观点综述
- 烧碱：市场存在三大核心矛盾，多头主要逻辑包括政策驱动、成本支撑、多资产联动、海外氯碱装置停产及出口市场扩张，而空头主要逻辑集中在高供应、高库存和新增产能预期。
- PVC：核心矛盾为供需失衡，多头主要逻辑涉及政策驱动、成本支撑、多资产联动、出口市场扩张，空头主要逻辑则围绕高供应、高库存和下游需求疲软。
烧碱供应
- 市场结构：产量和库存均下滑，但库存同比仍增长14.28%。
- 开工预期：4月中下旬集中检修导致开工预期下滑。
- 产能增速：2026年烧碱持续投产，产能增速超3%。
- 利润：持续回升，山东边际装置成本约1845元/吨。
- 下游影响：部分耗氯下游受乙烯、丙烯供应影响，环氧丙烷开工下滑，环氧氯丙烷利润下滑，二氯甲烷、三氯甲烷开工稳定。
烧碱核心矛盾和出口
- 出口市场：2026年1-2月出口480.52万吨，同比-19.5%，2月均价318美元/吨，环比+8.4%。
- 海外装置停产：Vinnolit德国工厂宣布不可抗力，年产能28.2万吨，东北亚FOB价格升至490美元/干吨。
- 价差结构：50碱-32碱价差大幅走强至497元/吨，利多烧碱，但中期需回归。
烧碱需求
- 氧化铝：2026年新增产能1390万吨，南方占比76%，上半年投产更集中。
- 下游需求：纸浆行业逐步回升，粘胶短纤和印染开工回升，水处理行业开工下滑，三元前驱体产量下滑。
PVC供需
- 核心矛盾：供需失衡，多头逻辑包括政策驱动、成本支撑、多资产联动、出口市场扩张，空头逻辑则围绕高供应、高库存和下游需求疲软。
- 基差和月差：基差偏弱，月差走弱。
- 供应和需求数据：PVC开工下滑，检修情况显示供应端减产。
- 产能：2026年除嘉化外无新增产能，乙烯法PVC成本持续抬升。
- 库存：PVC生产企业去库，社会库存高位但去库。
- 下游需求：季节性开工回升。
- 出口：2026年1-2月出口73.30万吨，同比+20.15%，4月1日起取消出口退税，印度发起反补贴调查。
PVC出口
- 东南亚和中亚需求：稳定。
- 仓单：03仓单强制注销导致近月仓单下滑，4月后预计大幅回升。
研究结论
- 烧碱：出口市场扩张和海外装置停产是主要利好，但供应端被动减产和库存压力需关注。
- PVC：出口市场短期仍将支撑，但长期需警惕需求疲软和出口退税取消的影响。
