烧碱：低位震荡 PVC：区间震荡

烧碱观点综述

• 核心矛盾：供应偏低但库存未明显去库，出口市场扩张持续性存疑，国内需求持续负反馈。
• 多头逻辑：海外氯碱装置停产，出口市场持续扩张。
• 空头逻辑：后期检修复产、绝对库存偏高，出口疲软，交割逻辑压制期货。
• 本周观点：低位震荡。
• 关键数据：中国6月烧碱出口量30.11万吨，环比下降28.5%，同比下降14%；1-6月累计出口量233万吨，同比上升15%。
• 市场分析：东北亚FOB成交价325-330美元/干吨，东南亚市场疲软主要因镍行业需求疲软及向氧化镁替代原料转变。50碱-32碱价差偏弱，50碱交割逻辑压制盘面。

烧碱供应

• 库存情况：全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存53.34万吨（湿吨），环比上调0.19%，同比上调25.75%。
• 产能利用：全国20万吨及以上固定液碱样本企业产能平均利用率为77.1%，环比-1.1%。
• 供应趋势：2026年烧碱仍持续投产，已投产产能达150万吨，全年实际投产产能增速或超5%。
• 成本支撑：电价下行，氯气偏强，烧碱边际装置未亏损。
• 液氯需求：7月液氯需求淡季，供应收缩对冲了需求下滑，价格大幅补贴影响烧碱企业综合利润。

烧碱需求

• 氧化铝产能：2026年年中氧化铝投产较为集中，全年新增产能或达到890万吨。
• 氧化铝运行：全国氧化铝企业整体运行稳定，截至7月31日，建成产能12072万吨，运行9605万吨。
• 氧化铝利润：广西氧化铝产量持续上升，但整体开工稳定，库存累库，利润亏损。
• 下游需求：纸浆行业需求稳定，成品纸行业开工稳定，同比偏低；粘胶短纤开工稳定，印染开工同比偏低；水处理行业开工上升；三元前驱体行业产量上升，同比上升。

PVC观点综述

• 核心矛盾：低利润对供应传导不顺畅，库存高位，需求端内需偏弱，乙烯法开工逐步回升。
• 多头逻辑：海外氯碱装置停产，出口市场持续扩张。
• 空头逻辑：绝对库存偏高，需求端负反馈，市场成交一般，基差偏弱。
• 本周观点：区间震荡。
• 关键数据：PVC社会库存样本同比增加近67%；6月出口量30.25万吨，出口均价753美元/吨，1-6月累计出口238.81万吨，累计同比增加21.80%。
• 市场分析：印度发布通知自7月24日起6个月内，对进口PVC免除关税，但限制低于766美元/吨CIF的进口。

PVC供需

• 供应情况：PVC开工环比回升，同比偏低；乙烯法利润下滑，电石法利润偏低；利润对供应传导不顺畅。
• 库存情况：PVC生产企业累库，社会库存去库。
• 需求情况：PVC下游开工环比下滑，同比偏弱。
• 出口市场：东南亚和中亚需求强劲，越南是东盟地区最大的PVC消费国。
• 仓单情况：仓单高位。