华峰化学（002064.SZ）2026年半年报点评：氨纶、己二酸景气修复，扩产并购打开成长空间

氨纶、己二酸景气修复，扩产并购打开成长空间 glmszqdatemark2026年08月02日 事件：2026年7月31日，公司发布2026年半年报，2026H1公司实现营收141.7亿元，同比+17%；归母净利润19.8亿元，同比+101%；扣非归母净利润19.7亿元，同比+118%。其中，2026Q2实现营收74.0亿元，同比+27%，环比+9%；归母净利润13.1亿元，同比+174%，环比+97%；扣非归母净利润12.4亿元，同比+179%、环比+70%。 推荐维持评级当前价格：10.98元 氨纶、己二酸景气修复，上半年业绩同比高增。2026H1公司化学纤维、化工新材料及基础化工产品分别实现收入53.9、27.6、54.2亿元，YoY分别+27.8%、-0.3%、+21.1%；毛利率分别为22.0%、24.4%、21.2%，YoY分别+3.4、+3.6、+16.9pct。氨纶受供给增速放缓及需求改善支撑，2026年3月以来价格持续上涨，根据百川盈孚，2026Q2公司氨纶40D均价为2.91万元/吨，同/环比均+17%。己二酸年初在季节性备货叠加上游原料强支撑背景下，景气度有所回升，2026Q2己二酸均价为8876元/吨，同/环比+23%/+4%，公司作为氨纶、己二酸双龙头充分受益。2026H1公司综合毛利率、归母净利率分别为21.8%、14.0%，同比+8.0、+5.9pct；期间费用率为5.29%，同比-0.44pct。 分析师许隽逸执业证书：S0590524060003邮箱：xujy@glms.com.cn 分析师张玮航执业证书：S0590524090003邮箱：whzhang@glms.com.cn 氨纶行业供需改善推动价差持续修复。经历过去四年产能集中投放及产品价格持续下行后，2025年氨纶价格逐步阶段性筑底；当前行业资本开支高峰已过，未来两年新增产能增速有望明显放缓，叠加渗透率提升及应用场景拓展，行业供需格局持续改善。2026H1国内氨纶表观消费量约61万吨，同比+16%，行业开工率基本维持85%以上，截至6月底工厂库存同比下降23%。公司25万吨差别化氨纶项目剩余15万吨产能自2025年11月起陆续投用，并于2026年6月正式投产，2026H1实现效益2.84亿元；同时推进总投资36亿元的20万吨高性能低碳化数智化氨纶项目，项目分两期建设，第一期建设期预计36个月，第二期预计24个月，并规划建设5万吨高品质差别化氨纶项目，进一步巩固规模、成本及差异化优势。 分析师赵嘉卉执业证书：S0590525080001邮箱：jhzhao@glms.com.cn 收购集团优质资产，延伸聚氨酯产业链。公司拟通过发行股份及支付现金方式收购华峰合成树脂、华峰热塑100%股权，进入革用聚氨酯树脂及TPU领域，发挥原料、研发及销售协同，进一步丰富产品矩阵并提升综合盈利能力，向聚氨酯全球龙头迈进。 投资建议：公司氨纶、己二酸、聚氨酯原液三大业务具有较强规模和成本优势，未来将持续深耕行业，强者恒强。考虑到氨纶景气上行和己二酸盈利边际改善，我 们 预 计 公 司2026-2028年 实 现 营 收277/303/314亿 元 ， 同 比+15%/+9%/+4%；实现归母净利润37/46/49亿元，同比+101%/+23%/+6%，EPS分别为0.75/0.93/0.98元/股，对应PE为15/12/11X，维持“推荐”评级。 相关研究 1．规 模 效 应 典 范 ， 聚 氨 酯 制 品 标 杆-2025/01/22 风险提示：新项目推进不及预期风险；竞争加剧风险；下游需求不及预期风险；收购进展不及预期风险。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室