紫光股份2026年半年报点评：主业盈利大幅改善，AI基建打开成长空间

通用计算机设备2026年08月31日 推荐（维持）目标价：46.07元当前价：38.95元 紫光股份（000938）2026年半年报点评 主业盈利大幅改善，AI基建打开成长空间 事项： 华创证券研究所 公司发布2026年半年度报告：26H1实现营业收入635.16亿元，同比+33.93%；归母净利润21.67亿元，同比+108.18%；扣非归母净利润18.74亿元，同比+67.59%。单Q2来看，公司实现营业收入355.31亿元，同比+33.40%；归母净利润13.79亿元，同比+99.19%；扣非归母净利润12.54亿元，同比+76.85%。 证券分析师：吴鸣远邮箱：wumingyuan@hcyjs.com执业编号：S0360523040001 证券分析师：周楚薇邮箱：zhouchuwei@hcyjs.com执业编号：S0360526060001 评论： 营收利润高增，盈利水平显著提升。2026H1，公司实现营业收入635.16亿元，同比+33.93%；归母净利润21.67亿元，同比+108.18%；ROE达13.32%，同比提升5.78个百分点，创历史新高。分业务看，ICT基础设施与服务业务实现收入509.27亿元，营收占比持续抬升。核心控股子公司新华三实现营业收入499.75亿元，同比+37.28%，净利润23.88亿元，同比+29.03%。业绩高增主要受益于AI算力需求爆发带动ICT市场快速增长，叠加新华三持股比例提升及内部费用管控等举措落地。公司将继续提升AI基础设施系统协同和一体化交付能力，加强产品和解决方案的核心竞争力，推动公司实现高质量、可持续发展。 公司基本数据 总股本(万股)286,007.99已上市流通股(万股)286,007.27总市值(亿元)1,114.00流通市值(亿元)1,114.00资产负债率(%)81.79每股净资产(元)6.2512个月内最高/最低价44.90/23.56 全栈产品协同发力，国内外市场加速拓展。公司积累了广泛而稳定的渠道资源，截至报告期末，已在全国设立超40家代表处，合作分销商近3万家；海外布局同步推进，已设立22个海外子公司，服务网络覆盖180余个国家及地区。分市场看，国内政企市场实现营业收入438.67亿元，同比+41.35%；海外市场实现营业收入29.41亿元，同比+53.25%。据IDC数据，2026年第一季度新华三以37%的市场份额稳居中国企业网交换机市场第一，数据中心交换机市场份额达33.1%，稳居全国第二，全栈产品协同效应持续兑现。 研发投入持续加码，技术护城河不断拓宽。公司以技术创新为核心引擎，围绕“算-网-存-云-安-维”全赛道持续加大研发投入，完成硬件、软件到场景化应用的完整业务布局。2026年上半年研发投入24.69亿元，在北京、杭州等地布局研发中心，组建多支高水平研发团队，专利申请总量超17000件，构筑坚实技术护城河。报告期内，公司推出UniPoD S80000系列超节点、UniServer S90000高密全液冷整机柜、102.4T智算交换机等多款新品，产品矩阵进一步完善。公司重要子公司新华三为国家级高新技术企业、国家知识产权及技术创新示范企业，斩获多项国家与行业科技奖项，具备CMMI5级等高等级资质，累计主导及参与发布国际标准10项、国家标准140余项、行业标准400余项。 相关研究报告 《紫光股份（000938）2025年报点评：主业韧性凸显，AI与全球化筑牢发展根基》2026-04-20《紫光股份（000938）2025年中报点评：营收高 速增长，政企与国际化双轮驱动》2025-09-05《紫光股份（000938）2024年中报点评：公司业绩环比改善明显，新华三表现稳健》2024-08-27 投资建议：公司半年报业绩表现超预期，叠加AI算力及ICT需求释放，上调盈利预测。预测2026-2028年营业总收入为1237.07/1465.49/1669.58亿元(前值为1137.17/1296.15/1464.55亿元)，对应增速分别为27.9%/18.5%/13.9%；归母净利润为32.02/41.18/52.18亿元（前值为26.91/34.09/42.64亿元）；对应增速分别为90.0%/28.6%/26.7%。估值方面，参考可比公司以及公司历史估值水平，给予公司2027年32倍PE，对应目标价约46.07元，维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧；下游需求释放节奏变缓；海外市场拓展不及预期 附录：财务预测表 计算机组团队介绍 首席分析师、组长：吴鸣远 上海交通大学硕士，曾任职于东方证券、兴业证券研究所，所在团队于2020—2022年连续三年获得新财富最佳分析师第三名，2023年加入华创证券研究所。 分析师：祝小茜 中央财经大学经济学硕士。曾任职于信达证券。2024年加入华创证券研究所。 分析师：胡昕安 工学硕士，曾任职于海康威视，2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：周志浩 西安交通大学金融工程学士，克拉克大学金融学硕士，曾任职于众安保险权益投资部，2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：周楚薇 香港中文大学经济学硕士。2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：杨玖祎 香港中文大学硕士。2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：陈科玮 圣路易斯华盛顿大学硕士。2025年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所