镍：基本面逻辑有所修复，低位警惕印尼消息扰动 不锈钢：现实约束弹性，关注配额预期

【基本面跟踪】
根据钢联、SMM、铁合金在线等公开资料整理：

1. 印尼镍矿产量与政策：印尼预计2026年镍矿产量约2.09亿吨（含镍铁54万吨、冰镍9.2万吨）。印尼修订矿产基准价（HPM）测算规则，新规于2026年4月15日生效。印尼Danantara有意收购Eramet旗下WBN股份，但政府明确非国企可获豁免继续出口。2026年5月19日，某园区镍铁项目或因电解铝投产降负。印尼ESDM未公布2026年镍矿RKAB总配额上调数值，基础配额维持2.6亿湿吨，补充配额需审批，需绑定本土冶炼产能，新增总量不确定性高。印尼财政部2026年6月1日起对镍铁产品出口实施限制，需取得检验报告及许可，2027年1月1日起仅限国有出口企业或贸易部证明信。印尼强调不会增加镍商品配额。印尼海关新规强制检测稀土等放射性物质，影响大宗商品出口。

2. 库存周度跟踪：

   • 精炼镍：7月24日中国库存增加973吨至116651吨（仓单增467吨至99783吨，现货增506吨至14598吨，保税区持平）。LME库存减少6942吨至267342吨。
   • 新能源：硫酸镍上下游库存天数周环比0、-2、0至9、9、8天，前驱体、三元材料库存持平。
   • 镍铁-不锈钢：7月23日镍铁全产业链库存周环比+0.1至9.5万吨，月环比-2%。6月不锈钢厂库157万吨（月同/环比-3%/-1%），7月23日社会库存环比+1%至93万吨（钢联109.87万吨，周环比升0.93%），其中冷轧库存周环比升2.11%，热轧库存周环比降0.61%。

【趋势强度】
镍趋势强度：0；不锈钢趋势强度：0

核心观点与结论

• 印尼政策扰动：印尼镍矿出口政策持续收紧，包括配额绑定本土冶炼、出口许可限制等，镍铁供应端受限。但部分非国企仍获豁免，政策执行力度存在不确定性。
• 基本面修复：镍矿产量预期稳定，但政策不确定性仍存。精炼镍及新能源相关库存压力不大，不锈钢库存分化（冷轧升、热轧降）。
• 风险提示：印尼政策变动（如配额审批、海关查验）可能引发市场波动，需警惕短期扰动。镍基本面有所修复，但镍铁出口受限或支撑镍价，不锈钢弹性受现实约束，关注配额预期。