观点综述
- 烧碱：2026年核心矛盾在于供应端季节性检修与开工下降，以及出口市场扩张带来的多资产联动；多头逻辑包括政策驱动、成本支撑（液氯后期走弱）、多资产联动和海外氯碱装置停产，空头逻辑包括供应端检修复产、库存偏高、新增产能预期和交割逻辑压制。
- 出口：中国4月烧碱出口总量44.35万吨，环比增长20%，同比增长34%；澳大利亚和印度尼西亚为主要出口国；东北亚FOB价格稳定在340美元/干吨左右；东南亚贸易囤货热情偏弱，但下游需求稳定；广东-山东50碱价差走弱，低于蒸发成本。
- 供需：全国液碱库存环比下滑2.04%，但同比上升29.46%；产能利用率79.3%，环比下降1.0%；2026年烧碱仍持续投产，实际投产增速或超5%；利润下滑，产业链利润亏损，液氯价格补贴影响烧碱企业综合利润。
- 需求：2026年年中氧化铝投产集中，全年新增产能或达890万吨；广西氧化铝产量持续上升；氧化铝对烧碱的负反馈逻辑推演；纸浆行业需求稳定，新产能持续投产；成品纸行业开工稳定；粘胶短纤开工环比上升，印染开工稳定；水处理行业开工下滑；三元前驱体行业产量上升。
PVC供需
- 核心矛盾：多头逻辑包括政策驱动、成本支撑（地缘政治扰动乙烯法成本）、多资产联动和海外氯碱装置停产及出口扩张，关注海外能源价格；空头逻辑包括供应端减产受利润和季节性检修影响，高供应高库存，需求端内需偏弱，电石法开工上升填补缺口。
- 基差和月差：PVC基差走强，月差走强。
- 供需数据：PVC开工低位，6月电石法存在集中检修；乙烯法利润修复，电石法利润偏低；PVC生产企业和社会库存去库；下游开工环比下滑，同比偏弱；4月出口同比增速大幅下滑，印度仍为主要出口目的地。
- 出口：东南亚和中亚需求。
- 仓单：仓单高位。
研究结论
- 烧碱：供应偏低，库存下滑，但需关注后期检修复产和绝对库存偏高；出口市场持续扩张，能源套利逻辑中长期存在；50碱-32碱价差走弱，中期需回归。
- PVC：供应和需求数据均显示低位状态，库存高位去库缓慢；下游需求负反馈，市场成交一般；乙烯法利润修复，但电石法利润偏低；出口市场需关注东南亚和中亚需求。
