烧碱
- 供应：中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为82.5%，较上周环比+0.6%。西北新增装置减产检修，负荷下滑；华北、华东有装置检修结束提负，负荷提升。2025年烧碱实际产能扩张将弱于预期，产能增幅或在2-3%左右，关注天津渤化，甘肃耀望，海湾化学，东南电化在7-9月份的投产和产能释放。
- 需求：氧化铝方面，由于高产量、高库存的格局，未来利润将被持续压缩。目前企业生产意愿较高，氧化铝开工产能保持较高水平，但区域性供需错配的问题未解决，氧化铝供应过剩情况仍存，价格缺乏利好支撑，后续或将延续下行走势。随着氧化铝价格下跌，部分企业面临亏损风险，后续需关注氧化铝企业生产变动。虽然广西氧化铝企业未来存在备货需求，对烧碱需求支撑较强，但9月暂未开启备货。非铝需求环比上升，主要受季节性影响，后期“金九银十”下游仍会有阶段性旺季补库。
- 出口：近期出口有一定好转，50碱-32碱价差走强。
- 观点：烧碱山东32碱现货仍承压，但未来氧化铝投产带来的乐观预期短期又无法证伪。近期50碱反而因区域套利，价格出现上涨，50碱-32碱价差扩张，厂家50碱库存压力大幅缓解，50碱的支撑会导致现货短期进一步下跌空间或有限。从氧化铝方面看，氧化铝高产量、高库存格局，使得利润被持续压缩，边际产能供应未来可能受利润影响。虽然广西地区年底到明年年初存在560万吨新增产能的备货需求，后期氧化铝备货将带动国内50碱货源流转，但低利润的格局也可能使得其他氧化铝厂的备货水平下滑。在囤货未开启前，市场也难以判断囤货带来的缺口，因此盘面仍在交易弱现实。整体看，当前烧碱期货前期交易山东32碱现货压力。氧化铝未开始投产前的备货，出口方面相比前期略有改善，山东-华南区域套利也支撑50碱市场，多空预期交织短期无法证伪。此外，成本端10月山东网电价格上涨，导致烧碱成本支撑较强，因此市场或呈现宽幅震荡。
- 策略：单边：短期略偏弱，但下方空间有限，关注10月之后氧化铝投产前的备货情况。跨期：无。跨品种：无。风险：风险氧化铝新产能投产变化，液氯价格波动，仓单交割。
PVC
- 供应：PVC高产量的结构短期难以改变：PVC检修量低于2023年同期，高产量格局持续。2025年烧碱需求支撑尚可，维持较高利润，氯碱产业链以碱补氯，这也加大了PVC自身因亏损导致大规模减产的难度。此外，未来仍有较多产能投产，尤其在9月将面临新增产能投放，供应压力仍较大。
- 需求：2025年PVC出口市场竞争压力增大，出口仍会受印度加征反倾销税和BIS认证影响，下半年出口需求增速或放缓。内需来看，与地产相关的PVC下游制品需求同比仍偏弱，企业备货意愿低。
- 观点：市场反通缩、反内卷因素频繁出现，空头低位止盈意愿较强，导致PVC低位支撑较强。但从PVC基本面看，利润端“以碱补氯”导致PVC减产驱动不足，供应端维持高开工，内需方面与地产相关的PVC下游制品需求同比仍偏弱，企业备货意愿低，库存向下游传导不畅，社会库存持续累库。此外，前期大量无风险套利导致PVC仓单大幅上升，未来多头接货压力增大。整体看，PVC市场高产量、高库存结构难改变，出口又存在政策扰动，增速或放缓，因此PVC中期趋势仍有压力。
- 策略：单边：低位震荡，01合约上方压力5000，5150。下方支撑4800-4850。跨期：不参与。跨品种：无。风险：无风险宏观政策变化。
