国债期货月报：横盘震荡或延续

国债期货月报 国债期货活跃合约走势 7月国债期货主力合约价格多数表现为横向波动，30年国债期货品种上涨较多。 国债现券到期收益率走势 7月10年期国债到期收益率在1.71%-1.75%之间横盘波动，7月末收在1.71%。7月30年期国债收益率在2.18%-2.27%之间波动，7月末收在2.19%。 国债现券到期收益率走势 7月份5年期国债收益率多数时间围绕1.44%窄幅波动，月末下行至1.41%。2年期国债收益率半年末收在1.24%附近，7月多数时间在1.26%附近窄幅波动，7月末收在1.26%。 国债现券到期收益率曲线变动 7月31日收盘国债现券到期收益率曲线与6月30日相比总体表现为扭曲走平，短端小幅上移，超长期国债收益率下移。2年期国债到期收益率从6月30日的1.25%上行1个BP至7月31日的1.26%；5年期国债到期收益率从6月30日的1.44%下行3个BP至7月31日的1.41%；10年期国债到期收益率从6月30日的1.73%下行2个BP至7月31日的1.71%；30年期国债到期收益率从6月30日的2.24%下行5个BP至7月31日的2.19%。 二季度GDP同比增长4.3% 2026年上半年中国国内生产总值（GDP）695704亿元，按不变价格计算，同比增长4.7%。二季度GDP同比增长4.3%，一季度GDP同比增长5.0%。从环比看，今年一季度GDP环比增长1.3%，二季度GDP环比增长0.9%。今年两会制定的全年增长目标是4.5%-5.0%，上半年完成任务目标。 2026年二季度第二产业同比增长3.0%，第三产业同比增长5.1% 2026年二季度中国第一产业同比增长3.7%，一季度同比增长3.8%，2025年全年3.9%。2026年二季度第二产业同比增长3.0%，一季度同比增长4.9%，2025年全年4.5%。2026年二季度第三产业同比增长5.1%，一季度同比增长5.2%，2025年全年5.4%。 2026年第二季度第一产业对经济增长的贡献率4.9%（上年同期是4.6%，第一季度2.8%，2025年是5.8%），第二产业贡献率25.7%（上年同期是34.2%，第一季度34%，2025年32.8%），第三产业贡献率69.4%（上年同期是61.2%，第一季度63.2%，2025年是61.4%）。 上半年，全国固定资产投资同比下降5.7%，市场预期同比下降5.0% 上半年，全国固定资产投资（不含农户）226370亿元，同比下降5.7%，市场预期同比下降5.0%，1-5月份同比下降4.1%，2025年全国固定资产投资同比下降3.8%。分类来看，1-6月基础设施投资同比下降2.4%，市场预期增长0.8%，1-5月同比增长0.6%，2025年同比下降1.5%。1-6月制造业投资同比下降1.2%，市场预期下降0.6%，1-5月同比下降0.4%，2025年同比增长0.6%。1-6月全国房地产开发投资同比下降18.0%，市场预期同比下降17.5%，1-5月同比下降16.2%，2025年同比下降17.2%。 1—6月份，全国新建商品房销售面积同比下降11.6%，1-5月份同比下降10.8% 1—6月份，全国新建商品房销售面积40140万平方米，同比下降11.6%；1-5月份同比下降10.8%，2025年同比下降8.7%。1-6月，全国新建商品房销售额37945亿元，下降13.6%；1-5月下降13.5%，2025年同比下降12.6%。 6月份，一线城市二手住宅销售价格环比上涨0.3%，连续第4个月环比上涨 6月份，一线城市二手住宅销售价格环比上涨0.3%（连续11个月环比下降后连续第4个月环比上涨），涨幅比上月回落0.1个百分点。二线城市二手住宅销售价格环比下降0.3%，降幅比上月扩大0.1个百分点。三线城市二手住宅销售价格环比下降0.4%，降幅与上月相同。70个大中城市中，二手住宅销售价格环比上涨城市有9个，比上月减少1个。二手住宅价格走势分化，二三线城市房价仍在筑底过程中。 7月30大中城市新房销售面积同比增长2.5% 2026年一季度30大中城市的商品房日均成交面积19.5万平米，同比下降16%。