2026年半年报点评

非乳饮料2026年08月02日 东鹏饮料（605499）2026年半年报点评 强推（维持）目标价：180元当前价：135.90元 Q2营收降速，紧盯旺季动销 事项： 华创证券研究所 公司发布26年半年报。26Q2营收65.6亿元，归母净利润16.1亿元，扣非净利润14.0亿，同比分别+11.3%/+15.4%/+6.7%。26年H1营收124.4亿元、归母 净 利 润28.7亿 元 、 扣 非 归 母 净 利 润26.0亿 元 ， 分 别 同 比+15.9%/+20.7%/+14.4%。Q2业绩阶段性承压，一方面是极端天气导致行业大盘走弱，另一方面是公司坚持良性经营，反应淡季真实需求。 证券分析师：欧阳予邮箱：ouyangyu@hcyjs.com执业编号：S0360520070001 证券分析师：范子盼邮箱：fanzipan@hcyjs.com执业编号：S0360520090001 评论： 26Q2饮料大盘承压下，核心单品保持增长韧性，其他饮料放量高增。分产品，26Q2能量饮料同比+1.4%、补水啦同比+11.2%，Q2雨水天气扰动，软饮料行业增速全面走弱，公司在市占率提升的同时，渠道库存维持健康水平，核心单品保持增长韧性。26Q2其他饮料同比+97.3%，其中果汁茶动销表现亮眼，目标打造30亿级大单品；无糖焙好茶下半年将加速全国铺货。分地区，26Q2华 南/华 中/华 东/华 西/华 北/其 他 区 域 同 比 分 别+2.8%/+23.0%/+0.1%/+19.8%/+9.0%/+35.8%，华北、华东增速阶段性承压，核心源于内部产能匹配不足、区域团队运营经验欠缺，下半年将针对性调整恢复。 证券分析师：张恒玮邮箱：zhanghengwei@hcyjs.com执业编号：S0360526070002 证券分析师：董广阳邮箱：dongguangyang@hcyjs.com执业编号：S0360518040001 成本红利释放主导，盈利能力提升。26Q2毛利率49.69%，同比+3.99pct，主要系成本红利释放；销售费用率同比+2.36pct，世界杯配套品牌营销、终端冰柜大规模投放增加；管理费用率+0.70pct，主要系人员和折旧摊销增加；财务费用率+2.05pct，主要系汇兑损失增加所致。公允价值变动收益+2.96pct，增厚利润。26Q2净利率24.57%，同比+0.89pct。 公司基本数据 总股本(万股)73,419.93已上市流通股(万股)67,601.69总市值(亿元)997.78流通市值(亿元)918.71资产负债率(%)45.47每股净资产(元)26.5312个月内最高/最低价314.94/110.90 承诺高分红+港股回购双重加持，夯实长期价值。26H1公司拟分红现金21.8亿，分红率76.09%。此外，公司发布未来三年2026-2028年股东分红回报规划，除发生公司章程规定的可以不进行利润分配的情形外，公司每年以现金方式分配的利润不少于当年实现归母净利润的80%。同时董事会获批最高10%港股股份回购权限，未来将视股价表现与投资者信心情况推进。公司现金流充裕，高股东回报政策有望提振长期持股信心。 投资建议：公司稳步迈向平台型龙头，建议把握底部布局机会，关注Q3旺季修复改善，重申“强推”评级。Q2天气扰动下公司以良性经营为先，上半年增长有所放缓，我们给予26-28年业绩预测53.0/58.4/67.2亿元（前次26-28年业绩预测为56.1/66.1/78.1亿元）。在行业大盘承压下，公司保持基本盘份额稳固，渠道库存健康，竞争优势凸显，茶饮料高速增长形成第三增长曲线，多品类扩张成长路径清晰。下半年随着旺季来临，收入增速有望环比修复。考虑公司当前处于稳步成长阶段，给予26年25倍PE，对应目标价180元，维持“强推”评级，建议着眼长久期赛道及公司竞争优势强化，中期视角逢低布局。 相关研究报告 《东鹏饮料（605499）2026年一季报点评：高质高增动销旺盛，盈利提升超预期》2026-04-30《东鹏饮料（605499）2025年报点评：营收维持 高增，费投拖累盈利》2026-03-31《东鹏饮料（605499）跟踪点评：携手三林共拓印尼，海外扩张更进一步》2026-02-02 风险提示：终端需求不及预期、行业竞争明显加剧、原料成本大幅波动等。 资料来源：Wind，华创证券 资料来源：Wind，华创证券 附录：财务预测表 食品饮料组团队介绍 研究所所长助理、消费研究中心大组长、食品饮料首席分析师：欧阳予 浙江大学本科，荷兰伊拉斯姆斯大学研究型硕士，10年食品饮料研究经验。曾任职于招商证券，2020年加入华创证券。2021-2024年连续四届获新财富最佳分析师评选第一名，并多次获新浪金麒麟、水晶球、上证报和21世纪金牌分析师等最佳分析师评选第一名，2025年获新财富最佳分析师评选第二名。 ——酒类研究小组（白酒、啤酒、黄酒、红酒、新酒饮、酒类流通行业） 酒类研究小组组长、高级分析师：田晨曦 英国伯明翰大学硕士，2020年加入华创证券研究所，5年消费行业研究经验。 助理研究员：王培培 南开大学金融学硕士，2024年加入华创证券研究所。 助理分析师：张慧 悉尼大学商学学士，蒙纳士大学银行与金融硕士。2019年加入华创证券研究所。 ——大众品研究组（软饮料、乳肉制品、休闲零食、功能食品、食品配料等） 中国人民大学硕士，7年消费行业研究经验，曾任职于长江证券，2020年加入华创证券研究所。 分析师：张恒玮 澳大利亚国立大学硕士，4年食品饮料研究经验，曾任职于开源证券，2026年加入华创证券研究所。 ——餐饮供应链及消费策略研究小组（调味品、预制食品、餐饮连锁；大消费策略研究） 分析师：廖承帅 同济大学硕士，4年食品饮料新财富团队成员，曾任职于广发证券，2026年加入华创证券研究。 助理研究员：施博阳 波士顿大学硕士，2025年加入华创证券研究所。海外消费品与AI投研技术支持。 执委会委员、副总裁、华创证券研究所所长、新财富白金分析师：董广阳 上海财经大学经济学硕士，18年食品饮料研究经验。曾任职于招商证券，瑞银证券。自2013至2025年，获得新财富最佳分析师八届第一，三届第二，一届第三，获金牛奖最佳分析师连续三届第一，连续三届全市场最具价值分析师，获水晶球最佳分析师四届第一，获新浪金麒麟最佳分析师连续六届第一，获上证报最佳分析师评选五届第一。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所