2026年半年报点评：氨纶与己二酸修复共振，公司业绩显著回升

氨纶与己二酸修复共振，公司业绩显著回升 投资要点 西 南证券研究院 20多年发展历史，深耕聚氨酯产业。华峰化学成立于1999年，2006年上市，为华峰集团控股子公司，深耕聚氨酯产业链，主营氨纶纤维、聚氨酯原液、精己二酸研发生产，在浙江瑞安、重庆涪陵双基地布局，并设土耳其等境外子公司，是全球聚氨酯制品材料行业龙头企业。截至2026年6月，公司氨纶产能47.5万吨、己二酸135.5万吨、聚氨酯原液52万吨，三大产品产量均居全球第一，荣获全球化纤行业首家“灯塔工厂”荣誉。 主要产品氨纶与己二酸价格修复，公司业绩显著改善。受供给出清、成本支撑、需求扩容等因素叠加，氨纶产业底层逻辑持续优化，为行业复苏奠定了基础。根据百川盈孚，截至2026年8月4日，氨纶主要产品40D市场均价提升至28200元/吨（同比+22.61%）。己二酸市场均价为8216元/吨（同比+14.11%）。2026上半年，公司化学纤维（氨纶）、化工新材料及基础化工（己二酸为主）产品分别实现收入53.9、27.6、54.2亿元，同比分别+27.8%、-0.3%、+21.1%；毛利率分别为22.0%、24.4%、21.2%，同比分别+3.4pp、+3.6pp、+16.9pp。 数据来源：聚源数据 新建项目逐步落地，进一步打开成长空间。根据公司公告，总投资36亿元的20万吨高性能低碳化数智化氨纶项目分两期实施，第一期10万吨，建设期预计36个月；第二期10万吨，建设期预计24个月，根据公司3月投关记录，项目处于前期项目行政审批阶段。同时根据公司4月投关记录，5万吨高品质差别化氨纶项目处于前期办证阶段，投产后公司氨纶规模将进一步扩大，有利于巩固和扩大公司市场占有率。 相 关研究 盈利预测与投资建议：公司是全球聚氨酯制品材料龙头企业，深耕聚氨酯产业链多年，我们预计未来三年归母净利润复合增长率为37%，给予2026年20倍PE，目标价14.4元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济环境变化风险；原材料价格波动风险；新增产能建设及项目推进不及预期风险；下游需求增长不及预期风险；行业竞争加剧风险。 目录 1华峰化学：氨纶与己二酸修复共振，公司业绩显著回升................................................................................................................1 1.1全球聚氨酯制品材料龙头，氨纶/己二酸/原液三轮驱动.........................................................................................................11.2氨纶、己二酸景气修复，2026上半年业绩增长........................................................................................................................2 2.1盈利预测.................................................................................................................................................................................................42.2相对估值.................................................................................................................................................................................................5 3风险提示.........................................................................................................................................................................................................5 图目录 图1：公司发展历程.........................................................................................................................................................................................1图2：公司股权结构图（截至2026H1）...................................................................................................................................................2图3：公司营业收入.........................................................................................................................................................................................3图4：公司归母净利润....................................................................................................................................................................................3图5：主营业务收入构成（亿元）..............................................................................................................................................................3图6：主营业务分板块毛利率.......................................................................................................................................................................3图7：公司各项费率.........................................................................................................................................................................................4图8：公司毛利率和净利率...........................................................................................................................................................................4 表目录 表1：公司部分产品产能情况（截至2026H1）......................................................................................................................................1表2：公司主营业务拆分................................................................................................................................................................................4表3：可比公司估值.........................................................................................................................................................................................5附表：财务预测与估值...................................................................................................................................................................................6 1华峰化学：氨纶与己二酸修复共振，公司业绩显著回升 1.1全 球聚氨酯制品材料龙头，氨纶/己二酸/原液三轮驱动 华峰化学股份有限公司成立于1999年，2006年于深交所上市，为华峰集团控股的聚氨酯下游材料平台。公司总部位于浙江温州，在浙江瑞安、重庆涪陵建有两大生产基地，主营氨纶纤维、聚氨酯原液、己二酸三大产品的研发、生产与销售，是兼具“基础化工—化工新材料—化学纤维”属性的细分龙头。2019年通过收购集团旗下华峰新材切入己二酸与聚氨酯原液，由单一氨纶厂转型为“氨纶+己二酸+原液”三位一体的聚氨酯制品综合龙头，2021年更名为华峰化学；截至2026年6月，氨纶产能47.5万吨/年、己二酸135.5万吨/年、聚氨酯原液52万吨/年。据公司公告，公司将在2026年12月前推进收购控股股东华峰集团旗下的华峰合成树脂、华峰热塑子公司，交易完成后公司将补入革用树脂与TPU，实现聚氨酯“原液—树脂—TPU—氨纶”下游拼图。 数据来源：公司公告，西南证券整理 公司控股股东为华峰集团，实际控制人为尤小平。公司股权结构高度集中，华峰化学是华峰集团控股子公司，尤氏家族通过华峰集团及一致行动人合计控制约66%股权，实际控制人尤小平对公司拥有绝对控制权。 数据来源：公司公告，西南证券整理 1.2氨 纶、己二酸景气修复，2026上半年业绩增长 氨纶、己二酸逐步修复，二季度公司业绩大幅增长。受益于主营产品量价齐升，公司在2021年营收与归母净利润均实现爆发式增长；随后在2022年受行业供给增加及需求疲软影响，营收和净利润同比大幅回落。2023年至2025年间，公司营收规模总体维持在240亿至260亿元的相对高位，但归母净利润持续承压下滑，主要受产品价格底部震荡、价差压缩拖累。2026年上半年公司业绩迎来显著修复，归母净利润同比增幅高达101.64%，这主要得益于主要产品价格上涨带来的毛利率提升。整体来看，华峰化学作为全球聚氨酯制品材料领域的龙头