二季度30大中城市的商品房日均成交面积26万平米，同比下跌1.4%。7月30大中城市的商品房日均成交面积21万平米，同比增长2.5%。二季度以来，30大中城市新房销售面积总体上同比走稳。 6月份，社会消费品零售总额同比增长1.0%，市场预期增长0.1% 6月份，社会消费品零售总额同比增长1.0%，市场预期增长0.1%，5月份同比下降0.6%。按消费类型分，6月份，商品零售额增长0.9%，5月同比下降0.7%；6月份餐饮收入同比增长1.2%，5月增长0.6%。上半年，社会消费品零售总额248722亿元，同比增长1.3%，除汽车以外的消费品零售额增长2.8%。2025年社零同比增长3.7%（除汽车以外的消费品零售额同比增长4.4%）。 6月份，全国服务业生产指数同比增长4.7%，比上月加快0.3个百分点 6月份，全国服务业生产指数同比增长4.7%，比上月加快0.3个百分点。其中，租赁和商务服务业，信息传输、软件和信息技术服务业，金融业生产指数分别增长9.7%、9.6%、5.8%。1-6月份，全国服务业生产指数同比增长4.8%。 上半年中国出口同比增长17.6%，进口同比增长26.6% 26年上半年中国出口商品金额2.13万亿美元、同比增长17.6%，进口商品金额1.55万亿美元、同比增长26.6%。上半年实现贸易顺差5759.8亿美元，同比下降1.28%。以美元计价，6月份我国出口同比增长27.0%，预估为增长18.5%，5月份增长19.4%；6月份中国进口同比增长36.0%，预估为增长24.3%，5月份增长27.4%。6月实现贸易顺差1256.2亿美元，5月实现贸易顺差1054.3亿美元。 6月份，规模以上工业增加值同比增长5.3%，市场预期增长4.8% 6月份，规模以上工业增加值同比增长5.3%，市场预期增长4.8%，5月份同比增长4.5%。上半年，规模以上工业增加值同比实际增长5.4%，2025年全年规模以上工业增加值同比增长5.9%。分三大门类看，6月采矿业增加值同比下降2.2%（5月增长2.3%，上半年3.6%，2025年同比增长5.6%），6月制造业增加值增长6.0%（5月增长4.4%，上半年5.6%，2025年同比增长6.4%），6月电力、热力、燃气及水生产和供应业增加值增长7.4%（5月增长7.6%，上半年5.5%，2025年同比增长2.3%）。6月高技术制造业增加值同比增长14.1%，5月同比增长15.1%，去年全年增长9.4%，高技术制造业继续保持较快增长。 6月份，全国城镇调查失业率为5.0%，比上月下降0.1个百分点 上半年，全国城镇调查失业率平均值为5.2%，与上年同期持平。6月份，全国城镇调查失业率为5.0%，比上月下降0.1个百分点，和上年同期持平。6月份，31个大城市城镇调查失业率为5.0%，比上月下降0.1个百分点，和上年同期持平。6月份，外来户籍劳动力调查失业率为4.9%，与上月持平，较上年同期高0.1%。6月份，外来农业户籍劳动力调查失业率为4.8%，比上月下降0.1个百分点，与上年同期持平。 7月份中国制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，前值50.3% 7月份中国制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，前值50.3%。从企业规模来看，7月大型企业PMI为49.5%，前值50.7%；中型企业为49.7%，前值50.5%；小型企业47.4%，前值48.2%；大型企业、中型企业、小型企业景气度均有所回落。7月高技术制造业PMI53.3%，前值53.5%，高技术制造业PMI连续18个月位于扩张区间。 7月生产指数为49.9%，7月新订单指数为48.5% 7月生产指数为49.9%，前值51.4%。7月新订单指数为48.5%，前值51.2%。7月制造业企业生产和市场需求均有所回落。