烧碱：高利润背景下估值承压，但短期低位不宜追空。烧碱现货价格持续下跌，主要因山东氧化铝企业再次下调采购价，下游和贸易商囤货需求放缓，加剧市场负反馈。近月多头接货压力加剧，近月补贴水逻辑难以支撑市场。近期煤炭价格反弹，7-8月份电价或有回升，烧碱远月估值出现一定修复。下半年高利润、高产量的格局将始终影响烧碱，做空烧碱利润将变成年度级别的策略和主逻辑，但当前主力合约价格贴水现货幅度较大，短期进一步下跌空间有限，需等待现货降价和基差收敛。下半年重点关注氧化铝和出口方向的囤货，非铝环节金九银十的备货。全国样本库存30万吨以下，烧碱非常容易出现缺货行情。策略：烧碱未来的走势，会呈现期货大贴水结构，这会让厂家难以套保，最后变成期货临近交割补贴水，补完贴水后继续承压。尤其在需求弱预期的情况下，当前做空利润的逻辑无法证伪。但绝对估值层面，低价会刺激下游囤货，季节性也仍然存在需求支撑，但核心需要关注下游的囤货节奏。
PVC：短期震荡，后期仍有压力。近期煤炭价格反弹，成本支撑下，PVC短期走势偏强。基本面看，当前西北氯碱一体化利润也在逐渐下滑，但尚有微利，下半年看，供应端减产驱动不足，PVC高产量、高库存的结构难以缓解，因此市场后期仍会做空氯碱利润。高产量的结构短期难以改变：PVC检修量低于2023年同期，高产量格局持续。一方面氯碱成本下滑，另一方面2025年烧碱需求支撑尚可，维持较高利润，氯碱产业链以碱补氯，这也加大了PVC自身因亏损导致大规模减产的难度。此外，未来仍有较多产能投产，尤其在6-7月将面临新增产能投放，预计投产达到110万吨，高产量格局短期难改变。高库存的压力持续，出口需求也只能阶段性缓解：2025年PVC出口市场竞争压力增大，出口仍会受印度加征反倾销税和BIS认证影响，印度PVC进口BIS政策或延期6个月，然印度贸易救济局或将在7月上半月对进口PVC反倾销调查作出最终决定，因此后期PVC出口持续性有待观察。内需来看，与地产相关的PVC下游制品需求同比仍偏弱，企业备货意愿低。
