烧碱：估值修复，暂无持续上涨驱动 PVC：短期震荡，趋势仍有压力

烧碱：近期空头驱动放缓，期货价格反弹主要因液氯降价超预期，未来液氯扰动导致烧碱被动减产可能性上升。短期现货反弹主要因价格低位刺激补库，但持续性有限。7月检修产能较6月减少，主要集中在西北、华东，山东前期检修装置将陆续重启。6-7月新增产能或达110万吨，供应压力仍大。需求端，非铝需求支撑偏弱，氧化铝库存偏高，出口支撑尚可，低价补库意愿较强。成本端，电价下行，液氯快速下跌导致成本抬升。远月估值修复，但持续反弹空间有限。后期关注液氯对烧碱供应的传导影响，若发生实质性减产、降负则可偏多。

策略：魏桥小幅涨价，市场从8-10反套走向正套，但考虑需求淡季和仓单因素，空间有限。若未来供应端实质性减产，利好旺季合约，10-1正套，或卖看跌期权可以考虑。

PVC：短期震荡，趋势仍有压力。基本面看，西北氯碱一体化利润下滑但尚有微利，下半年供应端减产驱动不足，高产量、高库存结构难以缓解，市场后期仍会做空氯碱利润，但整治内卷导致空头情绪有所减弱。高产量的结构短期难以改变，未来仍有较多产能投产，尤其6-7月将面临110万吨新增产能投放。高库存压力持续，出口需求只能阶段性缓解，2025年PVC出口市场竞争压力增大，印度加征反倾销税和BIS认证影响出口持续性有待观察。内需来看，与地产相关的PVC下游制品需求同比仍偏弱，企业备货意愿低。