从行业看，通用设备、计算机通信电子设备等行业生产指数和新订单指数均高于53.0%，市场活跃度较高，产需保持较快增长；非金属矿物制品、黑色金属冶炼及压延加工、汽车等行业生产指数和新订单指数低于临界点，供需景气度偏弱。7月采购量指数为49.4%，前值51.4%。 7月PMI新出口订单指数为49.6%，前值50.1% 7月PMI新出口订单指数为49.6%，保持在较高位置，前值50.1%；进口指数为47.5%，前值49.6%。 数据来源：wind，格林大华 7月PMI主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为53.2%和47.8% 7月PMI主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为53.2%和47.8%，前值分别为54.2%和48.2%。原材料购进价格指数连续十三个月在扩张区间，出厂价格指数在今年1-5月站上扩张区，6月-7月落入收缩区间。 7月PMI原材料库存指数为48.3%，产成品库存指数为48.6% 7月PMI原材料库存指数为48.3%，前值48.4%；产成品库存指数为48.6%，前值47.7%。 数据来源：wind，格林大华 7月份，非制造业商务活动指数为49.0%，前值50.2% 7月份，非制造业商务活动指数为49.0%，前值50.2%。受近期部分地区高温暴雨洪涝灾害等不利因素影响，建筑业施工进度有所放缓，7月建筑业商务活动指数为47.0%，前值49.0%。7月服务业商务活动指数为49.3%，前值50.4%，服务业市场活跃度有所回落。从行业看，在暑期消费带动下，居民休闲娱乐和旅游出行有所增加，航空运输、住宿、文化体育娱乐等行业商务活动指数较上月明显回升，相关企业业务总量增长较快；批发、货币金融服务等行业商务活动指数下降幅度较大，是本月服务业景气度回落的主要因素；资本市场服务、房地产等行业商务活动指数低于临界点。 数据来源：wind，格林大华 6月份全国一般公共预算收入同比增长8.65%，一般公共预算支出增长4.00% 6月份全国一般公共预算收入同比增长8.65%,5月份增长6.58%。上半年，全国一般公共预算收入121047亿元，同比增长4.7%。（两会目标全年增长2.2%），2025年同比下降1.7%。6月份全国一般公共预算支出同比增长4.00%,5月份下降1.57%。上半年，全国一般公共预算支出143329亿元，同比增长1.5%。（两会目标全年增长4.4%），2025年同比增长1%。 7月政府债券净融资较上年同期有所减少 2026年1-7月，政府债券（国债+地方政府债）净融资7.75万亿元，与上年同期9.05万亿元相比减少1.30万亿元。其中7月份净融资1.11万亿元（去年同期1.25万亿元）。 数据来源：wind，格林大华 7月资金利率围绕政策利率波动 7月DR001和DR007围绕央行公开市场7天逆回购利率1.40%波动。AAA1年期同业存单到期收益率6月末在1.4668%，7月低点在1.46%之上，7月下旬有小幅上行，7月末收在1.4836%。 国债期限利差 10年期和1年期国债利差6月末0.61%，7月中旬最高到0.64%，之后回落，7月末0.57%。30年期和10年期国债利差6月末0.51%，7月中旬最高到0.52%，之后回落,7月末0.47%。7月长短期国债利差的收敛，主要是长期国债利率的下行导致。 策略建议： 中国二季度GDP同比增长4.3%，略有走缓，出口高增长，投资和消费增速下滑较多。6月宏观经济数据有所回暖。7月份中国制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，前值50.3%。7月服务业商务活动指数为49.3%，前值50.4%，服务业市场活跃度有所回落。7月PMI回落有一定的季节性因素，今年7月我国多地受高温、多雨、台风等季节性因素影响。中央政治局7月30日召开会议，会议强调下半年经济工作坚持稳中求进工作总基调，实施好更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充分发挥