产品价格下行导致公司业绩短期承压,静待氨纶、己二酸行业景气修复

公司业绩短期承压，静待行业景气修复

核心观点：
华峰化学2025年前三季度业绩承压，主要受己二酸和氨纶价格持续下跌影响，导致毛利率和利润下滑。公司经营活动现金流同比增长，但应收账款和存货周转率下降。

关键数据：

• 2025年前三季度业绩：营业收入181.09亿元（同比下降11.11%），归母净利润14.62亿元（同比下降27.45%），扣非净利润13.43亿元（同比下降29.62%）。
• 毛利率与费用：总体销售毛利率14.09%（下降1.51pct），财务费用同比上涨34.23%，销售费用同比上涨21.43%，管理费用同比下降2.49%，研发费用同比下降7.08%。
• 现金流：经营活动现金流净额29.31亿元（同比增长198.65%），期末现金余额65.13亿元（同比增长17.82%）。
• 主要产品价格：氨纶价格同比下跌13.65%，己二酸价格同比下跌18.42%。

行业分析：

• 氨纶行业：价格持续磨底，但产能出清（如泰光集团、晓星集团检修或关停产线）和行业检修有助于缓解供应压力，预计行业将触底回暖，利好公司业绩。公司募投项目持续推进，未来将持续放量。
• 己二酸行业：供应充足，需求疲软（下游PA66、PU浆料等行业淡季订单复苏缓慢），价格震荡下行。但若纯苯价格走强，成本支撑或增强，行业有望逐渐触底回弹。

投资建议：
预计2025-2027年公司营业收入分别为256.66/276.50/292.62亿元，归母净利润分别为19.73/26.76/33.64亿元，EPS分别为0.40/0.54/0.68元，对应PE倍数分别为22.2X、16.4X、13.0X。维持“买入”评级，看好氨纶和己二酸行业景气逐步修复。

风险提示：原材料价格波动、宏观经济波动、经营管理风险、行业波动风险等。