烧碱：高利润背景下估值承压，但短期低位不宜追空

2025-06-23 陈嘉昕国泰君安期货 HEE

核心观点：烧碱期货价格短期承压，但大贴水情况下进一步下跌空间有限，需等待现货降价和基差收敛。下半年高利润、高产量的格局将影响烧碱，做空利润成为年度级别策略，但季节性旺季仍有反弹空间。
关键数据：
- 主力下游氧化铝采购价格下调20元至780元。
- 高度碱出口价格下滑，新单签单不佳。
- 全国样本库存30万吨以下。
- 烧09合约期货价格山东最便宜可交割现货32碱价格山东现货32碱折盘面基差2256810253127520。
市场状况分析：烧碱期货价格下跌主要因山东氧化铝企业再次下调采购价，现货降价预期下下游和贸易商囤货需求放缓，加剧市场负反馈。近月多头接货压力加剧，近月补贴水逻辑难以支撑市场。
趋势强度：烧碱趋势强度为0（中性）。
策略建议：未来烧碱走势或呈现期货大贴水结构，厂家难以套保，临近交割补贴水后继续承压。在需求弱预期下，做空利润逻辑无法证伪，但低价刺激下游囤货，季节性需求仍存，可择时正套参与，核心关注下游囤货节奏。
重点关注：下半年氧化铝和出口方向的囤货，非铝环节金九银十备货。