观点综述
- 烧碱：核心矛盾在于供应偏低与出口扩张，多头逻辑包括政策驱动、成本支撑、多资产联动和海外装置停产，空头逻辑包括供应检修、库存偏高、新增产能和交割压力。
- PVC：核心矛盾在于供应过剩与需求偏弱，多头逻辑包括政策驱动、成本支撑、多资产联动和海外装置停产，空头逻辑包括供应减产、库存高位、需求负反馈和电石法开工上升。
烧碱供应
- 库存：全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存48.20万吨（湿吨），环比下降2.56%，同比上升18.92%，库容比28.92%，环比下降0.8%。
- 产能：2026年烧碱仍持续投产，实际投产产能增速或超5%。
- 利润：山东边际装置成本1962元/吨，6-7月液氯预计震荡下行，当前山东液氯价格-100元/吨左右。
- 下游：环氧丙烷开工偏低，利润偏低；环氧氯丙烷开工偏低，利润回升；二氯甲烷、三氯甲烷开工稳定，利润下滑。
烧碱需求
- 氧化铝：2026年年中氧化铝投产较为集中，全年新增产能或达到890万吨，广西氧化铝产量持续上升。
- 负反馈逻辑：氧化铝对烧碱的负反馈逻辑推演。
- 其他行业：纸浆行业需求稳定，新产能持续投产；成品纸行业开工稳定；粘胶短纤开工环比上升，印染开工稳定；水处理行业开工下滑；三元前驱体行业产量上升，同比上升。
烧碱出口
- 数据：中国4月份烧碱出口总量44.35万吨，环比增长20%，同比增长34%，澳大利亚占39%，印度尼西亚占32%。
- 价格：东北亚FOB价格稳定，成交价340美元/干吨左右，东南亚贸易囤货热情偏弱。
- 价差：广东-山东50碱价差走弱，50碱-32碱价差低于蒸发成本，利空烧碱。
PVC供需
- 核心矛盾：高供应、高库存，需求端内需偏弱，地产需求难有明显改善。
- 开工：PVC开工低位，6月电石法也存在集中检修。
- 利润：乙烯法利润修复，电石法利润偏低。
- 库存：PVC生产企业去库，社会库存去库。
- 下游：PVC下游开工环比下滑，同比偏弱。
- 出口：2026年4月PVC出口量28.47万吨，环比下降58.37%，同比下降20.96%，累计同比增加27.31%，印度为主要目的地，印度政府将PVC进口关税下调至0%。
PVC基差与月差
PVC仓单
