制、营商环境和经营空间等方面明确了一系列的具体目标和举措。此外，会议再次强调要“解决政府拖欠企业账款问题”，考虑到企业欠款链条中存在的“乘数效应”，这将有助于实质缓解民营企业资金压力，是减税降费之外又一精准支持企业的有力举措。表5：今年两次政治局会议关于民营企业的相关表述4月28日政治局会议7月24日政治局会议民营企业要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类所有制企业公平竞争、共同发展的法律法规障碍和隐性壁垒，持续提振经营主体信心，帮助企业恢复元气。各类企业都要依法合规经营。要下决心从根本上解决企业账款拖欠问题。要推动平台企业规范健康发展，鼓励头部平台企业探索创新。要持续深化改革开放，坚持“两个毫不动摇”，切实提高国有企业核心竞争力，切实优化民营企业发展环境。要坚决整治乱收费、乱罚款、乱摊派，解决政府拖欠企业账款问题。要建立健全与企业的常态化沟通交流机制，鼓励企业敢闯、敢投、敢担风险，积极创造市场。资料来源：共产党员网，国信证券经济研究所整理 oVvUuVmOoMoMpN6MbPaQsQrRpNnOeRoOpQkPnPsP7NoPsRMYnRmONZsOsM请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3消费：新增强调提振汽车、电子产品、家居、体育休闲、文化旅游消费和4月28日政治局会议相比，7月24日的政治局会议增加了“提振汽车、电子产品、家居等大宗消费，推动体育休闲、文化旅游等服务消费”的表述。我们认为，下半年消费政策的发力方向主要是两个方面：一方面进一步推进民生工程与民心工程，提振居民信心，释放消费潜力；另一方面逐步解除限制性政策，对居民消费“不干预，少限制”，预计汽车等产业链条较长的大宗消费品将成为重要抓手，将政策重心从购买端管理转向使用端管理（党的19届5中全会提出）。国家发改委近期推出的《关于促进汽车/电子消费的若干措施》进一步明确了未来政策发力方向。表6：今年两次政治局会议关于消费的相关表述4月28日政治局会议7月24日政治局会议消费要多渠道增加城乡居民收入，改善消费环境，促进文化旅游等服务消费要积极扩大国内需求，发挥消费拉动经济增长的基础性作用，通过增加居民收入扩大消费，通过终端需求带动有效供给，把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来。要提振汽车、电子产品、家居等大宗消费，推动体育休闲、文化旅游等服务消费资料来源：共产党员网，国信证券经济研究所整理资本市场：新增的关注焦点，下半年或有相关措施出台本次会议罕见的专门提及资本市场，强调要“活跃资本市场”，进而“提振信心”。资本市场的高质量发展，将推动直接融资，助力实现“大力支持科技创新、实体经济和中小微企业发展”的目标。实体经济融资按渠道可以分为“直接融资”与“间接融资”两大体系。以银行信贷为代表的间接融资在我国居于主导地位，但相较直接融资，信贷有一些“先天不足”，比如风险无法由企业家和出资方共同承担，银行等金融机构风险偏好较低，因此在以间接融资为主体的金融环境下，中小企业、初创企业和科创企业的金融资源相对匮乏。因此，大力发展高质量资本市场对于我国经济转型升级至关重要。表7：今年两次政治局会议关于资本市场的相关表述4月28日政治局会议7月24日政治局会议资本市场未提及要活跃资本市场，提振投资者信心资料来源：共产党员网，国信证券经济研究所整理历次政治局经济工作会议主题变迁一览：图1：2022年以来中共中央政治局会议主题资料来源:中国政府网站、理论网、国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4表1：近期中央政治局会议主要内容对比2023年7月政治局会议2023年4月政治局会议2022年12月政治局会议回顾总结2023年以来，在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，各地区各部门更好统筹国内国际两个大局，更好统筹疫情防控和经济社会发展，更好统筹发展和安全，国民经济持续恢复、总体回升向好，高质量发展扎实推进，产业升级厚积薄发，粮食能源安全得到有效保障，社会大局保持稳定，为实现全年经济社会发展目标打下了良好基础。2023年以来，在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，各地区各部门更好统筹国内国际两个大局，更好统筹疫情防控和经济社会发展，更好统筹发展和安全，我国疫情防控取得重大决定性胜利，经济社会全面恢复常态化运行，宏观政策靠前协同发力，需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力得到缓解，经济增长好于预期，市场需求逐步恢复，经济发展呈现回升向好态势，经济运行实现良好开局2022年是党和国家历史上极为重要的一年。面对风高浪急的国际环境和艰巨繁重的国内改革发展稳定任务，以习近平同志为核心的党中央团结带领全党全国各族人民迎难而上，加大宏观调控力度，发展质量稳步提升，科技创新成果丰硕，改革开放全面深化，就业物价基本平稳，粮食安全、能源安全和人民生活得到有效保障，保持了经济社会大局稳定。成功举办北京冬奥会、冬残奥会。胜利召开党的二十大，全面建设社会主义现代化国家新征程迈出坚实步伐。经济形势当前经济运行面临新的困难挑战，主要是国内需求不足，一些企业经营困难，重点领域风险隐患较多，外部环境复杂严峻。疫情防控平稳转段后，经济恢复是一个波浪式发展、曲折式前进的过程。我国经济具有巨大的发展韧性和潜力，长期向好的基本面没有改变。我国经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足，经济转型升级面临新的阻力，推动高质量发展仍需要克服不少困难挑战以习近平同志为核心的党中央团结带领全党全国各族人民迎难而上，加大宏观调控力度，发展质量稳步提升，科技创新成果丰硕，改革开放全面深化，就业物价基本平稳，粮食安全、能源安全和人民生活得到有效保障，保持了经济社会大局稳定政策基调稳中求进工作总基调稳中求进工作总基调稳中求进工作总基调，稳字当头、稳中求进财政政