烧碱观点综述
- 核心矛盾：供应偏低但库存累库，出口扩张但50碱-32碱价差走弱。
- 多头逻辑：政策驱动（反通缩、反内卷）、成本支撑（液氯后期走弱）、多资产联动、海外氯碱装置停产带动出口。
- 空头逻辑：供应端季节性检修旺季、开工低位，后期检修复产、绝对库存偏高，氧化铝低利润格局，新增产能实际增量预计3%，交割逻辑压制期货，近月仓单交割压力。
- 供应情况：全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存49.51万吨（湿吨），环比上涨2.72%，同比上调35.08%；产能平均利用率为80.7%，环比-0.2%。
- 需求情况：2026年氧化铝投产集中，全年新增产能或达到890万吨；纸浆行业需求稳定，成品纸行业开工稳定，粘胶短纤开工环比上升，水处理行业开工下滑，三元前驱体行业产量上升。
- 出口情况：2026年5月中国液碱出口量31.29万吨，同比22.3%，环比-29.4%；1-5月总出口量160.6万吨，同比12.3%；5月出口均价327美元/吨，环比8.4%；东北亚FOB价格稳定，东南亚贸易囤货热情偏弱。
- 价格分析：50碱-32碱价差走弱，低于蒸发成本，利空烧碱。
PVC观点综述
- 核心矛盾：供应端减产但高库存，需求端内需偏弱，乙烯法利润修复但电石法利润偏低。
- 多头逻辑：政策驱动（反通缩、反内卷）、成本支撑（地缘政治扰动乙烯法成本）、多资产联动、海外氯碱装置停产和降负带动出口。
- 空头逻辑：供应端高供应、高库存，需求端内需偏弱、地产需求难有明显改善，电石法开工上升填补部分乙烯法减产缺口。
- 供应情况：PVC开工低位，乙烯法利润有所修复，电石法利润偏低，生产企业累库，社会库存累库。
- 需求情况：PVC下游开工环比下滑，同比偏弱；5月PVC出口量38.39万吨，出口均价803美元/吨，1-5月累计出口208.56万吨，累计同比增加22.79%。
- 价格分析：PVC基差走强，月差走弱；印度进口关税下调至0%（暂定3个月，自2日起生效），关注7月1日政策到期影响。
研究结论
- 烧碱：供应偏低但库存累库，出口扩张但50碱-32碱价差走弱，中期价差或回归；交割逻辑压制期货，近月仓单交割压力较大。
- PVC：供应端减产但高库存，需求端内需偏弱，乙烯法利润修复但电石法利润偏低；基差走强，月差走弱，出口市场扩张但需关注印度政策到期影响。
