2026年半年报点评：AI高端石英需求打开成长空间，江丰电子并购注入新活力

2026年半年报点评：AI高端石英需求打开成长空间，江丰电子并购注入新活力 2026年08月21日 证券分析师朱洁羽执业证书：S0600520090004zhujieyu@dwzq.com.cn证券分析师易申申执业证书：S0600522100003yishsh@dwzq.com.cn证券分析师余慧勇执业证书：S0600524080003yuhy@dwzq.com.cn证券分析师武阿兰执业证书：S0600526070005wual@dwzq.com.cn研究助理陈哲晓执业证书：S0600124080015sh_chenzhx@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼事件：公司发布2026年中报，2026H1公司实现营收1.38亿元，同减12.44%；2026H1归母净利润为893.01万元，同减48.31%。其中，26Q2实现营收6545.66万元，同减9.41%，环减9.73%；归母净利润达409.19万元，同减43.93%，环减15.42%。 ◼半导体低端需求下滑+新产能爬坡折旧成本较高致公司营收利润短期承压，国产化替代+磷化铟需求打开新成长空间：公司收入高度聚焦半导体，按产品分类26H1半导体/光伏收入分别为1.36/0.02亿元，同比-9.33%/-75.14%，主要系光伏需求下滑同时半导体行业6英寸及以下石英制品需求下降叠加12英寸石英制品增长，但由于基数相对较低，尚不能覆盖光伏行业收入和中低端石英制品收入的减幅所致。26H1半导体/光伏/其他行业毛利率分别为39.77%/-6.64%/64.46%，同比-5.33/-21.75/+12.51pct。公司三大子公司26H1凯芯新材料/凯德石英/凯德芯贝分别实现营收0.3/0.14/0.39亿元，实现归母净利润-174万元/-87万元/1029万元，主要系凯芯新材料逐步产能爬坡释放阶段固定折旧成本较高所致。展望未来，公司持续推进12英寸相关石英制品国产化替代进程，同时磷化铟晶圆需求未来五年预计将保持高速增长，公司与通美晶体合作紧密，作为产业链上游不可或缺的石英材料，公司也将迎来新发展窗口。 市场数据 收盘价(元)51.69一年最低/最高价32.44/118.02市净率(倍)5.15流通A股市值(百万元)3,091.63总市值(百万元)3,848.67 ◼江丰电子并购注入新活力，有望客户协同拉动公司新成长。2026年7月公司完成股权交割，江丰电子成为公司控股股东，江丰电子主要做超高纯金属溅射靶材和半导体精密零部件的研发生产及销售，与公司存在下游客户协同，江丰电子并购后有望协助公司进入更多相关半导体客户，进而拉动公司新成长。 基础数据 每股净资产(元,LF)10.04资产负债率(%,LF)18.73总股本(百万股)74.46流通A股(百万股)59.81 ◼盈利预测与投资评级：考虑6英寸等石英制品需求下滑，价格竞争略有加剧，我们预计下半年公司出货有所增长，综合看我们下调26年盈利预测，磷化铟等高端需求放量，我们上调2027-2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为0.29/0.59/1.29亿元（2026-2028年前值为0.4/0.57/0.82亿元），同增22%/102%/118%，对应PE为131/65/30倍，考虑公司持续推进12英寸石英制品国产化替代同时受益于磷化铟等化合物半导体需求提升，维持“买入”评级 相关研究 《凯德石英(920179)：2025年报点评：业绩阶段性承压，半导体国产替代前景可期》2026-04-23 ◼风险提示：行业竞争加剧，需求不及预期 免责声明 东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供符合中国证监会《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者使用，且接收人须为本公司认定并建立服务关系的专业机构投资者使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。本报告不面向普通投资者发布或传播。任何非专业机构投资者收到本报告后，应立即退回并销毁，不得依据本报告内容做出任何投资决策。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn