一、核心要点
- 会议基本情况：华创证券主办维力医疗2026年中报电话会，包含业绩解读与提问环节，并明确投资风险声明。
- 2026年上半年业绩：
- 国内收入增长约10%至3.48亿元，符合预期；
- 海外收入下滑约4%至3.94亿元，受国内集采产能挤占及3000万外销订单延迟影响，剔除该影响后二季度外销可实现10%-15%增长；
- 整体营收增约1.7%，归母净利润下滑约15%，主因国内集采致毛利率降3.6个点（整体毛利率降2.2个点），叠加费用率上升。
- 分业务与区域表现：
- 麻醉线占比31%，增10%；
- 导尿管线占比29%，降1.8%；
- 泌尿线出货量增30%但收入降4%；
- 国内华南、华中表现好，欧洲、北美出货下滑，亚洲增16%；
- 高附加值产品“金石俏”上半年收入6200万元，成第一大产品，海外订单饱和但受产能制约；
- 高端产品（含外销金石俏、测温导尿管，内销可视双腔等）占比约25%，后续将持续提升。
- 产能与后续规划：
- 现有产能集中在广州、海南，印尼工厂产能仅为预期1/4（年底爬坡），肇庆新产能预计2027年下半年完工；
- 短期产能紧张，国内订单已排至8月，需优先保障集采保供；
- 印尼工厂预计2026年8月中下旬正式出货，操作环境差异大进度晚于计划3个月，暂未达盈亏平衡；
- 短期产能不足，部分产品由其他车间生产，成本高、无规模效应，需2-3个季度理顺；
- 管理层判断外销下半年有望恢复正常增长，全年整体毛利率预计降约2个点（国内毛利率降约4个点）；
- 预计2026Q4或2027Q1集采产品成本下降，整体毛利有望回升。
- 长期布局：
- 有源类产品注册证预计2026年底或2027年初取得，2027年实现械和耗材协同；
- 墨西哥建厂计划搁置，重点推进海南、肇庆产能；
- 外延方面重点布局耗材控制领域，关注手术机器人等前沿项目，出手谨慎。
二、风险与关注
- 经营风险：
- 国内集采影响将持续至2027Q1，2026Q4后平稳；
- 海外核心风险为汇兑损益，预计每季度影响约400-500万元；
- 上半年外销核心大客户占比约50%，新客户上量需磨合。
- 产能风险：
- 印尼工厂为海外首次建厂，产能爬坡慢暂未达盈亏平衡，短期产能紧张制约业务；
- 肇庆新产能2027年下半年才完工，中期供应压力仍存。
- 成本风险：
- 印尼与墨西哥工人成本、供应链差异大，墨西哥建厂成本高，暂不具备落地条件；
- 产能未理顺前部分产品生产成本高，无规模效应。
