镍：基本面逻辑轻微修复，关注配额消息扰动 不锈钢：成本支撑暂存，现实约束弹性

沪镍

• 基本面逻辑轻微修复，关注配额消息扰动。
• 下游建库和钢厂采购刺激镍价低位反弹，精炼镍库高位累库放缓，弱现实和出清压力稍有缓解。
• 中长线去库持续性需关注配额矛盾：ESDM否认“Beta”式增加镍配额，或仅为冶炼缺口企业开辟例外，缓解市场对镍元素重回过剩的担忧。
• 印尼政策扭转市场风向：矿端逻辑基调转变，给予低位买矿估值逻辑，镍价存在矿端估值支撑。
• 关注点：8月补充配额量级（15%增量则元素略偏紧，10%以内则可能激发镍价向上弹性），海峡问题反复导致硫磺偏紧，印尼镍铁出口管制政策不明朗。
• 操作建议：逢进口利润高位尝试内外正套逐步建仓。

不锈钢

• 成本支撑暂存，现实约束弹性。
• 8月排产361万吨，环比增加4%，累计同比增加7%，300系占比提升。
• 盘面震荡重心修复，镍铁修复至1150元/镍之上，折算不锈钢交仓盈亏线接近1.45万元/吨。
• 现实矛盾边际弱化：部分冰镍转向镍铁，镍铁排产轻微增加，下游钢厂采购纯镍，废钢使用占比提高，镍铁库存连续三周累增。
• 库存表现略差于往年同期，前期需求持续性考验走向验证终端逻辑。
• 市场博弈未结束：配额调整预期存在，但ESDM否认“Beta”式增加配额，印尼政策给予低位买矿估值逻辑。
• 成本限制下方弹性，不锈钢和镍铁环节边际矛盾淡化，向上弹性缺乏想象力。
• 关注点：印尼补充配额量级，镍铁出口管制后续情况。
• 结论：不锈钢暂时区间震荡。

库存跟踪

• 精炼镍：7月31日中国社会库存增加1777吨至118428吨，LME镍库存减少1170吨至266172吨。
• 新能源：硫酸镍、前驱体、三元材料库存天数均有所下降或持平。
• 镍铁-不锈钢：7月30日镍铁全产业链库存周环比+0.4至9.9万吨，月度环比+6%。不锈钢厂库157万吨，社会库存环比持平。
• 不锈钢社会库存：钢联数据显示连续两周累库，冷轧库存下降，热轧库存上升。

市场消息

• 印尼2026年镍矿产量预估、矿产基准价修订规则、Danantara收购WBN股份意向、园区电解铝项目可能导致镍火法冶炼降负。
• 印尼2026年镍矿RKAB总配额审批规则、铁合金类战略自然资源商品出口限制、印尼海关出台全新查验规则影响出口。
• 印尼除满足供应不足的冶炼厂需求外，不会增加新的镍商品配额。
• 印尼多款金属产品出口遭遇阻滞，起因是海关强制检测稀土元素及铀等放射性物质。

研究结论

• 沪镍：短期基本面略有修复，但中长期走势取决于印尼配额政策走向，建议关注配额补充量级和内外比价机会。
• 不锈钢：成本支撑存在，但现实需求约束弹性，预计暂时区间震荡，需关注印尼配额和镍铁出口管制政策。