胶版印刷纸周度报告：国泰君安期货·能源化工

行情走势

• 双胶纸市场价格稳定，70g木浆高白和本白双胶纸均价环比持平，延续上周稳势。
• 主要影响因素包括：纸企计划提涨但经销商观望；市场转产缓解部分库存压力；出版订单提货但下游出货欠佳；上游木浆市场刚需成交，成本面支撑有限。

估值分析

• 期货价格贴水现货市场报价，企业生产利润偏低。
• 成本利润分析显示，山东和广东市场税前毛利均处于亏损状态，山东市场基差为负。

季节性特征

• 历史数据显示，双胶纸价格在4000-6000元/吨区间波动较大，成本利润受木浆价格影响显著。

供需数据

• 产能：2025年国内双胶纸产能约1812万吨，同比增长9.7%，产能利用率49%。
• 产量：2025年国内双胶纸产量约886.9万吨。
• 开工率：本周双胶纸产能利用率48.7%，产量146.9千吨。
• 销量：本周双胶纸销量157.9千吨。
• 库存：社会库存和企业库存有所去化，但整体仍处于高位。
• 进出口：2026年6月进口量约1.5万吨，出口量约8.5万吨。

终端消费

• 书报杂志类商品零售额增速逐步放缓，同比增速低于1%。

行情研判

• 供应：国产产量稳定，进口量有限，整体供应压力持续。
• 需求：下游订单难有明显增量，经销商稳盘观望为主。
• 观点：下周月初纸企或有调价，但市场成交重心稳定，短期维持观望为主。
• 风险：木浆价格波动、宏观经济波动、政策变动、产能意外停机等。

策略建议

• 前期空单持有需谨慎，关注成本端变化和需求端反馈。