沪镍方面，基本面逻辑有所修复，但低位仍需警惕印尼政策扰动。镍价低位刺激下游建库和钢厂采购，叠加原料限制后端冶炼，精炼镍库存高位边际去化，近端弱现实逻辑稍有修复。中长线去库持续性需关注配额矛盾：印尼火法成本降至16600美金/吨左右，但ESDM否认“Beta”式增加镍配额，或仅为冶炼缺口企业开辟例外，缓解市场对镍元素过剩担忧，印尼政策给予低位买矿估值逻辑。若印尼补充批复在20%以内，整体矿+冶炼元素难交易过剩逻辑；15%增量则整体元素略微偏紧，镍价或轻微修复；10%以内则可能激发镍价向上弹性。此外，海峡问题反复致硫磺偏紧，印尼镍铁出口管制及稀土、铀检查等政策仍不明朗，需警惕投机资金炒作。整体而言，印尼政策扭转市场风向，对镍价起到托底作用，与降负矛盾和高库存去化共振修复镍价，但长线是印尼配额矛盾还是高库存出清火法逻辑，需关注后续补充配额情况。关注内外比价机会，可考虑逢进口利润高位尝试内外正套逐步建仓。
不锈钢方面，现实约束弹性，关注配额预期。原料端，部分冰镍转向镍铁，300系排产回调，纯镍持续低位影响下游钢厂采购纯镍，废钢使用占比提高，镍铁库存连续两周轻微累增，全产业链库存周环比+0.1至9.5万吨，月度环比-2%，现实矛盾轻微边际弱化。镍铁边际带动成本支撑下移，以1130元/镍测算，不锈钢交仓成本或在1.43万元/吨左右。不锈钢环节7月排产修正至348万吨，累计同比/环比+7%/+1%，但300系排产环比-7%至179万吨，对镍铁需求下滑，本周边际累库，后续需求持续性需考验终端消费。盘面方面，市场对配额和原料博弈未结束，预期配额存在调整空间，但ESDM否认“Beta”式增加镍配额，缓解市场对镍元素过剩担忧，印尼政策给予低位买矿估值逻辑。整体而言，不锈钢和镍铁环节边际矛盾稍有淡化，向上驱动不够凸显，但印尼政策或限制向下弹性，后续关注印尼补充配额量级及镍铁出口管制后续情况。
库存跟踪：
1）精炼镍：7月24日中国精炼镍库存增加973吨至116651吨（仓单库存增加467吨至99783吨；现货库存增加506吨至14598吨；保税区库存持平至2270吨）。LME镍库存减少6942吨至267342吨。
2）新能源：7月24日SMM硫酸镍上游、下游、一体化产线库存天数周环比0、-2、0至9、9、8天，前驱体库存周环比持平至11.8天，三元材料库存周环比持平至7.2天。
3）镍铁-不锈钢：7月23日SMM镍铁全产业链库存周环比+0.1至9.5万吨，月度环比-2%。6月SMM不锈钢厂库157万吨，月同/环比-3%/-1%。7月23日，SMM不锈钢社会库存环比+1%至93万吨，钢联不锈钢社会库存109.87万吨，周环比上升0.93%。其中，冷轧不锈钢库存总量63.12万吨，周环比上升2.11%，热轧不锈钢库存总量46.75万吨，周环比下降0.61%。
市场消息：
1）印尼ESDM预估2026年镍矿产量约2.09亿吨，含54万吨镍铁和9.2万吨冰镍。
2）印尼APNI称2026年RKAB修订可能将镍产量配额增加至多30%。
3）印尼4月10日签署部长令修订HPM测算规则，新规2026年4月15日起生效。
4）印尼WBN全年配额或在5月中旬用尽，正申请上调配额。
5）印尼Danantara有意收购Eramet旗下WBN股份，但明确非国企可继续出口。
6）印尼某园区镍铁项目因电解铝投产可能导致镍火法冶炼降负。
7）印尼6月30日未公布2026年镍矿RKAB总配额上调官方数值，基础配额维持2.6亿湿吨，补充配额审批规则明确。
8）印尼财政部颁布决定，自2026年6月1日起对镍铁产品出口实施限制，要求取得检验报告及相关出口许可。
9）印尼Tri Winarno强调除满足供应不足的冶炼厂需求外，不会增加新的镍商品配额。
